宏源证券股份有限公司分析师(王席鑫，孙琦祥)11月27日发布浙江龙盛(600352)的研究报告。

　　公司一体化程度高，硫酸阶梯利用，经富集后通过氨中和进入MVR系统，大幅减少废水和固废。中间体环节，公司的优势在于间苯二胺、还原物和间苯二酚生产的一体化，三者均需要使用硫酸提供酸性环境，且是递减的，硫酸可以阶梯使用。染料环节，每吨染料滤饼洗涤时产生50-100吨2-3%的稀硫酸废液，公司具备将低浓度酸富集到高浓度的能力，富集后经过氨中和进入到MVR系统，得到硫酸铵产品的同时将蒸馏水循环利用。而不具备富集能力和MVR系统的其他企业污水处理能力差，部分企业使用石灰进行中和，对比之下，公司减少了70%的废水和90%的固废。由于废水中化学物成分复杂，公司此套处理装置研发花费了3年时间，其他企业短期内难以复制。

　　产业链一体化的另外一个优势就是废物综合利用，经济且环保。公司新增1万吨H酸产能将联产1.2万吨萘系异构体，萘系异构体可以用于生产减水剂和分散剂。无配套实力企业只能将联产物随废水排放，污染环境，公司配套新增10万吨减水剂，对联产物的废物利用不但经济而且环保。

　　高含盐量下的耦合反应体系是公司环保实力的核心之一。每吨废水处理需要耗电45度，每吨染料滤饼对应产生50-100吨硫酸含量为2-3%的废水，直接进行处理难度大。公司通过套用在高含盐量下的耦合反应体系将硫酸浓度富集到13-15%后进行氨中和，进入MVR系统。

　　高含盐量下的耦合体系是处理过程的核心，直接降低了处理废水量。

　　持续看好浙江龙盛，建议买入。分析师预计公司13-15年EPS为0.94、2.02和2.41元，不考虑出售PE项目股权，14年现金流50亿元以上，极其充裕。公司合理市值300亿元，建议买入，目标价20元。