证券时报网(www.stcn.com)11月26日讯

　　11月26日，商务部新闻办公室召开“商贸物流”专题新闻发布会。流通发展司副巡视员王选庆表示，中国商贸物流管理成本是发达国家近7倍，商务部将从六方面采取措施，来解决商贸物流成本高的问题。

　　近年来，中国商贸物流发展迅速，并呈现主体多元化的趋势。尤为突出的是以“双11”购物节为代表的中国网络零售市场发展。对此，商务部办公厅副巡视员胡锁锦表示，这一现象既反映了中国商贸物流发展的重要性和潜力，同时也暴露出这一行业存在的问题。

　　“我国物流的社会化程度不高，第三方物流站物流市场的比重尚不足25%。像欧美发达国家已经超过70%。尤其是随着网络购物发展，流通设施不足的矛盾更加突出。比如刚刚的双‘十一’仅阿里集团支付宝[微博]的交易就达350亿元，使全国商贸物流系统承受很大的压力。当今产业界竞争焦点逐渐转向对流通渠道的争夺，商贸物流已经成为降低成本的重要利润的环节，其地位显得越来越重要。”

　　物流成本高最终会导致消费者在消费时要支付更高的价格。对此，商务部流通发展司副巡视员王选庆表示，中国物流成本占GDP18%，高于许多国家，其中管理成本过高是主要因素。

　　“中国整体上物流比较高这也是大家议论比较多的。从结构来看，物流费用包括运输费用、保管费用，还有管理费用。从三块费用比例来看，管理费用更高一些。2012年我国物流费用总额为9.4万亿，与GDP比重为18%，比世界当年水平还要高6.8个百分点。管理费用差距更大一些。2012年统计的数字，我国运输费占GDP比重是发达国家平均水平的1.7倍，保管费用高2.2倍，但管理费用高6.9倍。”

　　王选庆表示，物流费用较高说明了中国的物流运作水平依旧粗放。对于造成这一现象的原因，他指出包括多方面的因素。

　　“从基础性原因来说，这跟我国经济发展阶段、产业布局有关。资源、能源产品分布在西部地区、北部地区，而我们的加工业、市场大部分在东部地区、南部地区。所以这种长距离的大宗商品大跨度运输，必然中转的货运量比较高。第二个因素我们物流业门槛比较低，组织化程度比较弱，中小公司占到90%以上，运作效率偏低一些。据统计，我国前20家公路运输企业占市场的份额不到2%，而美国前五家公路运输企业占市场的份额60%，我国道路货运公司平均拥有1.5辆车，其中只有1辆汽车占到40%。第三方面还跟信息化程度有关。”

　　王选庆介绍说，商务部将从六方面采取措施，来解决商贸物流成本高的问题。

　　(一)加强物流标准化建设。商务部正在会同质检总局、标准委、财政部等部门，就如何建立商贸物流标准体系开展研究，加快标准制订修订，加大标准应用推广力度，研究开展标准化托盘循环共用体系建设。有条件的地方可以先期开展，并结合本地区实际，制定引导企业加快标准应用的政策，推荐应用成熟、水平先进、适宜推广的地方标准和企业标准上升为行业标准。

　　(二)提高物流信息化水平。鼓励企业经营性信息服务平台有序发展。通过平台整合调配物流资源，解决物流供求不对称矛盾，实现精益化、可视化管理，提供高效便捷、诚信安全的物流服务。有条件的地区可协调相关部门，探索将现有交通、工商、税务、海关等部门可公开信息进行整合并向社会公开，从而增强服务质量，提高物流效率，实现从区域到全国，从政府到企业大范围的资源共享，为广大商贸物流企业扩大经营规模和区域，降低交易成本提供有利条件。

　　(三)鼓励专业化、社会化物流的发展。专业化、社会化是今后商贸物流业的发展方向。要支持传统商业物资储运企业转型升级，向现代商贸物流配送中心和专业化、规模化的方向发展。引导工商企业改变“大而全、小而全”的传统经营方式，深化细化专业分工，实行主辅分离，推动物流市场化、社会化。鼓励发展将物流服务嵌入到制造企业采购、生产、销售及售后服务各个环节，具备整合供应链能力的嵌入式第三方物流。鼓励发展依托电子商务平台，将线上线下相结合的电子商务物流。鼓励发展农产品物流，形成农批对接、农超对接、直供直销等多种产销衔接模式。

　　(四)继续开展城市物流配送示范工作。在商务部、财政部开展城市配送试点的基础上，继续开展相关示范工作。一要优化城市配送网络布局。加大对城市物流配送中心和终端网点建设的支持力度，解决“最后一公里”配送难题。二要积极发展多种配送方式。支持电子商务企业积极发展网下取货点，推广“网订店取”、“自动取货柜”等各种配送方式。加快发展共同配送，推动企业加强横向联合，实现效益共享。鼓励倡导连锁经营，支持企业发展统一采购、统一仓储和统一送货，提高集中配送率。三要改善城市物流配送发展环境。我们正会同相关部门积极研究，推动出台促进商贸物流发展的指导意见。

