国联证券股份有限公司分析师(马宝德)11月17日发布桑德环境(000826)的研究报告。

　　事件：公司与山东省临清市人民政府于2013年11月15日在临清市签署了《临清市生活垃圾处理特许经营协议》，被授予在临清市成立的项目公司具体从事临清市生活垃圾处理相关特许经营许可业务。在特许经营期限内公司独家拥有临清市生活垃圾处理项目的投资、设计、建设、拥有及运营和维护的权利，独家处理临清市境内的生活垃圾，收取临清市政府支付的生活垃圾处理补贴费，特许经营期限为30年。

　　点评：

　　垃圾处理EPC项目再添新城，目前在手订单充足，对公司的业绩影响积极。山东省临清市生活垃圾处理项目系临清市政府根据国家有关法律法规的规定，拟采用国家发改委、环保部认可的国际上先进的生活垃圾焚烧发电处理工艺，项目建设规模为日平均处理生活垃圾800吨，项目预计投资4亿元人民币左右，占地面积约80亩。项目一期建设规模为400吨/天，一期工程预计投资2亿元，年处理生活垃圾14.6万吨，生活垃圾处理项目的特许经营年限30年(不含建设期；在取得项目建设相关行政审批许可后，正式建设期约为18个月)。如果项目进展顺利，预计2015年年中可以完成项目的建设工作，将对公司的2014、2015年的经营业绩产生积极的影响。截止目前，公司的生活垃圾处理项目在手订单金额大约为53.29亿元，拥有的EPC项目订单量充足，将保障公司未来的经营业绩保持持续稳定的增长。

　　继续维持“推荐”评级。分析师维持13、14、15年EPS分别为0.9元、1.23元、1.72元。以11月15日收盘价35元计算，对应13、14、15年PE分别为39倍、29倍、20倍。公司的生活垃圾处理项目不断获得新的突破，目前在手订单量充足，是值得持续跟踪的投资标的，分析师继续维持“推荐”的评级。

　　风险提示：宏观经济下行的风险，项目进展慢于预期的风险。