日信证券有限责任公司分析师(代丽萍)11月25日发布桑德环境(000826)的研究报告。

　　事件

　　公司全资子公司湖北合加以现金方式收购浙江意意环卫机械设备有限公司100%股权，同时成立控股子公司--临清德运和桑德环卫，并增资巨鹿聚力。

　　点评

　　将固废产业链延伸至环卫领域。浙江意意是一家集研发、生产、销售为一体的环卫清扫机制造公司，主要产品为新型锂电电动环卫清扫车；本次收购浙江意意100%股权，主要是拓展公司在环保设备制造细分领域研发储备及营销渠道建立，并就环卫机械设备新技术、设施研发制造以及市场营销渠道与浙江意意进行技术及生产协作，以使湖北合加快速进行实施环卫机械设备的研发储备以及批量生产。

　　随着国内城市生活垃圾处理设施市场需求的日益增大，国内环卫机械设备产业也迎来了一定的市场发展机遇；同时，在新型城镇化进程中，城市管理和环境卫生领域的需求升级，为环卫机械制造产业提供了广阔的市场空间。公司本次收购浙江意意和成立桑德环卫，主要是将固废产业链向上游固废收集、清运等环卫领域延伸，环卫业务有望成为公司新的业绩增长点。

　　对外投资加快项目推进。成立控股子公司--临清德运，主要是负责开展《临清市生活垃圾处理特许经营协议》的前期事宜，该项目尚处于筹建期。公司2012年底签署了《巨鹿县生活垃圾处理特许经营协议》，由控股子公司巨鹿聚力负责项目的前期立项报批及建设运营相关业务，为确保巨鹿县生活垃圾处理特许经营项目建设的顺利进行，公司与湖北合加共同对巨鹿聚力增资，这将加速相关项目工作的进展；该项目目前处于建设筹建前期，预计2014年进入主体工程建设期。

　　投资建议：业务向环卫领域延伸，维持公司2013-2014年实现每股收益分别为0.93元和1.21元，作为固废行业龙头，随着BOT项目建设的逐步推进，公司现金流状况将不断改善，公司未来成长空间较大，长期持续看好，维持“推荐”评级。

　　风险提示。在建项目进展缓慢的风险；应收账款占比较大带来坏账风险。