　　(五)引导行业规范发展。商贸物流业一直是市场秩序整顿工作的难点。要加快推进商务诚信体系建设，加强信用信息的整合和披露，建立健全激励惩戒机制，提高企业失信成本，引导市场主体的行为。要充分发挥商务部门在规范市场秩序和打破地区封锁、行业垄断工作中的牵头作用，加强统筹协调，严厉打击不正当竞争和违法经营行为。

　　(六)协调落实各项支持政策。近年来，国务院为了支持物流业健康发展，在财政、税收、土地、车辆管理等方面出台了一系列支持政策，取得了较好效果。当然，部分政策还没有完全落到实处，而“营改增”推出时间不长，效果还没有充分显现，甚至出现了部分企业税负上升问题。对于在商贸物流领域没有落实的政策，商务部将认真梳理，分析原因，加强横向沟通协调，及时提出政策建议。

　　此外，作为商贸流通领域重要的一环，城市配送问题也备受关注。对此，王选庆还透露，城市配送及服务平台、仓储等相关标准即将发布。

　　分析人士指出，上市公司中，相关物流企业有望率先获益，如中储股份、飞力达、新宁物流、怡亚通、华贸物流、外运发展、华鹏飞等。

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　　【概念股解析】

　　中储股份：涉诉资产已剥，钢贸危机再影响小

　　研究机构：宏源证券撰写日期：2013年11月12日

　　事件：

　　中材国际(600970)披露公司全资子公司东方国际贸易公司诉北京中储物流公司合同纠纷事项的判决书，公告判决北京中储物流赔偿东方国际贸易钢材灭失损失1043.49 万元，并承担案件受理费4 万元，具体内容请查阅中材国际2013 年6 月26 日和11 月7 日公告。

　　报告摘要：

　　近年涉诉主要资产方北京中储物流已剥离，此次诉讼基本无影响。今年3 月公司以2，436.73 万元价格将近年涉诉较多主要子公司北京中储国际物流有限公司100%股权转让给中储总公司，并且对于协议生效前北京中储物流因发生经济纠纷所可能产生的实际损失，中储股份以此次交易额为上限对中国物资储运总公司承担赔偿责任。此次诉讼相关问题主要在剥离之后，并且涉案金额也较小，即使追溯也在转让收益之内，不构成大的影响。

　　钢贸相关物流和金融业务风控加强，敞口额度收缩加大，钢贸危机再影响小。经过我们统计总结，中储股份主要钢贸诉讼集中在08 和09年，相关案件基本已处理或已计提损失，近年涉诉主要在北京中储，目前仍未解决的金额1.5 亿元左右，3 月份转让北京中储物流实际上相当于大股东对钢贸纠纷可能产生的损失进行了保底，同时12 年来，公司钢贸相关的物流和金融业务(主要是质押监管)明显收缩，加强清理整顿，加大风控力度，未来钢贸危机再造成的影响将很小。

　　公司未来重心在物流和商业地产的转型。公司近年的重心在两个转型即消费资料仓储和商业地产的转型，8 月接触阿里谈合作展望，10 月底约3 万方建筑面积的丹水池物流服务中心大楼如期注入，南京中储国际广场正式开工，预计明年底建成，公司转型已步入实质阶段。

　　维持公司13-14 年0.39 和0.61 的EPS 预测，对应16x14PE，持续看好公司战略双转型下隐形资产价值显性化的核心逻辑，与菜鸟网的进一步合作预期将给公司带来持续催化剂，继续给予“买入”评级。

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　　【概念股解析】

　　新宁物流：业绩符合预期，高估值有待消化

　　研究机构：湘财证券撰写日期：2013年10月24日

　　公告内容：

　　公司发布三季报，报告显示公司2013年1-9月份实现营业总收入2.7亿元，较上年同期同比增长14.49%，实现净利润1017万元，同比增长12.39%；公司7-9月实现营业总收入9012万元，同比增长5.88%，当季实现净利润284万元，同比下降15.19%；公司前三季度归属上市公司净利润折合每股收益0.11元。

　　投资要点：

　　公司业绩逐步释放，预计全年可达我们预期

　　公司1-9月份营业收入同比增长14.49%，净利润同比增长12.39%，公司扭转此前业绩逐年下滑局面，步入正增轨道，主要受益于公司跨区域募投项目逐步投产，以及公司部分参股公司效益较好；公司前三季度实现每股收益0.11元，基本符合我们预期。令我们担忧的是电子产业增速放缓，同时昆山地区的一些电子产品生产企业向重庆等地迁移对公司昆山本部业务拓展形成的压力。

