长江证券 韩轶超

　　事件描述：

　　瑞茂通公司公告，由公司全资子公司那曲瑞昌煤炭运销公司和China CoalSolution出资，设立天津瑞茂通融资租赁有限公司。注册资本金1亿元。

　　事件评论：

　　供应链金融渠道继续完善，为客户提供更加全面的服务能力，竞争优势不断巩固。继商业保理之后，公司预计开展融资租赁业务。单纯从金融服务上看融资租赁并没有太多绚丽指之处，但是从公司的业务构架考虑，公司的供应链平台首先增加了一个资金输出渠道，为其强大的融资能力打下基础，其次，公司继续增强了其供应链服务能力。

　　实体平台+金融平台协作，瑞茂通供应链服务平台继续强大。公司前期正式启动瑞茂通供应链平台服务模块，将公司前期的全链条服务能力开放向社会第三方，追求与社会第三方开展深入往返的资源整合合作，定制化的为其余第三方提供公司所具备的所有的供应链服务功能模块。实体平台和金融平台的设计继续强大，我们认为公司整体平台未来成长能力将领先对手。

　　平台实力不断壮大，强大的全产业链服务能力被严重低估，继续维持“推荐”。

　　我们认为公司目前主业发展方向明确，一切发展都是在完成供应和采购网络的完善，为客户提供低成本的煤炭资源。同时，平台化线上模块的正式上线，将公司“自营+开放第三方”的思路进一步明确，供应链平台实力初现。服务业的先发优势极其明显，简单的商业模式，加上足够快速的发展，是公司长期竞争壁垒不断沉淀的过程。我们认为目前公司正在快速发展的初级轨道上，成熟有效的商业行为和低基数是目前公司最大的看点，预计13-15年EPS(已考虑增发摊薄)分别为0.54、0.7和1元，我们认为公司平台能力目前被严重低估，继续维持“推荐”。