超图软件：好行业还需深耕作
公司前三季度实现营业利润-569万元，净利润870万元。公司前三季度主要利润来源来自于2573万元非经常性损益。扣除非经常损益后，公司前三季度的净利润为-1702万元。其中Q1为-294万元，Q2为-1687万元，Q3有所好转。
由于下游客户大多为政府部门，公司的收入确认一般集中在Q4。据上半年的订单情况看，公司今年收入增速仍然将保持稳定增长。
公司限制性股权激励计划主要增对中层管理人员以及核心技术人员。授予价格为5.99元。从解锁条件看，公司2013年净利润水平不得低于2700万元，且未来三年CAGR须高于20%。
今年以来，公司员工维持在950人以下，较去年减少180余人，在人均薪酬没有较大提高的情况下，公司今年的费用水平能够得到合理的控制。
应收账款较高的问题短期难以缓解。从应收账款账龄结构看，公司一年以上的应收账款金额为3797万元，占应收账款总量的22%。公司的经营压力集中在的应收账款的回收上。对于已有项目的实施确认和追款将是公司年底前业务重心。而从趋势上看，由于公司下游客户为各地方政府，各大项目多为垫支，公司中短期内应收账款大幅下降的可能性并不大。
净利润率Q4可能仍会有所下滑。由于市场竞争加剧，平台类订单占比减少以及外包业务的增加，公司前三季度订单毛利有所下滑，而这一随着非软件业务的增加仍然将会有所下滑，而向GIS的二次开发延伸是公司发展的重要方向，随着项目体量变大和硬件占比的提高，这一趋势仍然将延续。
云平台业务上，今年该业务仍然难以贡献业绩。其主要问题集中在底层架构和客户拓展上。目前主要客户仍然是原有客户向云上的迁徙，缺乏有效的增量。我们认为客户对于云平台的认识需要一个培育期，在缺乏足够多的新增客户的情况下，近两年云服务业务对业绩难有大的贡献。
总体判断：公司的优势在GIS平台上，而平台近年来面临竞争对手较强的竞争。在GIS的二次开发上，公司在水利、规划、数字城管、国防军工等行业上有一定市场份额，但在一些行业上同竞争对手相比还没有形成优势。一方面，公司的资金实力并不具备做超大体量的市政项目的能力，而公司对于易形成大量应收账款的项目也有所疑虑。另一方面，在二次开发的细分行业上，公司同在行业内经营多年的企业相比缺乏对细分行业的深刻理解。从好的方面看，公司所处的地理信息行业仍然处于高速发展阶段。各个层次的需求仍然较为旺盛，公司保持较高的收入增长速度问题不大。基于目前的估值情况，我们给予增持评级。
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友谊股份：全业态零售航母，有望受益国资改革
上海全业态覆盖的零售航母，有望受益自贸区和国资改革。公司覆盖零售全业态，包括百货、购物中心、奥特莱斯、大卖场、超市、便利店；2013 年销售收入预期将超过520 亿元；在2012 年上海单体百货销售20 强中，公司旗下百货11 席上榜，稳占上海百货零售半壁江山。我们认为，友谊股份将有望成为上海国企改革收益最大的上市公司。首先，公司具有显着的规模优势(从营业收入看是上海最大的零售上市公司)；其次，公司是上海市零售企业中唯一覆盖零售全业态的零售企业(特别是购物中心、奥特莱斯和便利店都是能够有效对抗电商冲击的零售业态)；第三，公司主要业务集中于上海和长三角地区(将有望收益于自贸区带来的改革红利)；此外，公司净利率在目前上海零售企业中最低，在国企改革细则进一步明确后，公司激励机制将进一步优化，公司净利率提升空间大，同时公司目前PE、PB 估值均处于上海零售企业中最低水平，未来业绩改善后市场表现弹性值得期待。
购物中心和奥特莱斯是未来发展重点，定位清晰，与电商形成错位竞争。电商渗透率在2013 年将超过7%，其低价和便利优势对传统零售冲击明显。公司通过重点发展购物中心和奥特莱斯的扩张战略，一手抓消费体验，一手抓低价，两业态将助力公司有效对抗电商冲击。同时公司旗下联华超市已经拥有便利店2116 家(2013 年收入接近20亿元)，其即时性消费特征也能够成功抗电商冲击。
积极创新经营方式，尝试个别品类自营，布局O2O 线上线下协同。公司创新经营方式，在皮具等个别品类方面开始推进百货自营，虽然目前占比较小，但仍体现出公司积极寻求经营突破的创新精神；另一方面，虽然公司没有宣扬其O2O 战略，但实际上已经有所布局。