　　公司3季度业务小幅增长，利润同比下滑15.19%，收入利润环比均下降。

　　单独看公司3季度业绩，公司7-9月营业收入较上年同期小幅增长5.88%，但净利润却下降15.19%；由于公司当季业务毛利率水平下滑，同时财务费用较上年同期大幅增长257%。公司貌毛利率水平下降，我们认为主要是由于公司业务增幅较小，库容利用率相对较低所致；正如前面我们担心，电子产业增速放缓以及本部区域生产厂商迁移是主因。

　　估值和投资建议

　　虽然2012年下半年以来，随着公司募投项目的逐步投产，以及参透的一些公司效益显现，使得公司近一年来业务规模及盈利呈正增长态势，我们认为公司未来持续成长面临着下游产业增速放缓的风险；暂时维持对公司整体业绩预判，预计公司2013-2014年营收增速分别为19.13%和11.7%，预计实现每股收益分别为0.15元和0.18元，相对10月24日收盘价17.23元，对应动态PE分别为116倍和95倍；即使考虑到时点进入到第4季度，将公司估值切换到2014年，公司估值依然很高；目前来看公司业务规模增速无法给出如此高的溢价，需要持续业绩增长消化，仍然维持对公司的“中性”评级。

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　　【概念股解析】

　　飞力达：主营下滑，期待跨行业取得突破

　　研究机构：国金证券撰写日期：2013年10月31日

　　公司是专业从事IT制造业供应链管理的现代物流服务商，主营业务分为基础物流服务、综合物流服务、贸易执行和技术服务。

　　综合物流服务：受IT行业低景气度影响，仓储业务盈利能力有所下滑，毛利率短期也有下降风险，未来增长还看依靠仓库扩张进度以及现有仓库利用率的提升。

　　昆山：9月区内3.7万方募投项目已投产，伴随未来利用率的上升，预计2013~2015年将增厚EPS0.018元、0.066元、0.079元。

　　深圳：之前华硕主板项目处于投入初期，导致盈利能力有所下滑，我们预计，伴随业务量的逐渐上升，明年有望带来盈利贡献。

　　重庆：目前仓库面积4万方，未来若和广达达成物流合作意向，将配套2万方仓库面积，届时将成为新的利润增长点。

　　基础物流服务：上半年空运业务下滑明显，而海运业务基本持平，考虑到未来进出口贸易量仍面临下滑风险，加上货代行业较为充分的竞争格局，我们预计，未来仍将面临业绩压力。

　　期待跨行业发展取得突破：公司作为以IT仓储管理为核心的现代物流服务商，物流经验丰富，管理能力优秀，品牌知名度高，我们认为，未来公司仍有可能在非取得突破。

　　投资建议

　　我们预计2013-2015年摊薄每股收益0.45元、0.55元、0.59元，同比增速-24.3%、21.8%、6.0%。

　　公司股价对应的估值为21×13PE，17×14PE，16×13PE，目前公司业绩受行业低景气度影响有所下滑，但是未来部分地区盈利好转以及利用率提升仍将带来业绩增长，并且公司凭借优秀的综合实力仍有望在跨行业、跨领域发展取得突破，首次给予“增持”评级。

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　　【概念股解析】

　　怡亚通：汇兑收益继续贡献净利润增长

　　研究机构：长江证券撰写日期：2013年10月24日

　　事件描述

　　怡亚通(002183)发布了2013年三季度报告，报告期内公司实现营业收入74.44亿元，同比增长34.61%；其中第3季度实现营收32.79亿元，同比增加77.8%。

　　报告期内公司营业成本支出为66.84亿元，同比增加36.82%；其中第3季度支出营业成本为29.53亿元，同比增加83.9%。报告期内公司实现归属母公司净利润为1.45亿元，同比增长24.54%，实现EPS为0.16元，与去年同期增加0.02元；其中第3季度实现归属母公司净利润为0.54亿元，实现EPS为0.05元，同比增长25%。

　　事件评论

　　380低基数时期已过，收入增速进入稳健区间：报告期内公司实现营业收入74.44亿元，同比增长34.61%；其中第3季度实现营收32.79亿元，同比增加77.8%。目前公司收入近8成来自于深度业务平台，即380平台，我们认为目前公司380项目低基数时期明显已过，收入已经确认进入稳健期，超增速超70%的时期在后期应该是小概率事件。

　　深度业务毛利下降，总体毛利率继续下行：报告期内公司营业成本支出为66.84亿元，同比增加36.82%；其中第3季度支出营业成本为29.53亿元，同比增加83.9%。成本增速与营业收入增速基本持平，虽然毛利率水平较低的深度供应链业务占比持续上升，但是毛利率最低的产品整合业务营收占比也在减少，两者部分相互抵消，公司整体毛利率水平略微下降。

