煤炭行业景气难以翻转，但我们找到投资“新视角” 将开启又一个“新十年”

　　煤炭需求进入平滑状态是难以逆转的趋势，供需将长期维持平衡；

　　节能减排和经济的必然转型是抑制国内煤炭需求的重要因素；

　　到2015年，我国技术可行、经济合理的节能潜力超过4亿吨标准煤，预计折合到煤炭需求接近3亿吨标准煤；而天然气对煤炭的需求替代预计也在7000-8000万吨；

　　节能虽是双刃剑，但将推动煤炭高效清洁利用发展

　　煤炭新十年，聚焦现代新型煤化工：煤价探底，催化清洁高效利用的机会和空间爆发；与传统煤化工截然不同，现代新型煤化工将是中央政府未来十年能源战略规划的重要一环；

　　煤炭L底+政策开闸，催化新型煤化工万亿投资：我们预计2012-2017年，仅煤制烯烃、煤制天然气、煤制乙二醇、煤制油等这4类新型煤化工项目的总投资规模将超过10560亿元；

　　新型煤化工建设将带动3亿吨以上的煤炭需求：我们保守预计，2013-2017年新型煤化工建设将合计耗煤约3.2-3.6亿吨，相当于2012 年我国煤炭消费量36.2亿吨的8.8-9.8%；

　　景气虽进入低谷，却将催生服务升级与模式创新

　　用户需求升级：导致煤炭供应链行业旨在降低流通成本，优化资源配臵，本质在于服务；

　　传统贸易模式升级，创新服务平台：产业与金融相辅相成，增强服务能力，开启新成长；

　　投资建议：增持瑞茂通(600180)打造煤炭供应链综合服务平台的最佳标的

　　推荐逻辑：行业低谷催生煤炭供应链综合服务升级契机，并基于信息化平台，公司将不断复制或创新盈利模式，“产业+金融”将共同驱动公司成长；

　　投资建议：保守预计2013-2015年EPS为0.50/0.66/0.86元，未来3年净利润复合增速约25%， 给予2014年23倍PE，目标价15元，增持。