11月21日，周四。美联储公布10月议息纪要，决策者认为若经济状况许可，将在未来数月决定缩减买债规模，退市疑虑再起，环球股市偏软。然而，交接在即的美联储新旧掌门近日先后开腔，耶伦表明即使美国失业率降至6.5%，美联储也不一定会加息。伯南克的口吻如出一辙，指即便QE结束，联邦基金利率仍大有可能在接近零水平维持一段长时间。

　　美股危机四伏？

　　美股年初以来大涨二成半，投行预料标普500指数2014年1900点在望，但投资界名人伊坎（Carl Icahn）和格雷厄姆（Jeremy Grantham）异口同声，美股杀机四伏，现水平入市非常危险。

　　伊坎身经百战，见尽股海沧桑；格雷厄姆历经巅峰地狱，往绩骄人，无人不服。两大高手不约而同，对上升至目前水平的美股戒心重重，当非庸人自扰。

　　最近看过两项调查，其一显示有钱人跟你我一样，在投资道上极易犯上相同的错误。然而，“富中之富”（资产净值最高的一成）往往能在灾难降临前套现离场，避过劫数。其二则显示，大小“股灾”发生的频率远比一般人想象为高。

　　第一项调查由哈佛、哥伦比亚和纽约大学学者连手进行，研究对象为115个资产净值平均高达9000万美元的美国家庭。结果显示，从2000至2009年，有钱人的资产配置中30%为债券、50%为股票，10%为对冲基金，余下10%投放于私募和创投基金。

　　股风雨不改年挫一成

　　不难发现，这个配置模式跟本港打工仔强积金的最大分别，在于富裕投资者于组合中纳入对冲、私募等“入场费”高且不能在交易所公开买卖的另类资产。然而，这类资产占比不如想象般高，富人往往还在最不适当的时间押注另类资产。结果是，有钱人非但无法借对冲／私募声称的“升跌通杀”争取跑赢大市，整体回报还可能因加入了另类元素而遭拖低。

　　更有趣的是，有钱人撞上信贷危机爆发在即的时刻，买入一般“老散”难以沾手的按揭抵押债券。你说，有钱是祝福还是诅咒？

　　这项调查的另一个重要发现是，富中之富“零舍不同”。115个富裕家庭中资产净值最高的10%，早在2007年夏季已开始减持资产套现，大大提高了他们在金融海啸降临时保护财富的能力。超级富豪触觉敏锐“醒目”过人、取态保守见好即收，还是运气胜于小富中富，那就不得而知了。

　　假如阁下没有上亿美元财富、无资格在组合中加入对冲基金或按揭抵押债券，更没有富中之富趋吉避凶的本领，那便该看看第二项调查。

　　股市多久才出现10%以上的大跌？以1928年即华尔街崩盘前一年为起点，标普500指数在85年接近二万二千个交易日中，从高位回落至少10%的情况，共发生过89次。

　　85年89次，平均每11个月便出现一次。这当然不是说，美股风雨不改年挫一成。上世纪九十年代初，标普500指数便连续三年未曾从高位调整一成，但也仅此一次而已；也就是说，每年从高位回落10%或以上，在美股历史中属正常不过兼可以预期的现象。

　　85年前投1元，如今变2700

　　美股从高位调整至少20%，85年间共发生过21次，平均每四年左右出现一次。标普500指数从高位急挫至少30%，85年来共发生过9次，拉匀计约十年一遇。

　　这只是一条年均数，股市既可一口气升足数年，中间从未出现至少一成的调整，却也可在六个月内跌完一成再跌三成。然而，在一年一小劫、十年一大灾的过程中，美股平均每年仍能为投资者带来9%回报。

　　换个说法，85年前投资1元，今天变成2700元；即使扣除通胀因素，1元亦变200元。

　　阁下若自问不像超级富豪般福星高照，但又相信股市在大风大浪中能助人累积财富，与其像小富中富老散蛋散般高买低沽，还不如化繁为简，透过在股债之间自动平衡，偏高减持偏低增持，享受长线回报。

　　本文版权所有：香港信报财经新闻（编辑 付玉）