中国银河证券股份有限公司分析师(董俊峰，周颖，李琰)11月28日发布梅花集团(600873)的研究报告。

　　公司味精价格有望进入上升通道，带动业绩稳定增长。

　　我国味精市场需求总量为155万吨左右，出口量接近30万吨，产销量约为200万吨左右，基本上处于供需平衡状态。随着行业内龙头企业主要贡献利润的主营业务趋同，生产商博弈将不同以往，产业集中度提升和产能淘汰政策叠加，未来行业平均出厂价进入上升通道的概率很大。目前出厂价平均在7500元左右，仍然高于6月份价格。假设明年均价高于2013年均价800元/吨，按照25%税率测算则EPS贡献约0.1元/股。畜禽饲料需求稳定增长，带动公司氨基酸业务加快发展。

　　我国为世界第一大饲料生产国，在国民经济总量、人均收入和人口增长，及城镇化发展等因素推动下，畜禽水产品需求将继续保持刚性增长，我国饲料行业又迎来了历史性机遇，这将带动氨基酸行业景气度上升。2015年我国苏氨酸市场需求量将达到13万吨，同时出口也将继续增长，公司生产规模和综合市场份额为全球第二；2015年我国赖氨酸的需求量将达到55万吨，公司销售对象与苏氨酸销售的协同度达到100%；谷氨酰胺的国际市场需求以年均8%-10%的速度递增，公司为全球5家生产商之一；色氨酸需求量也大幅提高。另外，我国核苷酸年产量在1万吨左右，尚不能满足市场需求，公司市场竞争力较强；我国脯氨酸年产量约为700吨，而国内需求量超过1,500吨，公司具有优势，销售方面与异亮氨酸业务均可借助成熟的医药级氨基酸销售网络。

　　其他业务有望成为公司发展看点。

　　例如黄原胶和公司募集资金项目已经转向产值相对较小但收入及毛利率相对较高的项目，未来有望替代味精业务成为公司发展的看点。

　　业绩弹性大，未来几年净利润复合增长率较高

　　公司2013/2014EPS分别为0.15/0.31元，2013-2015年净利润CAGR为61%，虽然相对估值13PE不低，但鉴于未来业务发展带来的业绩高弹性，投资者可重点关注投资机会，给予“推荐”评级。