投资策略。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.63、0.71 和0.83元，公司作为上海最大、业态最全的零售航母，有望从自贸区和上海国企改革中获益最大。我们首次给予公司“买入”评级。
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奥马电器：把握冰箱行业的升级趋势，进一步改善产品结构
1：国内销售表现亮眼
公司建立之初是以冰箱出口代工为主的，公司的国内销售占比一直处于提升的态势。公司的内销收入占总收入的比例已经从2012 年的40%提升到了目前的50%。
国内渠道中，电商渠道表现最为抢眼，收入增速超过100%，主要原因是公司产品的高性价比非常符合电商渠道的消费特点，预计未来电商渠道的增速会维持在较高的水平。
此外，公司在苏宁、综合超市等渠道的收入增速在30%以上，体现了公司作为一个新兴的冰箱品牌在一、二线城市获得了足够的认可度，目前公司在城市的KA、综合超市渠道还有很多网点没有进入，未来有较大提升空间。
公司的海外收入基本保持稳定，一方面由于海外市场疲软，另一方面也是因为公司将发展中心放在了国内市场。
2：非公开发项目目的在于提升高端产品占比
公司在11 月5 日发布了公告，拟通过非公开发行股份募资不超过7 亿元，计划投入节能环保型大容量高端冰箱新建项目、工程技术研发中心项目及国内市场营销网络建设项目。
其中，节能环保型大容量高端冰箱新建项目规划年产200 升-300升、300 升以上三门、多门及对开门冰箱200 万台的生产能力。
随着消费能力的升级，未来冰箱存量市场的更新换代需求和年轻消费群体的首次购买需求也将升级。节能环保和大容量是冰箱行业未来的发展趋势，高端冰箱制造对于厂商的生产制造能力、资金实力、销售能力均有较高的要求，一批制造能力低下的小厂商将被淘汰出局，未来冰箱行业将借助产业升级进一步提升行业集中度。
公司如果此次募投项目顺利实施，国内市场份额将稳步提升，市场地位也更加稳固。
结论：
公司虽是冰箱行业的后起之秀，但是管理层在冰箱制造领域有着多年的积累。近几年公司在国内市场保持高速增长，我们预计公司2013 年、2014 年eps 为1.18 元、1.37 元，对应PE 为14.6 倍、12.6 倍，维持“推荐”评级。
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锦江股份：基本面改善延续 国企改革/自贸区/迪斯尼接力促成长
基本面改善延续，中长期将受益于国企改革及自贸区+迪斯尼，增持评级。维持2013-14 年EPS0.6/0.74 元，目标价19.2 元，14 年酒店主业30 倍PE，增持。
10 月酒店及餐饮基本面改善，自贸区影响初步显现。①10 月锦江酒店出租率86.7%，大幅超过12 年同期2.9 个百分点；RevPAR160 元，同比提升1.8%；考虑到上海市(五)星级酒店10 月经营指标也大幅提升，推测9 月底上海自贸区开张以来，商务客流(考察/调研/会议)明显提升已使上海酒店业明显受益，预计自贸区影响将持续并升级，利好公司酒店业务。②10 月肯德基中国同店销售额同比下降7%，下滑幅度继续缩小，预计公司四季度肯德基业务销售额同比仅小幅下滑。
上海国资作为排头兵，有望率先推进国企改革进程，公司将受益。《决定》已搭建国企改革的框架，预计上海国资将遵循该框架，在优化国资流动/分类管理 /完善激励等方面或有所推进，对于锦江主营酒店餐饮的竞争类企业，预计将明确以企业经济效益最大化为目标，辅以更市场化的机制，将对其酒店业务加快发展及餐饮扭亏产生重要影响。
迪斯尼效应将超世博会，为上海酒店餐饮业务打开长期空间。近日迪斯尼正式宣布将在陆家嘴(行情,问诊)打造世界最大的迪斯尼旗舰店，2015 年初正式开业；迪斯尼主题公园将于2015 年底开园，迪斯尼概念将成为上海旅游新的增长极。锦江位于长三角的近3 成酒店及大部分餐饮将受益，预计将对其2016 年酒店业绩产生20%空间的向上弹性。
