与人们想象的完全相反，中央银行并没有在金价下跌时买入黄金，相反，多个最嗜好藏金的国家正在毫不犹豫地出售手中的黄金储量。根据国际货币基金组织[微博]最近公布的数据显示，在刚刚过去的9月份，虽然金价低于近些年来的平均水平，但俄罗斯将其黄金储量减少了0.3吨至1015.1吨，加拿大减少了3吨，墨西哥也减少了约0.1吨，并且是这个国家黄金储量连续第17个月下跌。

　　自去年年底黄金价格开始下跌以来，其价格从1900美元下跌至最低的1200美元之下，但是根据国际货币基金组织的数据显示，目前的价位对于各国央行来说仍然不具任何吸引力。相反，从6月份开始的阶段性反弹成为了各国减持手中头寸的绝佳时机，显然，这个时机正在过去，价格正在迅速脱离反弹高点，重新步入下跌区间。

　　上周美联储的议息会议曾经一度吸引了一些投机者，但是议息会议没有超出有关量化宽松话题的预期值，联邦公开市场委员会(FOMC)在结束两天闭门会议后宣布，维持每月采购850亿美元资产的开放式量化宽松(QE)不变，0-0.25%超低利率在失业率高于6.5%情况下不变。此举符合市场普遍预期，但是这种符合预期的消息并没有促使黄金价格延续反弹，相反，在利好兑现后，投资者开始撤离。尽管美联储在会议纪要中维持850亿美元的购债规模不变，但是纪要显示，美联储理事在退出进一步“定量宽松”措施的风险和利益问题上存在争论，多名理事表示，该行应做好对其每月购买850亿美元债券计划的规模做出调整的准备。分析师们此前普遍预计美联储不会缩减QE。许多经济学家预计美联储在今年底之前仍可能做出缩减QE的决策，而最有可能的时点是12月17-18日的会议，在若隐若现的表态中，投资者解读出退出量化宽松仍将是难以阻挡的政策含义。在这份其实根本没有任何新意的政策文件之后，美元开始大幅反弹，在一周的交易时间内，美元价格上涨了1.6%。上周四由于欧元区的通胀率低于预期而使市场相信欧元有进一步降息的空间，这使得欧元对美元出现大幅下跌，促使美元反涨，而黄金以及大宗商品价格承压下跌。一些投资者从会议纪要读到的信号是，美联储将会在12月份开始削减购债规模。

　　现在，市场上最为有趣的现象是，无论基本面消息如何出现，解读都会呈现有利于空头的姿态出现，这对投资者来说是一个非常重要的警告。据外电对经济学家所做的调查显示，议息会议过后，认同美联储将会在1月份削减购债规模的经济学家已经从原来的25%上升到了45%。

　　联储会议还使得全球最重要的大宗商品价格出现下跌。由于LME铜的库存自9月4日以来首次出现上升，达到47.6万吨，这似乎是一个非常重要的信号。由于近两个月来中国PMI的持续改善，导致了马来西亚柔佛仓库的库存量减少。但是，随着中国需求淡季的到来，一个新的拐点似乎正在眼前。新奥尔良仓库一日之间增加的库存达3000余吨。第三季度，全球铜的产量同比增加了34%，因为智利、印度尼西亚和蒙古近年来增加的大型铜矿目前正在持续释放产能，而且市场预计，在未来两年内，这种供应持续增加的格局不会得到扭转，但是全球范围内需求正在变得孱弱不堪。即使是在中国，过去1个月里，虽然期货价格出现了上涨，但是现货价格相对于期价的溢价其实已经消失，甚至在近期出现了现货贴水的情况。在供应偏紧的时间里，这种溢价长期存在。

　　在近期的策略文章中，笔夫请投资者注意到的一个事实是，尽管美国经济和美元因素有利于价格的反弹，但国际原油价格却随着美元的下跌而一路下跌。显然，相对于有色金属和农产品，原油基本面的因素更加清晰明朗，特别是全球需求国地位的变迁和能源结构的调整，正使得原油可能已经打破了一个长期的供需平衡点。德国某著名的情报机构发布的报告称，页岩气革命导致的能源结构变化将使原油价格拉至80美元一桶的价格之下。这个趋势将会主导未来10年到20年的时间。

　　两个月来，国际原油价格已经从100美元之上开始下跌，跌幅超过了10%。值得注意的是，这段时间，美元指数大部分时间处于向下调整的状态，这种正相关走法来源于投资者对于美国经济复苏的信心，经济复苏必然导致美国不久退出量化宽松政策，伯南克和他的支持者借助美国债务上限的议题再次将资产购买计划延续了几个月，使投资者一直在一条政策的小道上徘徊，但是显然，这条绵延的政策小道也已经走到尽头，完全解除资产购买的理由，只需要为数不多的几个经济数据。