光大证券股份有限公司分析师(陈俊鹏)11月24日发布天壕节能(300332)的研究报告。

　　公司是余热发电合同能源管理的龙头，符合分析师节能环保行业的投资逻辑：中期看节能、循环经济及清洁生产等提升过程处理效率的标的。

　　公司是余热发电合同能源管理(EMC)到目前为止(以2013年中报数据)项目最多的提供商，目前在玻璃行业EMC项目10个，装机容量78MW，市场份额第一；在水泥行业EMC项目10个，装机容量80MW，市场份额处于前列。在建及拟建的合同能源管理项目13个，其中水泥项目2个，玻璃项目8个，干熄焦项目3个。公司目前正在积极开拓煤化工、玻璃、钢铁、冶金等行业合同能源管理项目。

　　分析师在5月4日发布的从《第三次工业革命》看节能环保行业的投资逻辑，提出分析师的行业观点：短期看环境治理、中期看节能、循环经济和清洁生产，长期看能源结构调整。分析师认为，我国环境质量若要得到更根改善，从中期来看，需要选择提升过程中处理的标的。

　　深耕水泥和玻璃，开拓煤化工、钢铁、冶金等行业；节能电机是明年的投资亮点

　　在水泥和玻璃行业余热发电快速发展的同时，煤化工、钢铁、冶金等其他高能耗领域的余热余压利用也开始规模性开展，但都处于起步或发展阶段，余热发电市场装机容量潜力巨大。《节能减排“十二五规划”》提出，到2015年，在水泥、玻璃、钢铁、化工、有色等行业新增余热余压发电能力2000万千瓦，公司作为余热发电行业节能服务公司的龙头，未来增速将大大超出“十二五”规划里面行业30%的增长速度。

　　小非减持接近尾声，股价压制的因素消除：

　　目前小非减持量已达到8000万股左右，剩余3000万股，其中2000万股是参股PE一直持有，短期减持概率不大，分析师认为，小非对股价的压制因素已经消除。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正：

　　分析师预测2013-2015年公司每股EPS为0.41/0.61/0.74元，目前股价对应的PE分别为28/19/16，属明显低估，首次给予“买入”评级。

　　风险提示：经济下行导致项目开工率不足的风险。