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杰瑞股份：组建油田环保合资公司，外延拓展或加快
有助提升公司技术实力，完善油田环保服务体系。西山公司成立于2005 年，并于2006 年在加拿大多伦多股票交易所上市，该公司拥有领先的热相分离技术（TPS），在油气田环保业务方面有非常强的竞争力。合作达成后，西山公司全资子公司——PS2（Phase Separation Solutions Inc.）会将热相分离技术独家许可给合资公司，并独家授权杰瑞能服生产合资公司及西山集团所需的热相油气分离设备。合资公司将成为杰瑞油田环保业务发展的重要平台。
为公司拓展国内、中国油公司国外油气田有害废弃物服务市场进一步提供有利条件。未来油田环保将成公司油服业务的重要环节。此次合作可以发挥公司在设备制造、中国市场资源、资金实力等方面的优势，与西山公司实现优势互补。合资公司有望快速扩大在中国市场及中国油公司海外区块油气田环保市场的份额。
坚定看好公司前景，未来三年净利润复合增速或达45%以上。四大核心增长逻辑为:（1）中国油气资源开发将刚性增长，非常规天然气拥有巨大开发潜力。公司已形成钻完井设备及天然气设备两大板块，装备制造业务有望持续增长；（2）承接国际产能向中国转移，后续对俄罗斯、南美等海外市场的出口或再超预期；（3）受益国内油气开发市场化改革，公司能服业务将迅速扩张，成为新增长极；（4）“大市值”提供“加速度”，公司外延并购加快。
考虑定增摊薄的影响，每股收益分别至1.70、2.60 元/股，对应PE 分别为44、29 倍，维持“推荐”评级。
风险提示
能源服务推进速度慢于预期。(长江证券 章诚)
硕贝德：14年NFC放量,公司业绩反转
移动支付兴起,国内NFC应用14年爆发。(1)现金支付不断被银行卡支付替代,预计银行卡支付又将被移动支付替代。2012年国内移动支付市场交易规模1500亿元,同比增速超80%,而相比9万亿元的银行卡支付金额,发展空间巨大。(2)目前移动支付正从相对成熟的移动APP支付向具有O2O特性的二维码支付、声波支付等方式演进,但O2O支付在操作上仍偏复杂。我们预计移动APP、O2O等支付方式的发展,将倒逼运营商、银联加速推进近场NFC支付,而NFC支付将从公交、便利店等场景发力,弯道超车。(3)根据我们产业链了解,银联2013年底即将在香港推广近场NFC应用,预计大陆市场2014年中将爆发。
国内领军NFC天线商,受益移动支付百亿空间。(1)目前,智能手机天线总价值约5元,而一支NFC天线均价9元,仅一支NFC天线将带动手机天线价值翻倍以上增长。(2)未来基于NFC的“刷手机”应用将有巨大的发展空间,参考蓝牙的发展,预计全球NFC天线年需求将超100亿元,国内NFC天线需求未来5年复合增速55%。(3)硕贝德布局NFC多年,领跑优势明显,而国内竞争对手大多仍在起步阶段。预计公司NFC天线业务2014年进入爆发期。
高端天线放量,四季度完成前三季利润总和。(1)公司双色注塑、LDS等高端天线产能投入和订单错配,导致2013年一至三季度业绩不佳。(2)三季度开始,双色注塑天线出货量已好转,LDS订单也开始改善,预计四季度将迎来全面收获期,单季度可完成前三季利润总和。(3)2014年,公司高端天线订单预计继续放量,LDS设备扩产和产能利用率的提升将带动业绩持续高增长。
上调盈利预测,重申“买入”评级。(1)由于公司高端天线出货和NFC行业发展超出预期,上调公司2013~15年EPS预测至0.37、0.81和1.21元,分别上调12%、77%和100%,复合增速82%,对应PE60、27和18倍。(2)综合考虑公司历史交易情况、可比公司估值、以及移动支付发展空间,给予32.3元目标价,对应14年40倍PE,隐含47%上涨空间,重申“买入”评级。（申银万国 王晶)
广汽集团:13年调整,14年迎来丰收
投资建议
我们认为公司业绩低点已过,旗下五大品牌向上趋势一致,未来两年公司有望迎来大丰收。预测公司2013-2015年EPS分别为0.57元、0.81元和1.03元,对应当前股价PE分别为17倍、12倍和9倍,维持强烈推荐评级。
投资要点
