中投证券 张镭

　　受到地震影响，今年业绩与股价触底。而峨眉山作为我国四大佛教名山之一和重要的观光及休闲游目的地，中长期客流有稳固支撑，明年游客反弹相对确定。叠加门票提价、成绵乐铁路等多重影响，业绩弹性大，股价上涨动力充足。13年即将过去，建议提早布局14年业绩反弹行情。

　　投资要点：

　　产业链拓展有利开源，经营效率提高实现节流。峨眉山是我国四大佛教名山之一，公司以景区资产为核心，积极开拓旅游购物(“峩眉雪芽”)、旅游休闲(演艺中心)等产业链，将更加充分地享受人均旅游消费提高带来的收益。

　　内外兼修，业绩弹性可观：其一，明年游客反弹相对确定。1)峨眉山宗教地位高、且长短途游均适合、在国内景区中，客源稳固支撑；2)峨眉山并没受到地震直接冲击，交通及游客信心恢复后，游客接待量能够迅速恢复；3)散客占比70%，预计限制三公消费影响相对有限。

　　其二，因地震而受到压制的提价效应将在明年得以充分显现。

　　其三，公司近年来成本费用控制较好，利润率逐年提高。配合明年游客反弹，为业绩的爆发增长奠定基础。

　　其四，外围环境改善明显，中长期增长有动力、有空间。1)成绵乐城际铁路开通后，将与成都、绵阳形成同城效应，且省外游客进入峨眉山也将更为便利，配合峨眉山前后山综合开发、景区扩容，将激发游客增长潜力。2)金顶客货两用索道改建完成后，运力翻倍，乘坐率有一定的提升空间。

　　其五，政府对旅游项目的补贴有望成为超预期因素。

　　募投项目尚待市场检验。1)“峩眉雪芽有成为下一个竹叶青的条件。公司前期将经营重点放在品牌推广上，已小有成果。募投项目在生产与渠道端发力有望打开利润大门。2)峨眉山旅游资源丰富，适合旅游演艺的发展，且当前竞争不激烈，演艺中心有望成为另一个高利润率核心业务。3)峨眉山国际大酒店改造将改善区位好、口碑好而设施陈旧的局面，有利于提高入住率。

　　“强烈推荐”：预测公司13-15年EPS分别为0.66、0.9、1元。今年受地震影响，业绩股价双双见底。明年游客反弹后，可能进入戴维斯双击的阶段，建议提早布局。

　　目标价27元。“强烈推荐”，建议参与增发。

　　风险提示：募投项目开始时可能对业绩形成一定压力，推进进度及业绩贡献存在不确定性；四川省地质结构不稳定，不能排除自然灾害等不可控因素对业绩的短期冲击。