华泰证券 马仁敏

　　梅安森发布公告：2013年11月19日，梅安森与贵州虹桥工业投资有限公司签订《合资协议书》。根据协议书，设立六盘水梅安森有限责任公司。其中，公司以货币出资2000万元(超募资金)，占新公司80%的股权；贵州虹桥工业投资有限公司以货币出资500万元，占新公司20%的股权。贵州虹桥工业投资有限公司的实际控制人为六盘水国有资产监督管理委员会。协议中要求虹桥投资负责沟通六盘水市相关部门，落实公司在该地区享受的全部优惠政策与条件，支持公司完成对六盘水区域内相关安全生产监控检测产品的整合和市场开拓，特别是协助公司率先启动虹桥新区范围内的部分项目。

　　我们认为，六盘水子公司的设立，开启了梅安森异地扩张的新模式。第一，由于虹桥投资的实际控制人是六盘水国资委，所以本次合资成立六盘水子公司，实际上是梅安森与当地政府的合作，与以往公司和地方煤矿合作的传统模式有较大的区别，属于自上而下的切入新市场和新领域。有了当地政府和政策的支持，公司不仅可以在传统的煤矿安全监控的主业上获得客户资源，还可以在泛安全生产领域，环保检测领域，以及智慧城市领域有所突破，市场空间的天花板被极大的打开。

　　第二，云贵地区中小煤矿资源极其丰富，是煤炭安全监控厂商的必争之地，六盘水地属云贵川交界处，在此设立新公司，有利于公司开拓该地区的市场，辐射周边区域，更好的实现销售服务一体化的战略。另外，六盘水作为国家智慧城市试点城市，对公司的平安城市解决方案也会有相应的需求，有助于公司在公共安全领域业务拓展。

　　公司未来的战略是立足于安全监控领域，以自动化控制技术为核心，不局限于煤矿和非煤矿山，有望涉足化工、环保、市政建设等多方面的安全监控市场，致力于成为安全监控领域的跨行业龙头。因此，我们认为市场目前对于下游煤炭行业不景气对公司业绩引发的担忧显得过分悲观，公司的成长性天花板还远未到来。

　　我们预计公司未来3年的EPS分别为0.6元、0.76元和1.0元。我们给予公司2014年22-28倍市盈率，6个月内合理价值应为16.72-21.28元，给予“买入”评级。