催化剂：国企改革推进、基本面指标改善、迪斯尼项目超预期
和佳股份：模式创新再结硕果，分享医疗服务盛宴
与“郑医管理公司”设立磁共振设备投资及营运项目。公司与郑州人民医院医疗管理有限公司签订合作合同。根据合同约定，公司出资购买3 台核磁共振系统(MR)及各项配套设备(设备投资作价人民币8900 万元)，投入郑州人民医院进行合作营运；该项目将作为独立营运实体，实行独立经济核算；双方合作期为10 年，此期限内，设备所有权归属公司所有；在利润分配方面，由公司获取项目利润的60%，郑医管理公司获取项目利润的40%。
郑州人民医院综合实力省内前三，项目有望获取较高的收益率。郑州人民医院为三甲医院，是国内第十六家、河南省综合医院首家通过了WHO 认可的、代表了医院服务和管理最高水平的JCI 国际认证医院。年门诊量百万人次，年住院病人近6 万人次，因此，我们判断核磁共振设备将有较高的利用率。和佳多年的医疗设备代理经验将使得公司能以较低价格购得MR 设备，我们预计该项目有望获得较高的项目收益率，2-3 年有望收回成本。
模式创新再结硕果，积极分享医疗服务盛宴。根据国务院40 号文和18 届三中全会精神，我国医疗服务行业面临放宽市场准入、政策积极支持的发展良机。直接投资医院周期长，金额大，也存在一定的医疗风险。该种形式的合作是继医院工程项目后，和佳与医院合作模式的又一次探索。对医院管理集团而言，是一种新形式的融资方式；对和佳而言，利用较低的投入，换取稳定的高盈利，积极分享医疗服务大发展的成果。更重要的，我们判断，该项合作只是一个开端，未来公司还将继续深化与医院的合作模式，创造新的业绩增长点。
投资建议：看好公司发展模式，调高评级至“买入—A”.我们预计四季度医院工程业务收入确认将加速，前期并购项目也将陆续贡献业绩。公司核心竞争力突出：一方面长于与医院的模式创新，另一方面，通过并购、代理不断拓宽产品线和业务类别，是医疗器械领域不可多得的平台型公司。我们预测公司 2013-2015年EPS分别为0.45元、0.69元和0.98元，提高12个月目标价至35元，提高评级至“买入-A”。
风险提示：业务收入确认时点的不确定的风险，应收款较高风险
广汽集团：13年调整，14年迎来丰收
我们认为公司业绩低点已过，旗下五大品牌向上趋势一致，未来两年公司有望迎来大丰收。预测公司 2013-2015 年 EPS 分别为 0.57 元、0.81元和 1.03 元，对应当前股价 PE 分别为 17 倍、12 倍和 9 倍，维持强烈推荐评级。
丰田、本田战略转型提速：广丰新车型致炫(全新雅力士)在本次车展正式上市，拉开丰田“小型车战略”的序幕，明年年底广丰将投放全新A级车(卡罗拉级别)，未来将继续保持“每年一款”的新车投放节奏。另一品牌广本展出新车型 Concept-V，明年有望投产上市，加上今年推出的凌派和新雅阁，“两年三款”的新车投放节奏较以往明显提速。为了避免相互竞争，过去丰田、本田坚守 “一款车型只在一个合资公司投产”的保守策略，导致旗下合资品牌车型单一，与南北大众竞争明显处于弱势，这是日系品牌市场份额连年下滑的主因。钓鱼岛事件后，丰田、本田的中国策略已有明显改观。从新车规划看，广本凌派、广丰新 A 级车的推出标志着两大日系不再保守，一款车型有望在两个合资品牌同时投产。未来车型丰富将极大推动广本、广丰竞争力提升，而公司作为两大日系品牌的合资伙伴将充分受益。
混合动力提升广丰、广本的竞争优势：丰田常熟研发中心已于 11 月14日投入使用，标志着混动车型国产化正式提速，核心动力总成(电池、变频机、电机)国产化后成本有望降低 3万元左右。短期看，混动车兼具动力和节油优势，且使用习惯与传统车一致，价格下降后具备广阔市场前景。长期看，混动车是传统车和新能源车的过渡产物，掌握混动核心技术有利于在新能源汽车领域建立竞争优势。我们预计广丰、广本将分别于15 年和 16年推出全新国产化混动车型，混合动力普及有望为广丰、广本重建技术优势。
