日海通讯：有线超预期下滑 等待4G拉动
兴业证券(行情 股吧 买卖点)股份有限公司分析师(李明杰)10月29日发布日海通讯(行情 股吧 买卖点)(002313)的研究报告。
事件：
公司发布2013年三季度报告：2013年前三季度公司实现营业收入16.0亿，同比增长19.94%；归属于上市公司股东的净利润1.5亿，同比增长1.56%，每股EPS为0.46元；预计2013年度归属于上市公司股东的净利润同比增长0%-20%。
点评：
无线和工程持续高增长难抵有线超预期下滑，业绩低于预期
2013年前三季度公司实现营业收入16.0亿，同比增长19.94%；归属于上市公司股东的净利润1.5亿，同比增长1.56%。3Q收入增速进一步放缓至11%，净利润同比下滑31.82%，业绩低于市场预期，主要原因在于公司有线业务受运营商宽带投资放缓影响超预期下滑，前三季度同比下滑40%，公司三季报亮点在于无线和工程业务高速增长，分别同比增长60%、120%(含并表因素).
毛利率小幅下滑，未来将持续这一趋势
2013年3季度公司毛利率为 30.54%，同比下滑2.5个百分点，环比下滑3个百分点，主要原因在于高毛利的有线业务大幅下滑，低毛利的工程业务占比提升所致。分业务来看，前三季度公司无线业务的毛利率相对较高，在35%左右，有线和工程业务毛利率则均小幅下滑。分析师判断，随着行业竞争日趋激烈，毛利率有进一步下行的可能。
股权激励费用影响当年费用率，长期看费用率稳定
2013年3季度公司三项费用率20.84%，同比上涨0.8个百分点，主要来自股权激励费用的增加。前三季度，公司股权激励费用高达2300万，全年来看，股权激励总费用将计入3500万，这将对公司费用率有一定影响；但长期看，公司各项费用将维持稳定。
未来有线下滑或持稳，长期看无线和工程在4G拉动下的快速增长全年来看，虽然公司在受运营商4G建设推动下保持无线和工程业务高增长，但有线业务超预期大幅下滑。因此，分析师认为公司全年业绩承压。
中长期看，有线业务持稳后，公司无线业务、工程业务潜在市场空间较大，其在4G拉动下的快速增长可以帮助公司重回快速增长轨道，支撑公司中长期发展。
盈利预测：受有线业务下滑影响，业绩低于市场预期，分析师下调公司业绩；中长期看，分析师看好公司在有线业务持稳后，无线和工程业务在4G建设的驱动下快速增长，预计13-15年EPS为0.59元、0.67元、0.77元，下调为“增持”评级。
风险提示：行业竞争激烈、产能投放低预期、无线投资低于预期
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兴业证券(行情 股吧 买卖点)股份有限公司分析师(刘建刚)10月29日发布万科A(行情 股吧 买卖点)(000002)的研究报告。
事件：
万科A公布2013年三季报，公司前三季度实现营业收入634亿元，同比上升37.5%，归属于母公司净利润62亿元，同比上升21.3%。
点评：
万科前三季度实现销售面积1099万平米，实现销售金额1285亿元，同比上升33%，增速高于另外三家千亿销售规模的上市房企(保利、中海外和恒大前三季度销售金额同比分别为17%、22%和27%)。公司当前销售增速较高，部分是由于去年推盘在下半年较为集中形成了低基数，预计2013年四季度万科推盘货值为500亿元，全年可实现约25%左右的销售增速。
单季度结算毛利率下降至30%以下，但继续下行空间较小。万科前三季度实现结算面积580万平米，结算金额622亿元，同比分别上升47.6%和37.5%。公司预计全年竣工量与年初计划基本持平。三季度单季度毛利率为29.4%，处于历史低位。前三季度累计结算毛利率32.1%，低于去年全年毛利率4.5个百分点。去年部分降价销售项目结算拉低毛利率，随着今年以来销售均价的企稳回升，预计后续结算毛利率继续下行空间有限。
万科三季度投资力度明显加大。公司三季度实现土地投资408亿元，占三季度销售额的91%，前三季度共实现土地投资788亿元，占前三季度销售金额 60%，大幅高于去年38%的投资销售比。前三季度新开工面积1362万平米，同比上升56.4%，公司预计全年实际开工数将超过年初预计的1653万平米的开工规模。积极的开工和投资为明年的高速增长奠定基础。
净负债率较中报末小幅下降，长期借款的续借导致资产负债表中长短债结构有所改善。
盈利预测和估值：预计公司2013年-2015年EPS分别为1.38元、1.82元和2.24元，对应PE分别为6.4、4.8和4倍。维持公司“买入”评级。
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兴业证券(行情 股吧 买卖点)股份有限公司分析师(刘璐丹，李跃博)10月27日发布全聚德(行情 股吧 买卖点)(002186)的研究报告。
事件：
全聚德(002186)公布2013年三季报，报告期实现营业收入14亿元，同比下降3.59%；归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比下降13.47%；归属于上市公司股东的扣非净利润1.16亿元，同比下降11.61%。前三季度实现每股收益0.5728元(全面摊薄每股收益为0.414元).
