施东辉 上海证券交易所资本市场研究所副所长

　　非常高兴参加证券市场年会，介绍一下上交所在市场创新方面的创新和思考，一个对市场创新的认识，另外上交所的产品创新，第三交易机制和技术服务支持创新。

　　跟今天的主题一样，强国梦正能量，金融创新也是在我们国家媒体上出现频率非常高的词汇。事实上整个资本市场的发展就是不断创新的历史，对于创新从07年次债危机之后媒体大家讨论认识有很多争议，我自己的看法有这样几个认识，一个是经济危机的根源不是金融创新产品引起的，金融危机的根源因为经济发展失衡由结构性问题引起的，金融创新的产品是起到导火线的作用，通过金融市场表现出来再反作用于实体经济，加速实体经济的危机。但是它的根源不在于产品创新，这点我想大家有一个共识。第二，基础金融衍生品创新的风险是可控的，历史上很多金融危机实际都是多层级或者多链条的金融产品危机，而不是基础衍生品危机，几乎是非常少见的。因为金融创新分成多层级以后，它的链条加长杠杆加大，监管机构和市场参与者无法准确评估风险程度，当风险产生的时候非常容易引发系统性风险，但是对于基础性的衍生品它的风险是非常容易评估的，它的风险也是可控的。第三，交易所场内市场与场外市场更有利于控制风险。相对而言交易所场内衍生品市场有完善的交易机制，有良好流动性的提供机制，有严格透明的信息披露，金融危机场内衍生品并没有出现什么大的问题。第四，中国资本市场创新方面的问题是管制过度创新不足，已经滞后于实体经济或者已经跟不上投资者多元化需求的步伐。资本市场的很多问题其实并不是因为创新引起的，恰恰是因为创新不足引起的。比如我们的融资，我们的融资产品就是股票债券，没有融资工具的创新，所有企业都在排队等着上市，在二级市场能交易的普通投资者能交易的产品很有限，各种不同风险收益特征的产品都集中在股票上，带来这个市场很多怪的现象。有的资金风险承受力是很高的，适合做衍生品，但是没有产品就来做股票，大家可以看到这个市场各种炒作概念，没有办法。

　　从资本市场创新来看不但落后于经济发展的需求，也落后于金融业的其它创新发展，我们打开股票户和打开网上银行的理财帐户来看，打开股票帐户屈指可数，打开网商银行的理财产品各种产品弃权、贵金属交易、价差和约等等，它的品种、交易机制、类型都是非常丰富多样的。我们的产品有限，影响整个行业的创新广度和空间，我们证券投资基金大家可以看到这几年的规模一直停留在这个规模上，相反银行的理财产品、信托产品发展规模可以说是一日千里形成非常鲜明的对比。