公司整体向上趋势确立：受钓鱼岛事件影响，去年是公司业绩低谷，历经一年调整之后，目前广本、广丰销售已恢复至前期水平。新车型凌派、新雅阁持续热销，致炫尚未到店而订单已接近 1万辆，加上明年投放 CR-U(小型 SUV)和 A 级车(卡罗拉级别)，两大日系品牌盈利将再创新高。新品牌方面，两厢版菲翔(Ottimo 致悦)有望在明年北京车展上市，未来广菲亏损将稳中有降。广三今年已实现盈亏平衡，明年起开始贡献盈利。传祺今年预计销售7万辆左右，扣除研发有望实现盈亏平衡，未来新产能和新车型投放将推动销售和盈利上行。
风险提示：中日冲突加剧，汽车市场销售景气下滑。
国金证券：良好的开端
公司将与腾讯全方位合作：公司与腾讯签订了《战略合作协议》，将与之进行全方位、全业务领域的深度合作，共同打造在线金融服务平台。具体来看，国金证券将与腾讯旗下腾讯网在网络券商、在线理财、线下高端投资活动等方面展开全面合作；合作期间腾讯将向国金开放核心广告资源，协助公司进行用户流量导入，并进行证券在线开户和交易，在线金融产品销售等服务。此次战略合作有效期为2 年，协议到期后双方享有同等条件优先续约权，期间国金每年向腾讯支付1800 万元广告费用。
我们认为本次合作目前尚不具备颠覆性：1、本次合作目前看来限于流量导入和广告合作，层次较浅，与天弘基金和阿里金融合作推出“余额宝”这种杀手级产品有较大差别；2、腾讯控股刚刚开始切入互联网金融，目前尚处于经验积累阶段；3、我们预计在可预见时间内，监管层应该不会允许BAT 级别的公司控股券商，因为对现有盈利模式的冲击可能会太大；4、目前上交所的指定交易尚未放开，国金证券通过腾讯导入用户流量进行在线开户和交易主要针对的是增量而非存量投资者，由于A 股目前的股票开户资源已被挖掘得较为充分，新增开户资源有限，因此与腾讯合作对国金证券的经纪业务贡献目前可能较为有限。
投资建议：国金证券与腾讯的合作属于“小券商”与“大互联网公司”的合作模式，但目前其合作层次尚不具备颠覆性，维持对公司增持-A 的评级，考虑到不排除未来随着双方的进一步磨合，可能会推出杀手级产品和股权合作的可能性，提高目标价至20 元。
风险提示：业务合作进展过慢。
东方电热：打造油服产业航母 强烈推荐评级
公司公告称：其全资子公司江苏瑞吉格泰油气工程有限公司投资10.65亿元建设海洋油气处理系统项目，产品为海洋油气处理系统，主要用于分离和处理从油、气井口采出的碳氢化合物流体，项目年产海洋油气处理系统22套，其中，年产100万吨原油处理能力的原油处理系统15套；年产日处理150万标准立方米天然气处理系统7套。10.65亿元项目总投资中，企业自筹3.25亿元，贷款7.4亿元，建设期为3.5年。达产后年收入13.7亿元，利润3.5亿元，净利润2.7亿元，增厚EPS约1.36元；税后内部收益率为23.08%，回收期为6.72年(含建设期)，财务净现值为7.3亿元。公司此次投资一是扩大生产能力、满足市场需求的需要。
二是促进转型升级、实现长期发展战略的需要。三是能够与公司工业电加热器形成优势互补、资源整合，达到1+12的效果。
公司同时公告：珠海东方制冷空调设备配件有限公司使用部分募集资金5025.93万元向江苏瑞吉格泰油气工程有限公司增资，增资后瑞吉格泰注册资本1 亿元，公司直接持有其50%股权，通过全资子公司珠海东方间接持有其50%股权，瑞吉格泰仍为公司的全资子公司。此次增资将全部用于海洋油气处理系统项目建设。此次增资有助于，1)满足瑞吉格泰海洋油气处理系统项目自筹资金需求，加速项目推进；2)满足项目报批需要。达到省发改委备案的“点供项目”要求；3)提高资金使用效率。
我们观点：1)十亿元投资打造最具实力的海洋油气处理系统航母，彰显公司海上油气处理技术实力；2)达产后年收入达13.7亿元，净利润2.7亿元，增厚EPS约1.36元，极大拉升公司业绩；3)借助新加坡公司销售渠道，积极拓展东南亚、中东等油气分离市场，加速整合传统石油管输电加热器和瑞吉格泰油气分离撬业务，起到强强联合的效果，提升海外油气业务；4)瑞吉格泰自上而下的整体系统模拟与优化设计为海上平台客户带来了极高的可靠性与极佳的经济效益，成为国内唯一一家具有海外设计认证资质和诸多项目案例的公司，进入一片蓝海的海上油气分离领域；5)整合传统工业电加热器后打造集研发、设计、生产制造及技术服务为一体的综合性油气服务一站式供应商，预计未来3年达到14-17亿元收入(含电加热器)，增长近70倍，利润达到3亿元；6)传统多晶硅电加热器领域回升迅速，付款状况将逐步好转。预计14-15年油气总包业务达到3亿元和4.5亿元，贡献利润0.8亿元和1.2亿元，增厚EPS0.4元和 0.61元，占比超40%。
