浙商证券股份有限公司分析师(刘迟到)11月28日发布天银机电(300342)的研究报告。

　　投资要点

　　无功耗启动器技术壁垒进一步提高公司无功耗启动器此前已获得多项国内发明专利，2012年，公司拥有国内外专利66项，截至目前公司获得各类专利达到78个，由于欧洲发明专利审核和流程相对严格，因此，此次获得专利有利于公司无功耗启动器进军欧洲市场，并且消除了部分投资者对公司是否拥有较强研发能力方面的怀疑，在无功耗启动器领域的技术壁垒进一步得到二级市场确认。

　　无功耗启动器需求仍为公司未来两年主要增长动力之一10月1日、空调、洗衣机和平板电视等家电新能耗标准的实施进一步增强了冰箱新标准推出的预期，分析师预计新标准将于2014年7月份前后实施，对公司无功耗启动器订单的拉动将在2014年4月份左右体现。无功耗启动器是公司过去几年的主要增长动力，毛利率超过50%，随着我国冰箱需求逐渐饱和，升级换代、节能环保将是冰箱行业的主要发展趋势，公司作为全球无功耗启动器的唯一量产企业，无功耗启动器需求量的提高仍将成为公司未来两年业绩的主要驱动因素之一。

　　变频控制器、模组产品增加新亮点公司300万只/年产能的冰箱压缩机变频控制器生产线将于今年年底小批量供货，由于公司拥有自主的软件设计专利，因此，产品具有较强的性价比优势，未来两年将伴随着变频压缩机的需求增加，有可能持续放量，预计2014年将生产30-50万台之间。另一方面公司为下游企业研发的冰箱压缩机模组产品将进一步增强公司未来两年的盈利能力。

　　盈利预测及估值分析师预计公司未来两年的每股收益1.11元、1.64元，对应的动态市盈率分别为38倍、26倍，虽然2013年公司相对估值较高，但是随着公司未来两年业绩的持续增长，估值将进入合理区域，维持公司“买入”投资评级。