昨日齐鲁证券在上海召开2014年度中国金融市场投资策略报会，认为在接下来的改革会在多个方面产生影响，由此带来大盘股的阶段性机会，上半年A股市场表现值得期待。

中国经济长期增长添动力

改革有望产生以下影响：一是改善劳动力供给；二是通过新兴产业和中小企业扩大民间资本来源；三是提高全要素生产率，如发挥市场决定性作用，可以提高市场效率，科技体制改革可以提高技术效率，国企改革有望提高管理效率和组织效率。总的来看，劳动力、资本和全要素改善会为中国经济长期增长提供动力。

关于改革对金融领域的影响，齐鲁证券认为：第一，盘活存量，通过信贷资产证券化，可以为银行腾出更大资金运用空间；第二，优化增量，为经济提供广覆盖、高效率的服务，支撑经济的转型；第三，稳定当前的金融环境，加强金融监管和风险的防范。

大盘股有望阶段性活跃

齐鲁证券对明年上半年行情比较看好，虽然金融环境影响了经济的中期趋势，但就经济的短期波动而言，其实金融环境与经济并没有严格的对应关系，信贷需求的下滑并不一定会导致工业景气的下滑。工业增加值和利率之两者没有严格的相关性。与经济的短期波动更为相关的是库存行为，库存行为具有正反馈的特性，能放大初始冲击，加剧经济波动，会进一步刺激企业增加库存，从而实现经济增加和经济增长的正向循环。齐鲁证券测算，明年上半年工业增加值的确会出现一个改善迹象，但是由于金融环境，会对目前经济形成一定的抑制，整个工业增加值恢复的强度并不大，基本回到12%左右，在明年下半年有可能会重新回落。

2014年上半年经济景气度有望改善，工业企业盈利有望保持增长，这为大盘活跃提供了机会。此外，在国企改革、化解过剩产能政策的推进下，预计大盘周期股会阶段性活跃。

四大主题投资方向

齐鲁证券表示，由于经济改善以及改革红利的不断释放，明年上半年市场行情是值得期待的，配制的主线仍然是围绕政策的主线展开。从改革的方向看，有四类投资机会是值得关注：一是国资控股的壳资源；二是有管理层激励，盈利有望继续改善的公司；三是有区域性特殊国资整合背景的上市国企；四是有行业性整合预期，受益于产业整合调整的行业龙头公司。

齐鲁表示，明年市场风险主要有两个。一是整个经济的景气并不是趋势性上升的，也就是说它是在上半年改善，下半年回落。二是美联储退出QE政策有可能导致新兴市场风险的发生，中国有可能会受到一定的影响，考虑到目前信用体系存在一定的不稳定性，这种风险可能会放大，建议投资者保持一定的警惕。