其中，第三季度实现营收5.49亿元，同比增1.32%；单季归属上市公司股东净利润5555万元，同比增22.01%。
公司预计：2013年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-40%——-10%，即9123.25万元-13684.88万元。
点评：
公司第三季度营业收入同比增长1.32%，符合前期调研情况，归属于上市公司净利润同比增长22.01%，大超预期，超预期的主要原因为：1，有效所得税率下降，公司2013Q3有效所得税税率为21.12%，而去年同期为27.35%；2，管理费用率下降，公司2013Q3管理费用率较去年同期下降1.3%。
Q3单季营业收入已恢复同比增长，最坏情况已过，品牌优势明显。公司在一季度受国家严控“三公”消费影响，二季度受北京爆发禽流感严重冲击后，第三度营业收入同比恢复增长1.32%，表明公司最坏情况已经过去。公司在全国餐饮行业低迷，限额以上餐饮行业营业收入同比下降的情况下恢复增长，显示了老字号的品牌优势。
管理费用继续下降，预期未来公司治理将持续改善。公司近期管理费用率管控良好，2013Q3管理费用率同比下降1.3%，管理费用额则同比显著下降9.8%，表明公司改善经营的意愿以及公司近期追求的管理创新，精简岗位等措施逐渐显现作用。
公司业绩未来看点：1、募集资金3.5亿元，分别投入食品(行情 专区)加工和正餐业务，双轮驱动老字号焕发青春。公司于9月公告，计划融资不超过3.5亿元，募集资金将主要用于食品加工业务、中央厨房建设、前门店二期工程、上海门店以及食品销售网点建设等。食品加工和正餐业务共同发展，双轮驱动老字号焕发青春。
扩建产能打开食品业务产能瓶颈，网点建设利于销售规模快速增长，生产+销售两方面促进食品业务持续快速发展。食品业务子公司三元金星和仿膳食品净利润维持多年同比30-50%快速增长，2012年下半年开始增速趋缓，主要受制于产能供给不足。三元金星熟食车间建设项目总建筑面积约18500平方米，主要建筑设施为熟食加工车间、办公辅助综合(行情 专区)楼、地下贮藏库及制冷和配电保障设施。仿膳食品生产基地建设项目总建筑面积9000平方米，扩建仿膳糕点、仿膳酱类、速冻产品、方便食品、主食厨房等产品的生产线及配套设施和厂房。开设50家“京点食品”专卖店，扩大食品业务销售直营渠道，深化品牌建设。扩建产能+建设销售网点从生产和销售两方面促进食品业务快速发展。
建设中央厨房，新建上海门店成立华东区域公司，为长期规模扩张打牢基础。
公司2007年11月上市以后，经过了5年的快速发展，营业收入从2007年的9.2亿元至2012年的19.4亿元，净利润从2007年6800万元至2012年的1.7亿元，已经成为主营业务在中国大陆规模最大的正餐上市公司(A 股、H股和台湾股市)。新建上海门店成立区域公司为公司试水异地扩张新模式，如若成功将打开未来异地扩张进程。建设中央厨房为已有正餐公司规模效应的必经之路，目前全聚德已经在北京拥有20家直营门店(包括仿膳，丰泽园和四川饭店)以及多家加盟店，中央厨房将提高运作效率，降低成本，为未来餐饮业务的区域扩张提供后勤支持提供模板。
前门店二期扩建，面向旅游客源，提升优质资产盈利能力。前门店地处北京著名旅游景点，为公司目前盈利能力最强的门店之一。在受到国家严控“三公”销售冲击下，公司6-9月份餐饮业务营业收入基本能够实现同比持平，主要系前门店等优质门店营业收入同比增长所致。目前，前门店餐位处于供不应求状态，二期扩建建筑面积1810平方米，增加餐位数85个，增强店面盈利能力。
分析师维持前期观点，预计2013-2015年公司EPS分别为0.42元、0.57元、0.70元。公司利润稳定增长，且正处于转型期，估值有较大提升空间。维持“增持”评级。
风险提示：食品安全风险；仿膳食品和三元金星扩建不能如期实现；人工、原材料(行情 专区)和房屋租金成本上涨超预期。
