市场经历周一全线大涨之后，随后几个交易日指数表现开始沉寂，沪指2200点、创业板1300点附近抛压加大。二胎、油气改革、文化传媒、天津板块轮番表现，但持续性不过二日游；三中全会后最为抢眼的国家安全概念股则纷纷回落。低空管制放松使得通用航空板块爆发，中信海直录得三涨停；超跌的手游和上游板块有所回暖，掌趣科技股价创出新高，农业指数和煤炭指数上周分别上涨6%和4%。但是在金融地产再度走弱的拖累下，主题炒作难以形成向上的合力，部分个股的走强于大势无补。

上周公开市场资金净投放590亿元，其中周二开展了350亿的7天逆回购，周四开展了330亿的14天逆回购，另有90亿逆回购，无央票到期（350+330-90=590）。7天与14天逆回购利率分别为4.1%和4.3%。这是11月来央行公开市场首周实现净投放。长短端利率有所回落，但是仍维持在高位运行，1年期国债收益率持续位于4%上方。利率市场化进程加快推动信用债收益率上行，信用溢价11月以来快速上行，1年期AAA企业债收益率已经突破6%。利率中枢已经全面上移，利率债和信用债的到期收益率均超过钱荒时期。

技术上看，无论是沪指还是创业板，反弹都触碰到了下降通道的上轨，此时能否带量突破就成了行情能否延续、反弹空间能否进一步拓展的关键。然而在资金面趋紧的背景下，市场只是受到改革超预期的刺激短暂的兴奋了一下，成交量又再度萎缩。沪指在2200点附近连续整理四个交易日。沪市成交量始终在1000亿左右徘徊，低迷的量能制约了市场进一步走强。银行间资金偏紧亦传导至交易所回购市场，GC001一度突破10%，7天逆回购利率相对于同期银行间利率连续出现溢价，升水幅度超过120个基点。

周五公布的11月汇丰PMI预览值为50.4%，较10月份终值回落0.5个百分点；从分项指标看，除了生产指标小幅上行之外，新订单和就业指标均出现明显回落。尽管今年的GDP增长无虞，但是增长的动能明显放缓，明年的GDP增速目标下调是大概率事件。消息面上，不动产登记引发房产税担忧，坊间传闻已久的银监会“九号文”剑指银行同业业务，加上年末钱荒的阴影又如同雾霾一样挥之不去，近期市场仍是谨慎为上，指数机会不大，在控制仓位的同时，操作目标以年报预增高送转为主。