　　汇兑交易刺激，增加6000万税前利润，100%解释利润增速：报告期内公司实现归属母公司净利润为1.45亿元，同比增长24.54%。虽然公司前三季度毛利润较去年同期增加绝对额1亿，但是2013年前三季度管理费用较12年增加绝对额1亿，已经对冲所有毛利润的增长，因此目前未至公司的净利润增长100%的可以使用公司今年以来的汇兑收益来解释。

　　380平台仍在建设，汇兑收益不稳定，维持“谨慎推荐”评级：公司2009年开始的380项目在今年开始发力，为公司提供优于前几年的业绩增长，公司也明确发展深度业务，上半年的增发以及股权激励都旨在进一步发展此块业务，未来项目会逐渐步入成熟期和收获期，是以后的主要增长动力和关注点。但目前利润贡献主要依赖汇兑体现，不稳定性极强，预计公司2013-2015年的EPS分别为0.19元，0.22元以及0.27元，维持“谨慎推荐”评级。

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　　【概念股解析】

　　外运发展：航空货运未明显复苏 利润小幅下滑

　　研究机构：中国银河撰写日期：2013年10月30日

　　公司公布2013年3季度业绩报告。在国际航空货运市场未见明显复苏的背景下，公司在2013年3季度净利润出现小幅下滑。

　　第3季度净利润小幅下滑

　　2013年第3季度，外运发展实现营业收入9.22亿元，同比下滑9.79%(部分受营改增影响)，实现归属于母公司股东净利润1.73亿元，同比下滑8.07%，实现每股收益0.1909元/股，同比小幅下滑0.0173元/股，2013年前3季度共实现营业收入27.73亿元，同比小幅下滑4.64%，实现归属于母公司股东净利润4.68亿元，同比增长16.13%，实现每股收益0.5171元/股，同比下滑0.0599元/股。

　　投资净收益小幅下滑

　　2013年3季度，公司实现投资净收益1.66亿元，同比小幅下滑0.66亿元，下滑幅度约为3.80%，其中从联营企业与合营企业获取的投资收益1.62亿元，同比下滑0.29亿元，同比下滑幅度15.16%，略超出市场预期。

　　财务费用继续为负

　　2013年3季度，公司财务费用-1057万元，相比2012年3季度的-902万元小幅下降，主要为公司大量定期存款所产生的利息收入所致。

　　投资建议

　　维持公司2013年至2015每股收益分别为0.70元/股、0.81元/股、0.93元/股的盈利预测，维持公司“推荐”投资评级。

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　　【概念股解析】

　　华鹏飞：业绩下滑收窄 未来预计稳定

　　研究机构：招商证券[微博]撰写日期：2013年10月25日

　　事件：公司公布了2013年三季报，单季实现销售收入1亿元(-2.3%)，净利润0.11亿元(+8.5%)，合EPS0.13元(-18.7%)，净利润增长主要是由于所得税税率由25%降至15%，EPS大幅下降是由于公司上市后股本扩大所致。

　　点评：

　　宏观经济及客户需求下降，导致公司营业收入下滑。公司前三季度实现营业收入280，997，924元，较去年同期下降6.4%，利润总额38，282，760元，较去年同期下降4.2%，实现归属于上市公司股东的净利润30，470，799元，较去年同期下降6.1%。影响公司业务收入的主要原因是受宏观经济增长放缓影响，电子信息产业客户物流服务需求下降，以及营改增政策、人工成本、计提资产减值准备增加不利影响，致使公司业务收入较上年同期有所减少。

　　公司具备一定的行业地位和优势，主要体现在三个方面：(1)业务模式优势：公司通过嵌入客户生产、采购、分销及逆向等内部业务流程，提供“一体化、一站式、个性化”的综合物流整体解决方案；(2)业务网络优势：公司在全国建立了40 多个业务网点，在重点城市建立了物流分拨配送中心，在珠三角、长三角等电子信息产业发达的地区设立物流运营中心，已形成一张覆盖国内主要城市的物流业务网络，具备为国内电子信息产业客户提供较大规模物流服务的能力；(3)专业服务优势：公司经过多年的经验积累、技术提升和人才储备，已形成具有自身特色的专业服务优势，主要体现在物流整体方案策划能力、物流执行能力和物流增值服务能力。

　　围绕公司战略发展布局，积极开展并购重组。公司通过增资、转让股权等手段收购德马科及百姓医药物流，通过资本收购的方式拓展新的业务模式，并借助公司的已有优势做大做强，为公司长期发展奠定基础。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级：根据行业特征和公司发展，预计2013-2015年，公司EPS分别为0.49，0.56，0.62，对应PE分别为65，57，51。鉴于公司业绩下滑收窄，预计明年趋好，首次覆盖， 给予“审慎推荐-A”的评级。

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