以下即马什的评论文章全文：

　　现在，美国联储已经向欧洲央行提供了至关重要的支持，催促着欧元区的央行做出决定，在2014年初采取将银行存单利率降低到负数的政策。

　　过去几周当中，在货币政策相关声明当中，美国和欧洲的官员们可谓是各说各话，局面一团混乱，但是在这混乱当中，却也有一种残缺的共识存在，即未来几个月当中，大西洋两岸的利率政策还是可能走上同一条道路的。

　　问题很关键的一点就在于，联储正在考虑削减支付给银行储备的利息，这是一个必须纳入考虑的新变数，会在很大程度上抵消资产采购计划削弱所造成的影响。

　　同时，联储也就等于为欧洲央行提供了一块跳板，让他们可以走进负利率地带。上周公布的联邦公开市场委员会10月会议备忘录显示，委员会的大多数成员都认为这样的举措“在某一阶段是值得考虑的”。

　　这样的做法其实就是提供了一种渠道，让联储哪怕在每月850亿美元资产采购的量化宽松计划逐步削弱和退出之后，也可以继续执行宽松货币政策。

　　明年1月底，耶伦就将接替伯南克，成为新一任联储主席，而从现在到那时的这若干周，局势注定将要非常微妙，而在微妙时期，这样的做法确实也可以在委员会当中鹰派和鸽派之间达成一种均衡。一些分析师认为，联储最早可能下个月就会宣布削弱量化宽松力度的决定，当然这关键还要看美国就业情况未来几周的进展。

　　欧洲央行之所以会在11月7日做出后来备受争议的决定，将其利率降低0.25个百分点，至0.25%，其间重要因素之一就是美国货币政策潜在的变数。如果联储12月就开始减退，那么看似早就该进行的欧洲降息就还可以继续拖下去。正是这一因素强化了欧洲央行理事会中多数派的决心，让他们决定先于联储采取行动，比其实数量也不少的少数派所希望的时间早了一个月。

　　如果消息属实，联储打算在开始减退的同时还削减支付给储备的利息，这样欧洲央行也就可以放开手脚，采取那些其实早就讨论过多次的政策，在2014年初为欧洲央行所持有的银行储备确立负利率。

　　目前，在欧洲内部，许多人都对外围国家所被迫采用的紧缩政策的结果感到恐惧，尤其担心一些国家可能会面临通货紧缩的威胁，显而易见，在这样的背景之下，欧洲央行是不可能拒绝进一步降息的可能性的。此外，明年4月就要举行欧洲议会选举，对于反欧元力量的兴起，他们也不可能视若无睹。

　　一些重量级的官员已经公开表示，正在思考进行全欧元区范围跨国界量化宽松的可能性，但是这样的政策在技术面依然面临一些困难，更不必说，在政治面也太过敏感了。整体而言，包括将存款利率压低至负数和将欧洲央行再融资利率削减至零(不见得是同时)在内的降息，和量化宽松比起来，显然是一个更容易做出的决定。

　　欧洲央行在结构上就没有做好进行跨国界量化宽松的准备，这一点，早在四年半以前，时任欧洲央行理事会理事的斯马吉(Lorenzo Bini Smaghi)就曾经有过明确的表述。他列出了六条理由，来说明为什么欧洲央行不大可能像美国联储和英国央行那样大规模采购政府债券。从四年前到现在，局面并没有多大的变化。

　　这些原因当中包括，增大货币基数不见得一定就能形成较为宽松的货币条件；在全面去杠杆化的大背景下，银行未必就一定会将额外的流动性传递出去；通货膨胀压力可能会增强；以高价买进和低价卖出，各国央行可能会因此遭受损失，等等。

　　斯马吉还点出了对于欧洲央行而言，不愿意采取量化宽松政策的最重要原因——这样的做法将对那些债务负担最沉重国家的债券市场造成不成比例的积极推动，显然会被外间视为大多数麻烦国家的政府都因此得到了有担保的“特权”。

　　现在，任何具有重大政治意义的欧洲事务决策都必须等待德国的局面尘埃落定，等待他们组成新的联合政府，确定其方针，在这样的政治真空之中，只剩下了欧洲央行作为最有效率的经济决策制定者。

　　9月16日，即德国9月22日大选一周之前，我曾经预言过，柏林关于大联合的谈判将是非常困难的，将造成“德国政治为时若干周，乃至若干月的变数与波动，并使得围绕着经济与货币联盟的诸多疑问很难找到清楚的答案”，很可能会“围绕着德国新政府的建立发生意大利式的争吵”。两个月的时间过去了，看来当初的预言对今天的局面确实是很好的总结。

　　潜在的，欧洲式的量化宽松在政治层面是高度敏感的，而这一点在另外一个问题上也得到了明确的印证，这就是大家都在持续怀疑德国宪法法院时候会批准德国央行支持欧洲央行一项关键性的政策。这就是欧洲央行针对特定成员国的直接货币交易资产购买计划——迄今为止尚未真正动用过。法院已经将就这一问题做出裁决的最终时间押后到了明年。卡尔斯鲁厄的宪法法院显然不希望在国家只有一个看守政府的情况下发表对这一问题的消极结论。

　　为了强调欧洲央行正面对着多么险恶的局面，行长德拉吉上周批评了他所谓的“国家主义者”(主要都是德国评论家)对央行降息决定的质疑声。德拉吉强调，欧洲央行理事会当中的成员是代表着欧洲人民，而不是某些具体国家。

　　这其实也就是欧洲央行就其决策方法的官方解释。可是，许多德国分析师却相信，他们会做出这一决定，主要是为了帮助恢复不堪债务重负的外围国家的银行和政府的元气，而不是为了谋求货币和金融的稳定性。(子衿)