预计13-14年EPS为0.6元和1.1元，PE为28和15倍，分别给予传统业务和油服17和40估值，则目标价28元，有63%空间，持续给予“强烈推荐”评级。建议价值投资者近期借创业板调整积极买入，迎接基本面大逆转的到来。
钢研高纳：无人机首飞以及东海防空识别区划布使航空再受关注 强烈推荐评级
一、事件概述11月18日，中国人民解放军总参谋部、中国民用航空局联合发布《通用航空飞行任务审批与管理规定》，审批简化，低空开放又进一步。与此同时11月22日，国内隐形无人机“利剑”首飞成功；随后11月23日中国政府发表声明，宣布划设东海防空识别区，并发布航空器识别规则公告和识别区示意图。
二、分析与判断公司早已涉足低空开放后可能蓬勃发展的民航产品制造领域公司铸造高温合金等已经进入直升机和教练机生产产业链，鉴于该行业存在很高的安全标准以及追责制，公司稳步推进中。除此之外，伴随低空开放，民航对导航等系统需求也必然越来越大，雷达系统建设必然在列，公司轻质合金有所涉足。
针对无人机生产，公司亦参与其中自建国以来，公司便是军机生产体系中必不可少的一环。主要负责发动机热端材料的生产和粗加工。专家介绍，军机种类繁多，除歼敌机外，大型运输机和无人机亦包括在列。我们预计公司作为国内少数几家军用高温合金生产企业之一，均有所涉足。
东海防空识别区划布，海空具备概念可能再引关注–公司涉舰艇和航空航天海空防守必然涉及舰艇、军机等多方位防护体系。公司目前是航天装备制造用高温合金主供商，例如导弹、卫星等。此外，公司亦是舰艇燃气轮机动力系统涡轮盘和军机发动机用高温合金主产商。
公司2013-2015年望保持年均约40%增速，合理PE40X我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.42元、0.55元和0.8元，年均复合增速约40%。鉴于公司目前主营以航空航天等高壁垒快增速行业为主，下游增速超过30%；且存在很大供给缺口，参照国外ATI高速增长时期估值，我们认为给出PE40X合理。
小非短期存在约680万股抛压风险小非于2013年11月18日这周通过大宗交易平台减持了600万股，仍有约680万股，因此有抛压风险。
三、风险提示：1)募投项目低于预期；2)小非继续减持风险
中农资源：收购山西潞玉，正式进军玉米种业
本次收购完成后，公司正式进军玉米种子市场。今年1-8 月，潞玉种业收入8025 万，净利润1008 万元，并承诺未来三年(2014~2016 年)实现净利润分别不低于1000、1100 和1200 万元(三年合计实现总利润3300 万元)。
潞玉种业自育玉米品种已审定11 个，正在参加国家和省级区试的新品种7 个、扩区品种3 个(潞研10、1101、1201、1301、1302、1303，潞玉5、6、19、36)。主销品种有潞玉36 号等8 个，13年主推新品种为：1)潞玉36 号，2013 年通过国审，目前主销市场山西，占有率2.2%，适宜区域为吉、辽、冀、蒙、陕、晋6省，11、12 年在山西省高产示范平均亩产分别达到1150.4、1110.34公斤，有望成为类似先玉335 能够大范围推广销售的大品种；2)潞玉50，主推山西中晚熟春播；3)潞玉55 号，主推陕西春播，后两者13 年通过省级审定。公司正在积极筹备申办国家级的“育繁推一体化”经营的种子经营资质，未来潜力巨大。
盈利预测
潞玉种业属于专业经营玉米种子业务的“育繁推一体化”企业，主要市场在华北和西南地区，与现有的河南地神、洛阳公司、湖北种子、锦绣华农、广西格霖在地域上没有重叠。公司通过此次收购全面进入玉米种业板块，与原有业务形成有效协作，，后续预计还有此领域的收购计划。潞玉14 年将为公司增厚净利润510 万，对整体业绩影响不大，维持之前盈利预测，2013-2015年EPS 分别为0.16、0.24、0.33 元，维持中农资源的增持评级，目标价12 元