天相投资顾问有限公司分析师(钱满满)11月14日发布天齐锂业(002466)的研究报告。

　　下游技术取得突破，锂行业需求进入高速增长期。随着锂电性能比不断提升，动力电源下游应用有望高速增长，至2020年全球碳酸锂的年需求量有望实现翻番。而特斯拉的成功问世将推动电动车革命进程加快，未来电动汽车市场的普及将拉动碳酸锂需求进入高速增长期。

　　上游集中度较高，资源为王特征明显。全球锂资源储量丰富，但可开采资源的控制集中度较高：全球70%的锂产品来自盐湖，主要由SQM、Rockwood和FMC三家公司供应；而矿石供应方面的龙头为澳大利亚的泰利森公司，占到全球锂矿石供应量的65%，行业上游资源为王特征明显。由于下游需求增长较快，而上游矿山及盐湖资源扩产存在技术等瓶颈的制约，未来锂精矿等上游资源的价格有望展现更高的弹性。

　　即将成为全球锂资源巨头。天齐锂业是国内锂加工行业规模最大的企业，致力于发展电池级碳酸锂、无水氯化锂、电池级氢氧化锂等高端中游产品。公司成功收购目前唯一的原料供应商泰利森，不仅有效避免了原料来源的经营风险，也为未来的高速增长提供了坚实的资源基础。而泰利森新建2万吨碳酸锂及盐湖勘探项目，也为公司带来较大的想象空间。

　　募投项目进展顺利，产能规模大幅提升。公司发展理念是立足中游，加快开发上游资源，择机开拓下游产业链。募投项目建成达产后公司将新增5000吨电池级碳酸锂、5000吨电池级氢氧化锂产能，成为全球主要的锂产品提供商之一。

　　给予“增持”评级。分析师预计公司2013-2015年的EPS分别为0.03元、0.22元和0.43元；如按增发后资产及股本计算，预计公司2013-2015年的EPS分别为0.48元、0.69元和0.99元，对应动态市盈率分别为59倍、41倍和28倍。分析师看好公司未来在上下游产业链的开拓，给予“增持”的投资评级。

　　风险提示：1)油价下跌，电动汽车技术进步低于预期；2)替代锂电池相关技术出现；3)泰利森矿山开采成本上升，盐湖开发进度低于预期；4)非公开发行进度低于预期。