据传:长园集团蓄势待发 新一轮成长将启动
在未考虑增发摊薄的情况下,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.39元、0.47元和0.59元,对应PE分别为23.6倍、19.7倍和15.5倍。维持公司“推荐”的投资评级。
业务布局定位分明:公司是国内一流的辐射功能材料(行情 专区)与智能电网设备供应商。依靠自我发展和兼并收购,目前公司已稳居国内热缩材料、高分子PTC、电力(行情 专区)电缆附件、合成绝缘子和变电站母线保护五个行业第一,变电站微机五防行业第二。管理层间接参与定增,与股东利益更趋一致:管理层通过认购创东方筹建管理的股权投资基金份额,最终持有不超过本次非公开发行股票30%的股份。增发成功后,管理层直接及间接持股比例达到近6%,一方面彰显管理层对公司未来业务前景的信心,另一方面管理层及股东利益将更加趋于一致,利于公司长期发展。
电网业务将继续扩大范围及份额:智能电网建设将继续为行业带来较好的景气度。长园一方面将努力稳步提升市场份额,另一方面继续拓展业务范围。网内业务方面,变电站在线监测、配电自动化业务均在推进,未来目标将是能够提供电网二次设备的总包。网外业务也将继续扩张,在石化、冶金、煤炭、交通市政等领域系统性拓展。
热缩材料将逐步替代外资:长园目前已是国内第一的热缩材料供应商,2012年销售收入已达7亿,全球范围来看仅次于美国瑞侃。由于下游行业(如家电(行情 专区))及外围形势都逐步好转,热缩材料业务也将出现恢复性增长。另外公司未来将把业务领域逐步向汽车(行情 专区)、通讯(行情 专区)、电力等方向拓展,在中高端领域逐步替代外资。
新能源汽车将为电路保护元件打开新空间:长园在苹果等高端智能手机中已占据绝对优势的市场份额,并不断的与其他移动智能终端开展合作。未来新能源汽车的推广将为电路保护元件打开更为广阔的成长空间,仅目前特斯拉Model S车型带来的PTC市场增量就有4000万元。考虑到新能源汽车的发展仅仅处于起步阶段,未来几年新能源车用PTC市场容量将非常可观。
风险提示:电网投资下滑、智能电网建设进度慢于预期;新产品、新客户开拓不力;定向增发遇到障碍。
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尚有不确定性,但协议指明了成都航发的成长路径
公司于2012年收购成都航发特种车有限公司100%股权。航发此前经营范围为固井水泥系列特种车及罗兹鼓风机等。成都航发拥有多年的压裂车、撬装泵等产品制造基础。收购后公司凭借航发进入压裂机组、连续油管车等与页岩气开发相关的设备生产及工程服务。
公司收购航发后于2013年先后完成了具备修钻一体化能力的750修井机、测试车以及采油车的研制,并即将投入生产。预计2014年连续油管车以及2500压裂车预计也将面世并投产。此次新都新厂区的投资建设为航发相关压裂设备的研发制造奠定坚实基础。虽然协议中的投资计划仍有不确定性,但从其投资额及经营目标来看未来压裂设备将成为公司继测井设备之后的有一个重点发展方向。
压裂市场已成为油服第一大行业,公司布局适逢其会
美国成功经验引领世界非常规油气资源开发热潮。目前我国虽处起步阶段,但前景广阔,BP预计我国将是北美外页岩气开发最为成功的国家,到2030年页岩气产量将达到620亿立方米/年(2012年全国天然气产量1077亿立方米).
2013年全球油服市场容量4000亿美元,同比增长14%,而压裂服务占比13%以上,且随着非常规油气资源开发及老油田增产需要,压裂服务市场规模占比及增速还将快速增加。公司此时介入压裂设备制造及服务行业适逢其会,未来前景广阔。
2014、2015年公司亮点多,高成长可期
测井设备方面,公司传统优势产品-电缆式测井仪随着天津生产基地的投产,产能明年翻番。过钻头测井仪去年底研发成功,今明两年迎来销量快速增长。随钻测井设备预计明年下半年研发成功并投产,将打破国际油服公司技术垄断,市场前景广阔。
工程服务方面,随着山东荣兴及天远航地的收购,测井队已从12年初的4支增加到目前的40支左右,预计到2015年将达到50支以上。收入规模快速增长且综合(行情 专区)服务能力快速提高,公司目前已经开始承揽海外油气区块总包项目,预计三年内海外收入将迅速超过国内规模。
盈利预测及投资建议
总体预计公司2013- 2015年EPS分别为0.61元、0.96元和~.34元,对应动态市盈率分别为35倍、22倍和l6倍。公司现金充裕,未来仍有可能积极并购以不断完善综合服务能力。国家石油(行情 专区)公司海外持续扩张、非常规油气资源开发以及未来油气资源对民营资本开发预期下,公司将迎来广阔的发展前号,给予“强烈推荐”的投资评级。
风险提示
新产品研发低于预期的风险,未来石油价格大幅波动的影响。
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与“郑医管理公司”设立磁共振设备投资及营运项目。公司与郑州人民医院医疗管理有限公司签订合作合同。根据合同约定,公司出资购买3 台核磁共振系统(MR)及各项配套设备(设备投资作价人民币8900 万元),投入郑州人民医院进行合作营运;该项目将作为独立营运实体,实行独立经济核算;双方合作期为10 年,此期限内,设备所有权归属公司所有;在利润分配方面,由公司获取项目利润的60%,郑医管理公司获取项目利润的40%。