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申银万国证券股份有限公司分析师(张建胜，郭鹏)11月12日发布同洲电子(行情 股吧 买卖点)(002052)的研究报告。
事件：公司与北方联合广播电视网络公司签署战略协议，双方拟在辽宁省合作推广“DVB+OTT”业务的合作运营，并针对朝阳和阜新两分公司整转项目进行合作。
此次合作协议明确了双方的市场推广模式和营销模式，双方合作推出不同费率的OTT套餐包(如600元/2年)，同洲电子负责“DVB+OTT”终端机顶盒、EOC投资及OTT内容的引进，并约定了收入分成比例(如针对不同套餐同洲与北方联合按7:3或5:5)。项目合作期为8年，合作起始时间是以开通OTT业务的用户达到10万户时开始计算。
电视互联网战略推广首个实质性落地，进度上略超预期。分析师在前期的报告中曾指出公司的电视互联网战略最重要的需解决“产品、资金流、盈利分成”三方面问题，其中与运营商的盈利分成模式是重中之重。公司9月下旬全面转型电视互联网战略时与10个省份的广电运营商签订了战略合作协议，但此次是首个具有明确盈利分成等实施细则的协议，标志着公司的战略获得了实质性落地。分析师原先的预测为2014年1月底前与两个试点区域签订有可操作性的合作协议，此次协议在推广进度上略超预期。
分成比例超预期，表明广电运营商在面临IPTV及OTT的竞争下对公司电视互联网模式的支持。此次合作协议约定了针对不同条件套餐下，同洲可获得OTT套餐费的40%~70%，OTT影视点播收入的60%，OTT广告收入的50%，且还可获得北方联合8.2元/月连续36个月的补贴，分成模式超出分析师前期预期，预计其ARPU将高于原先硬件销售的模式。北方联合覆盖有线用户总计约600万户，但却给予公司较优厚的盈利分成，充分说明了广电运营商在面临IPTV等外部竞争下对“DVB+OTT”模式的支持，也意味着同洲在向虚拟运营商转型过程中获得的运营商支持可能超预期。
维持“增持”评级。分析师暂时维持14、15年310、500万用户的假设，预计公司13-15年EPS为0.12/0.20/0.44元，看好电视机的入口价值，维持“增持”评级。
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申银万国证券股份有限公司分析师(刘洋)11月12日发布神州泰岳(行情 股吧 买卖点)(300002)的研究报告。
神州泰岳发布公告，拟与关联方北京启天同信科技有限公司共同出资3500万元收购和增资北京信合运通科技有限公司。收购和增资完成后，神州泰岳持有北京信合运通85%的股权，启天同信持有15%的股权。信合运通为运营商和行业客户提供基于大数据的深度分析和挖掘、渠道支撑服务及行业解决方案。截至2013年6月，信合运通总资产为64万元，负债总额为1842万元，营业收入为418万元。分析师判断负债主要为人力薪酬投入。较低的营业收入和较多的人力投入反映公司是技术类的纯软件类创业团队。
根据中国国家知识产权局查询结果，信合运通的法定代表人郝敬涛先生有2项专利申请，《一种实现移动营业服务的系统及其方法》和《一种识别用户群和用户之间关系的系统和方法》，根据专利可推断信合运通的技术应用于运营商和互联网厂商的用户行为分析。收购公告称标的与电信、联通长期合作，神州泰岳与中国移动稳定的合作关系帮助信合运通的业务推广至三大运营商。
神州泰岳上市后有一系列收购，收购并非成长的冲动或沾上热炒的概念，而是优化业务结构的战略考虑(见表1和分析师2012年6月5日报告)，其中包括业务成功协同的奇点国际、友联创新、宁波普天和已独立创造稳定营收的新媒农信和神州良品。将国内移动通信平台推广至海外运营商是重要战略，公司自研底层的融合通信平台，并通过8月拟收购广通神州和壳木软件、9月拟增资中清龙图增强平台的游戏、动漫等增值业务。分析师判断本次收购连接了内容和平台，即根据平台的数据挖掘结果推送增值业务。
