招商证券[微博] 李辉

　　事件：

　　近期，公司年产2亿平方米光学膜产业集群项目投产，我们组织机构投资者联合调研了公司，参观了光学膜生产线、与公司高管进行了交流。

　　评论：

　　1、光学膜产业集群项目投产，公司开启发展新纪元。

　　2012年3月，公司年产4000万平方米光学膜项目达产，使得公司成为国内技术最先进和首家全系列、规模化的光学膜龙头企业。2013年11月，公司总投资达45亿元，年产2亿平方米光学膜产业集群项目开始投产，使得光学膜总产能达2.4亿平方米/年。公司即将成为全球产业链最全、集中度最高、竞争力最强的光学膜企业，一举成为世界光学膜产业的领军企业。预计2014年公司光学膜有望实现50%以上的产能利用率，2015年达到满产状态，支撑未来2年的快速发展。

　　2、产品品种丰富，市场空间巨大。

　　公司设有成型、涂布、窗膜等七大事业部，已开发出10大系列100多种光学膜产品，涵盖显示产业和非显示产业两大市场领域，可满足客户的多样化需求。光学膜市场容量巨大。全球背光模组用膜市场规模达256亿元；全球ITO导电膜市场规模为30亿元以上；国内车窗膜市场容量达400亿元；国内保护膜市场容量达31.7亿平米等等。公司切入光学膜蓝海，必将“海阔凭鱼跃，天高任鸟飞”。

　　3、国际大客户开拓顺利。

　　公司光学膜已经获得国内外近150家客户的认证，成功向TCL[微博]、京东方、创维[微博]等40多家客户量产供货。2013年4月光学膜产品获得群创光电的量产认证，8月向群创光电量产供货，实现了国际大客户开拓的突破。目前，公司对三星[微博]、友达、LG、冠捷等国际一线大厂的量产认证持续进行中，判断年底或明年初将获得突破。

　　4、三大优势，为公司助跑。

　　强大的团队：光学膜事业部的管理层均来自于国内外著名企业；研发团队有300多人，包括来自大陆、台湾、日本的专家和研究生。公司通过授予核心人才股票期权，稳住和激励人才。成本优势：公司构建起从原料生产、光学结构设计、模具加工、产品生产、裁切和分条等全产业链条，大大降低了生产成本。服务优势：公司光学膜生产基地靠近下游客户，供货及时方便，效率高；公司可为客户提供定制化服务，与客户共同开发新产品，共同分享产业升级带来的益处。

　　5、投资建议：

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计13-15年EPS分别为0.79元、1.17元、1.53元，目前股价相应14年PE为21.7倍。公司发展快速，当享受高估值。

　　6、风险提示：市场开拓风险；毛利率波动风险。