东方证券 田加强 李淑花

　　投资要点:

　　二胎放开将有望推动行业需求明显提升。随着二胎政策在各省的陆续执行，我们认为新生儿数量将有望从当前的1600万上升到每年1800万以上，伴随着消费升级，儿童用药市场需求将有望明显提升。

　　品牌黏性时代来临，有利于龙头企业成长。公司的伊可新过去多年一直保持维生素AD市场的龙头地位，并成为北京、上海等一线城市的首选，累计应超过一千万家庭使用，但之前消费者对伊可新的选择往往因生育政策而被阻断。随着二胎政策的落实，增量婴儿将完全来自于已有一孩的家庭，之前对公司品牌的认可将完美的传承下来，这将会推动公司实现增收更增利的完美局面。

　　估值未有溢价，戴维斯双击值得期待。我们梳理了有望受益二胎政策的相关医药企业，注意到公司动态市盈率处于较低位置，安全边际较高，如若新生婴儿数量上升成功有望带动公司业绩增速提高，戴维斯双击值得期待。

　　财务与估值:

　　在达因药业过去的成长历史中，我国年均人口出生数量基本处于下降状态，公司却持续保持增长，实现主业利润十年十倍的辉煌，究其原因主要来自于伊可新的渗透率提升和二线梯队的不断成长，未来如果二胎政策放开带动新生婴儿数量上升，将有可能为公司发展带来额外推动力。在公司明年迎来成立20周年的重要节口，我们判断生育政策调整将开启公司发展的2.0时代，意义非凡。

　　我们预计2013-2015年每股收益分别为0.92、1.19、1.52元，参照可比公司2013年30倍市盈率，考虑到公司成长性优越，维持25%估值溢价率，对应目标价为35.00元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　环保业务订单确认周期波动、新生儿未出现明显上升。