光大证券股份有限公司分析师(陈俊鹏)11月24日发布桑德环境(000826)的研究报告。

　　事件：

　　公司发布公告，公司决定与宜昌桑德三峡水务有限公司在湖北省宜昌市注册成立控股子公司-宜昌桑德环卫有限公司(以下简称“桑德环卫”)。公司本次与三峡水务共同投资设立桑德环卫的目的：开展区域环卫项目的市场营销、业务拓展以及相关基础设施投资建设等。

　　同时发布公告，公司全资子公司湖北合加收购浙江意意环卫机械设备有限公司100%股权，浙江意意是一家集研发、生产、销售为一体的环卫清扫机制造公司，其目前主要产品为新型锂电电动环卫清扫车，具有吸扫、自动除尘、能耗运行维护成本低等特性。

　　公司有望取得垃圾收运领域的重大突破：

　　按照《十二五全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，预计“十二五”期间，全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2636亿，其中无害化处理设施投资1730亿，收运转运体系建设投资351亿元，垃圾分类示范工程投资210亿。我国收运转运体系的市场化程度非常低，未来收运体系市场化是大势所趋。

　　分析师认为：公司在宜昌成立桑德环卫，有望取得公司在收运体系市场化方面的重大突破，一来宜昌市是桑德环境的注册地，二来宜昌市希望桑德环境留在宜昌，为当地贡献税收。分析师认为，公司取得宜昌市收运转运项目的条件较为成熟。

　　分析师认为：收运体系是垃圾产业链的重要一环，具备轻资产、运营效率提升空间大，同时与国家大力发展环境服务业，国家加大对民营企业的环境服务的采购的市场开放承诺一致。分析师认为收运环节市场化是未来垃圾产业链中的又一个新的投资亮点。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正：

　　分析师对公司业绩做出一定的调整，预计13-15年EPS为0.98/1.38/1.92元，维持“买入”评级，目标价45元。

　　风险提示：大项目启动低于预期的风险。