瑞银证券有限责任公司分析师(郁威，徐颖真)11月29日发布碧水源(300070)的研究报告。

　　成立青岛水务碧水源

　　碧水源公告与青岛水务集团签订协议，共同组建青岛水务碧水源科技发展有限公司。合资公司注册资本3亿元，双方现金出资，其中碧水源出资1.47亿元，持股49%。青岛水务集团承诺，其所有采用MBR工艺的项目同等条件下优先由青岛水务碧水源承接，立即启动李村河污水厂扩建工程(8万吨/日，预计2014年12月完工)作为首期示范工程，及其他系统内相关涉水项目。

　　合资公司未来业务空间较大

　　青岛水务集团由青岛国资委持有，是2012年末市政府决定成立的，目前资产主要来自划拨的9所污水处理厂，定位在统一青岛城市供排水、污水处理的投融资和建设管理，并拓展再生水利用等业务，有望给合资公司带来的业务空间较大。此次碧水源出资1.47亿元，金额在参股公司中仅次于云南水投。

　　水质日益受政府重视、十二五污水处理任务在肩：碧水源应直接受益

　　为完成“到2016年底实现全市范围内河流可见鱼类生长”的目标，青岛将从2014年开始连续三年将水污染治理作为市财力投资一号工程。据规划，李村河污水厂外，青岛水务集团还将负责楼山河15万吨扩建、2万吨中水项目。青岛市14-15年的主要项目还包括墨市污水厂(6万吨、1万吨中水)、城阳污水厂1万吨中水、胶州污水厂5万吨产能、镰湾河污水厂每日2.8万吨中水等。

　　估值：维持目标价52元，“买入”评级

　　分析师预测公司13/14年EPS为0.97/1.34元，同比增长53%/38%。参考A股水处理设备与工程公司平均估值水平，给予碧水源2014年38.8倍PE，目标价52元。