国信证券 刘翔 卢文汉 陈平

　　从玻璃防护屏厂商转型为触摸屏触控模组厂商。

　　星星科技2011年在创业板上市，主营业务为各种平板显示器的防护屏；深越光电的主业业务为触摸屏触控模组；两者分别处于触摸屏产业链的上、下游。2013年8月，星星科技发布重大资产重组方案，计划并购深越光电，当前已经获得证监会批准，若完成并购，公司将从一个玻璃防护屏厂商转型为触摸屏触控模组厂商。

　　并购深越光电，可以产生显著的协同效应。

　　星星科技完成收购深越光电后，公司基本面将获得明显的改善：深越光电可以消化星星科技玻璃盖板的过剩产能，双方可以共享客户资源，并购的协同效应非常显著。另外，深越光电当前正处在快速扩张时期，并购之后可以利用资本市场加速企业的发展。

　　垂直一体化为触摸屏产业的发展趋势。

　　垂直一体化成为触摸屏产业的发展趋势，其好处在于：1)可以更快更好的满足客户需求；2)成本控制的需要；3)直接与终端客户接触，增强议价能力。通过并购深越光电，星星科技实现了从保护屏厂商向触摸屏厂商的转型，实现了触摸屏的垂直一体化，适应了产业发展趋势。

　　薄膜技术路径为市场主流，深越光电前景较好。

　　深越光电的主要产品是薄膜式电容触摸屏触控模组。当前，触摸屏领域的主流技术路径有GG、OGS、薄膜式、in-cell、on-cell等多种技术路线，但考虑到性能、成本、可量产性等多种因素，综合下来薄膜触摸屏的综合性价比最好，是当今最主流的技术方案，占据市场大部分的市场份额。

　　风险提示：

　　触摸屏行业产能过剩；技术变革风险。

　　给予“推荐”评级。

　　我们预计公司2013/2014/2015实现净利润0.12/1.18/1.50亿元，EPS分别为0.05/0.52/0.66元(考虑增发摊薄)，对应的PE为95/24/21倍。公司并购后基本面会有明显改善，且业绩实现反转，市值较小，我们给于公司“推荐”评级。