收购百盛药业股权，利于医药产品线的完善。本次标的公司百盛药业主要经营中成药、化学原料药及其制剂等的销售，下属企业包括三家药品研发公司、两家制药厂和一家药品销售公司，是集新药研发、生产、全国招商、临床推广于一体的综合性集团公司。其主要产品盐酸氨溴索、注射用盐酸替罗非班、注射用丙戊酸钠、卵磷脂络合碘胶囊等，涵盖呼吸科、心内科、心外科、眼科等多个治疗领域，具有较好的市场发展前景。华邦颖泰收购百盛药业股权有利于医药业务产品线的完善，实现从皮肤科等专业用药领域向心脑血管用药、呼吸类用药等大类用药领域的跨越，符合公司医药业务长期发展的要求。

　　渠道和营销模式合作，可望推动协同效应发挥。与华邦颖泰较为专注于学术推广不同，百盛药业除临床推广外，也通过全国招商模式销售自主产品，具有良好的代理商渠道资源，同时利用自身渠道优势代理销售左卡尼汀注射液、马来酸桂哌齐特注射液等40 多个产品，有效地扩大了销售规模、降低费用。收购百盛药业股权后，华邦颖泰可望在营销模式和销售渠道上

　　本次收购将有助于公司业绩增厚。百盛药业2013 年1-8 月实现销售收入3.50亿元，归属母公司净利润为7436 万元，且根据公告的盈利承诺，百盛药业2013~2015 年度归属于母公司的净利润将分别不低于1.5、1.8 和2.0 亿元。本次股权转让价格以百盛药业评估价值18.08 亿元为依据，转让价款为51528万元(对应13、14 年PE 分别不高于12 倍和10 倍)。以收购标的承诺盈利及公司现有5.81 亿股总股本计算，本次收购可望增厚公司2014 年EPS约 0.05元。

　　维持“买入”评级。华邦颖泰是农药、医药一体化的精细化学品企业。公司农药业务与国际农药巨头建立稳定的合作关系，生产基地和销售渠道稳步布局；医药制剂业务在皮肤科等领域具有较强优势，此次收购百盛药业则有助于其产品线的拓宽及销售渠道的扩展。据估算，此次收购将增厚公司业绩，但鉴于并购尚未实施，我们暂不考虑本次并购的影响，维持公司2013-2015年EPS 分别为0.57、0.78 和1.03 元的预测，待交易完成后再行调整，维持“买入”评级。

　　风险提示：收购企业整合进程慢于预期的风险，协同效应发挥低于预期的风险。