丰田、本田战略转型提速:广丰新车型致炫(全新雅力士)在本次车展正式上市,拉开丰田“小型车战略”的序幕,明年年底广丰将投放全新A级车(卡罗拉级别),未来将继续保持“每年一款”的新车投放节奏。另一品牌广本展出新车型Concept-V,明年有望投产上市,加上今年推出的凌派和新雅阁,“两年三款”的新车投放节奏较以往明显提速。为了避免相互竞争,过去丰田、本田坚守“一款车型只在一个合资公司投产”的保守策略,导致旗下合资品牌车型单一,与南北大众竞争明显处于弱势,这是日系品牌市场份额连年下滑的主因。钓鱼岛事件后,丰田、本田的中国策略已有明显改观。从新车规划看,广本凌派、广丰新A级车的推出标志着两大日系不再保守,一款车型有望在两个合资品牌同时投产。未来车型丰富将极大推动广本、广丰竞争力提升,而公司作为两大日系品牌的合资伙伴将充分受益。
混合动力提升广丰、广本的竞争优势:丰田常熟研发中心已于11月14日投入使用,标志着混动车型国产化正式提速,核心动力总成(电池、变频机、电机)国产化后成本有望降低3万元左右。短期看,混动车兼具动力和节油优势,且使用习惯与传统车一致,价格下降后具备广阔市场前景。长期看,混动车是传统车和新能源车的过渡产物,掌握混动核心技术有利于在新能源汽车领域建立竞争优势。我们预计广丰、广本将分别于15年和16年推出全新国产化混动车型,混合动力普及有望为广丰、广本重建技术优势。
公司整体向上趋势确立:受钓鱼岛事件影响,去年是公司业绩低谷,历经一年调整之后,目前广本、广丰销售已恢复至前期水平。新车型凌派、新雅阁持续热销,致炫尚未到店而订单已接近1万辆,加上明年投放CR-U(小型SUV)和A级车(卡罗拉级别),两大日系品牌盈利将再创新高。新品牌方面,两厢版菲翔(Ottimo致悦)有望在明年北京车展上市,未来广菲亏损将稳中有降。广三今年已实现盈亏平衡,明年起开始贡献盈利。传祺今年预计销售7万辆左右,扣除研发有望实现盈亏平衡,未来新产能和新车型投放将推动销售和盈利上行。
风险提示:中日冲突加剧,汽车市场销售景气下滑。(长城证券 张勇)
省广股份:并购跨入新阶段,媒体网络借力雅润落地二三线城市
核心观点:
省广收购上海雅润,标志着公司并购进入新阶段,未来将继续积极进行外延式并购;并将自身打造为吸引优质公司和高端人才的平台。省广通过收购雅润将丰富媒体资源,使媒体网络向二、三线城市下沉,加强拓展买断式媒体经营,并增加国际4A广告客户,省广与雅润双方客户资源和媒体资源将进行更好对接。
1、省广延续强势收购特点,收购雅润对应2012~2013年PE分别为11倍和9倍,收购PE不高;同时省广在收购雅润时,创新将应收账款纳入对标的公司的考核管理中。雅润11~12年净利润为0.48亿、0.52亿,13~16年对赌业绩为0.57亿、0.65亿、0.75亿、0.84亿,公告盈利预测13年雅润净利润0.60亿(包括扣除所得税影响后的政府补助472万元)。
2、省广将继续“内生+外延”双轮驱动。1、内生增长强劲,连续3年保持50%以上业绩增速:今年3季度预告全年归属母公司净利润为2.5~2.9亿,同比增长40%~60%,我们预计全年增速将靠区间上限,则省广11~13年连续3年保持50%以上业绩增速,分别为51%、77%、60%,基本以内生业绩贡献为主。2、外延式并购进入新阶段:雅润是省广首次进行大体量并购,并首次采取股权增发方式收购100%股权;省广未来将采取多种资本手段进行积极外延式并购,公司公告表示“并购是公司外延式发展的首选方式”,长期战略目标是“成为中国最优秀、最具规模、最具盈利能力的现代化的大型综合性广告公司”。
3、维持“买入”评级。我们假设省广顺利完成雅润并购,不考虑其他新增并购,13~15年备考净利润为3.5亿(内生2.9亿+雅润0.6亿)、4.6亿、5.9亿,考虑股本增加到4.03亿股,对应13~15年备考EPS为0.87元、1.15元、1.46元。假设省广收购雅润从明年4月份开始并表,考虑股本摊薄,收购雅润文化对省广14~15年EPS分别增厚0.11元和0.19元;我们预测公司13年~15年业绩分别为0.72元(后续新增股本摊薄)、1.11元和1.46元,当前股价对应13~15年PE为49倍、32倍、24倍。
风险提示:省广收购雅润能否成功具有不确定性,后续整合不成功。(广发证券 赵宇杰)
永新股份：2014年有望迎来戴维斯双击
决定公司当前股价的是对2014 年之后业绩的预期，因而我们首先重点分析2014年及之后可能的利润情况。分析历史数据，我们可以发现，公司的业绩变动更多的与其新产能投产进程相关，2014 年起，公司的柔印无溶剂复合包材、异形注塑等项目将投产，成为其收入增长的主要动力，同时，这些项目的盈利能力强于现有产品，其利润增长将大于收入增长。