郑州人民医院综合(行情 专区)实力省内前三,项目有望获取较高的收益率。郑州人民医院为三甲医院,是国内第十六家、河南省综合医院首家通过了WHO 认可的、代表了医院服务和管理最高水平的JCI 国际认证医院。年门诊量百万人次,年住院病人近6 万人次,因此,我们判断核磁共振设备将有较高的利用率。和佳多年的医疗设备代理经验将使得公司能以较低价格购得MR 设备,我们预计该项目有望获得较高的项目收益率,2-3 年有望收回成本。
模式创新再结硕果,积极分享医疗服务盛宴。根据国务院40 号文和18 届三中全会精神,我国医疗服务行业面临放宽市场准入、政策积极支持的发展良机。直接投资医院周期长,金额大,也存在一定的医疗风险。该种形式的合作是继医院工程项目后,和佳与医院合作模式的又一次探索。对医院管理集团而言,是一种新形式的融资方式;对和佳而言,利用较低的投入,换取稳定的高盈利,积极分享医疗服务大发展的成果。更重要的,我们判断,该项合作只是一个开端,未来公司还将继续深化与医院的合作模式,创造新的业绩增长点。
投资建议:看好公司发展模式,调高评级至“买入—A”。我们预计四季度医院工程业务收入确认将加速,前期并购项目也将陆续贡献业绩。公司核心竞争力突出:一方面长于与医院的模式创新,另一方面,通过并购、代理不断拓宽产品线和业务类别,是医疗器械领域不可多得的平台型公司。我们预测公司2013-2015年EPS分别为 0.45元、0.69元和0.98元,提高12个月目标价至35元,提高评级至“买入-A”。
风险提示:业务收入确认时点的不确定的风险,应收款较高风险。
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光大证券股份有限公司分析师(陈俊鹏)11月24日发布桑德环境 (000826)的研究报告。
事件:
公司发布公告,公司决定与宜昌桑德三峡水务有限公司在湖北省宜昌市注册成立控股子公司-宜昌桑德环卫有限公司(以下简称“桑德环卫”)。公司本次与三峡水务共同投资设立桑德环卫的目的:开展区域环卫项目的市场营销、业务拓展以及相关基础设施投资建设等。
同时发布公告,公司全资子公司湖北合加收购浙江意意环卫机械(行情 专区)设备有限公司100%股权,浙江意意是一家集研发、生产、销售为一体的环卫清扫机制造公司,其目前主要产品为新型锂电电动环卫清扫车,具有吸扫、自动除尘、能耗运行维护成本低等特性。
公司有望取得垃圾收运领域的重大突破:
按照《十二五全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》,预计“十二五”期间,全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2636亿,其中无害化处理设施投资1730亿,收运转运体系建设投资351亿元,垃圾分类示范工程投资210亿。我国收运转运体系的市场化程度非常低,未来收运体系市场化是大势所趋。
分析师认为:公司在宜昌成立桑德环卫,财富赢家有望取得公司在收运体系市场化方面的重大突破,一来宜昌市是桑德环境的注册地,二来宜昌市希望桑德环境留在宜昌,为当地贡献税收。分析师认为,公司取得宜昌市收运转运项目的条件较为成熟。
分析师认为:收运体系是垃圾产业链的重要一环,具备轻资产、运营效率提升空间大,同时与国家大力发展环境服务业,国家加大对民营企业的环境服务的采购的市场开放承诺一致。分析师认为收运环节市场化是未来垃圾产业链中的又一个新的投资亮点。
对盈利预测、投资评级和估值的修正:
分析师对公司业绩做出一定的调整,预计13-15年EPS为0.98/1.38/1.92元,维持“买入”评级,目标价45元。
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传:桑德环境收购浙江意意 拓展环卫设备市场
国联证券股份有限公司分析师(马宝德)11月25日发布桑德环境(000826)的研究报告。
事件:
公司于2013年11月22日召开第七届董事会第十六次会议,审议通过了关于公司全资子公司湖北合加环境设备有限公司收购浙江意意环卫机械(行情 专区)设备有限公司(简称“浙江意意”)100%股权的议案,涉及的股权收购交易金额为人民币700万元,资金来源为湖北合加自有资金。
点评:
股权收购有利于公司在环卫设备领域的产品拓展和渠道构建,符合公司环保主业发展战略。湖北合加是公司在湖北咸宁长江产业园区投资建设的现代化的环境资源设备研发、设计、制造基地,为了使湖北合加在环保设备制造细分领域环卫机械设备进行研发储备及营销渠道拓展,湖北合加拟以现金方式收购浙江意意100%股权,涉及的股权收购交易金额为人民币700万元。浙江意意是一家集研发、生产、销售为一体的环卫清扫机制造公司,其目前主要产品为新型锂电电动环卫清扫车,具有吸扫、自动除尘、能耗运行维护成本低等特性。截止2013年8 月31日,浙江意意实现主营业务收入153,846.15元,净利润为-843,459.10元,此次收购对公司本身的盈利情况影响不大,主要是为了实现公司全资子公司的环卫机械设备新技术、设施研发制造以及市场营销渠道的构建,进一步扩大公司环保设备类细分产品业务种类及规模,对公司环保类主营业务拓展将产生较为积极的影响。
继续维持“推荐”评级。分析师维持13、14、15年EPS分别为0.9元、1.23元、1.72元。以11月 22日收盘价35.13元计算,对应13、14、15年PE分别为39倍、29倍、20倍。此次收购是公司产业链条的持续延伸,符合公司战略布局,是值得持续跟踪的投资标的,分析师继续维持“推荐”的评级。
风险提示:宏观经济下行的风险,被收购公司的盈利状况下滑的风险。