延续之前的思路，包装企业盈利能力是判断其投资价值的最重要指标。通过分析公司的经营数据，我们认为永新股份具有较强且稳定的盈利能力。这主要源于其商业模式及领先同行的产品与工艺。其与品牌企业结成长期合作关系，利润水平得到客户的认可；不断提升技术与工艺水平使其竞争力与成本控制力保持领先。
公司的核心产品柔印无溶剂复合包材在印刷、材料复合方面均全面领先于现有技术路线，同凹印、干式复合相比，具有安全环保、成本低的优势，将部分替代现有的产品。公司当前产能0.3 万吨，2014 年新投产1.6 万吨，未来产能仍可能增加，成为重要的收入增长项目。
对公司的成长空间的判断：软塑包装行业的格局是大行业，小公司。行业容量约500 多亿元，做为龙头的永新股份仅15 亿元规模。原因何在？原因有二：一，下游食品业集中度低，品牌企业市占率低；二，我国对食品包装监管不规范，给小企业过大空间。出于成本的考量，只有品牌企业才会选择永新这样的包装企业，这导致公司产品的实际需求有限；监管的不规范使得劣币驱逐良币。逆向思考，未来公司将随着下游品牌企业的市占率提升而提升；2015 年底我国将强制执行新的食品包材安全标准，严格监管将给公司带来全新的发展机遇。
预计2013-2015 每股收益分别为0.53、0.66、0.76 元，2014 年将是公司的业绩反转年，有望迎来业绩、估值双提升的戴维斯双击，按2014 年17-20 倍估值，1 年内目标价11.2-13.2 元，较当前股价有50%空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示： 1、原材料价格大幅上涨；2 新项目进展不及预期，未能与主要客户达成供货协议。（华泰证券 程远,高国)
金力泰：成长较快的国内工业涂料引领者
定位于中高端工业涂料领域的自主品牌领军企业
公司成立于1993年，于2011年在创业板成功挂牌。公司的主营业务是中高端的工业涂料，是A股唯一一家以此为主营业务的上市公司。
公司的主要产品有阴极电泳涂料（底漆）、水性与溶剂型汽车面漆、工程机械涂料和陶瓷涂料，主要应用领域包括汽车、工程机械、农用机械、摩托车以及轻工、家电等金属件、塑料件的防腐与装饰。
从收入结构来看，阴极电泳漆和面漆分别占比76%和22%，从利润结构来看，上述两种产品分别占比82%和18%；从下游需求来看（综合整个主营业务），汽车及其它工业领域市场占比分别为53%和47%。
立足汽车，其它工业领域多面开花
新增产能即将投产，阴极电泳漆迎来快速增长
公司拥有阴极电泳漆产能5.7万吨，其中3.2万吨募投项目于今年进入试生产阶段，并与2014年正式投产。
汽车整车领域是传统优势领域，目前公司在商用车的市场中占有率达到40%以上，主要客户有福田、江淮等知名自主商用车企业。
电泳漆由于采用槽浸式进行加工，不能混用，因此其汽车领域市场份额将稳步提升；而工业领域方面，目前公司产品已经伸向工程机械、摩托车、汽配等细分市场，而且由于其市场成长较快，目前在收入结构中其占比已经超过汽车领域，预计未来该领域的比重将会进一步加大。
生产线改造，面漆工业领域占比有望实现提升
公司的面漆生产线正在进行技术改造，即从溶剂型面漆升级为水性面漆，预计2014年面漆产能2万吨有望正式投产。
面漆由于采用喷涂式工艺，且可以用多个供应商共用，因此其市场份额不能保证，且其之前产能较小，主要客户集中于汽车领域。未来2万吨产能的释放，一方面，可依托电泳漆的市场优势，努力实现和电泳漆在同一客户的配套；另一方面，改变对汽车行业的过度依赖，实现在工业领域市场占比的提升。
此外，公司加大对高端面漆的开发力度，积极寻求与国际面漆厂商合作，基本上遵从先代理再受托加工进行合资合作的模式，努力向合资乘用车领域渗透。
陶瓷涂料进入市场开拓期
陶瓷涂料作为一种防火等级较高，VOC排放量较低的环保涂料，目前主要应用于不粘锅、轨道交通装饰面板等领域，随着公众对于环保涂料认识程度的深入，该产品未来有望成为未来公共设施装饰材料涂料的主导产品。
公司目前拥有产能600吨，2013年该产品订单量较12年增近80%，市场拓展的深入将引领该产品订单量延续高速增长。
盈利预测与估值
考虑到阴极电泳涂料及面漆在工业领域的快速成长，以及陶瓷涂料市场推广速度加快，我们预计公司2013-2015年营业收入分别为6.33亿元、7.91亿元和9.83亿元，折合EPS分别为0.63元、0.81元和1.06元，给予公司“增持”评级。
风险提示
原材料价格波动幅度超预期；下游需求低迷；产品市场开拓进度低于预期。(方正证券 齐可)
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