预计2013-2015年收入为18.1、22.8和28.2亿元，净利润为5.2、6.2、7.5亿元(见表2和表3)，每股收益为0.84、1.01、1.22元。若收购广通神州和壳木软件完成，2014年备考盈利预测为1.13元。自9月30日以来，股价已回调37%，反映投资者的悲观，2014年市盈率为24倍。上调评级至“增持”。
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齐鲁证券有限公司分析师(陈运红)11月12日发布同洲电子(行情 股吧 买卖点)(002052)的研究报告。
事件：电视互联网OTT联运落地辽宁。同洲电子11 月11日发布公告称，公司与北方联合拟签署《DVB+OTT项目合作运营协议》和《有线电视化整体转换项目合作协议》，双方拟在辽宁省内联合推广以多屏互动为基础的DVB+OTT业务运营合作，并且针对北方联合的朝阳分公司和阜新分公司的数字化整体转换项目进行合作，合作期为8年。同时公司的“三网融合多媒体交互技术国家地方联合工程实验室”获得国家发改委批复。
投资要点三网融合的龙头地位确立，国家层面背书OTT联运。公司三网融合多媒体交互技术国家地方联合工程实验室获批，除可收到相关财政补贴外，更标志着公司在三网融合领域的技术积累、解决方案和行业地位获得了国家层面的认可和背书，对公司在全国范围内推广“1+1电视互联网”战略具有战略和实质性意义。
首个OTT联运项目落地，打响设备商转型虚拟运营商第一枪。公司与北方联合签订DVB+OTT合作运营协议，是公司9月23日联合新疆、青海、宁夏、北方联合等10大广电运营商举行“电视互联网户户通工程”签约仪式后，首个运营分成细则的落地，该协议的签署正式标志着公司由广电设备商全面向电视虚拟运营商的转型，盈利模式开始有设备销售向服务与运营分成的跨界。根据协议，北方利用其有线网络和宣传渠道进行节目传输与推广；而公司则负责提供终端机顶盒及前端设备投资，并引进OTT牌照与节目。
分析师认为，该合作方式一方面利用了有线电视运营商的存量用户资源、DVB直播垄断和有线网络与生俱来的视频传输经济有效性，联合同洲电子在设备终端布局、三网融合传输方案、平台建设积累和与运营商的长期深厚沟通关系，属于快速有效的电视互联网用户覆盖方式。分析师预计在互联网公司、电信运营商、终端厂商等电视屏参与者都加速跑马圈地的当下，同洲电子与广电运营商双赢的合作盈利模式将得到加速推广和落地。
充分用户基础保证规模效应。北方联合是辽宁省网整合的主体，目前有线电视用户900万，数字化改造率约70%；且省网整合进展良好：辽宁现有14个地级市都已投资入股，2011年辽宁省、市两级16个广电系统股东共同签署了《辽宁有线网络联合重组股东资产投入协议》，标志着省网整合全面推进。充分的用户规模和较为统一的业务推进规划将为公司OTT规模效应的发挥奠定了良好基础。借助北方广电的渠道优势，公司今年有望在辽宁落地50 万用户，明年达100万。其中，协议约定北方联合与同洲电子就套餐包、影视剧点播和OTT广告分别按照30:70、40:60和50:50进行分成，可见公司在平台运营已具备了一定的议价能力，预计随着后续用户规模的积累，公司平台的话语权可得到进一步加强。按照套餐包不低于450元/人计算，北方联合地区的业务运营每年仅在套餐包项目即可为公司带来1.5亿以上的收入。
朝阳+阜新试水“数字化改造+OTT”整体业务解决方案。公司与北方联合签订的《有线电视数字化整体转换项目合作协议》属DVB+OTT合作方案的基础服务延伸版。北方联合下属的朝阳分公司与阜新分公司约覆盖有线电视用户80万，目前数字化进程较其他的省份缓慢。与公司合作的“有线电视数字化整体转换项目”，可充分利用公司成熟的机顶盒方案及在产业链建立起的深厚关系，协助阜新和朝阳直接完成数字化+双线互动的快速过渡。该合作由公司免费提供DVB+OTT机顶盒和整体解决方案，北方联合向公司每月补贴8.2元，时间为 36个月(即3年内基本可覆盖公司的机顶盒成本)；另外OTT运营合作方案遵守DVB+OTT的分成模式，可在OTT增值业务增量方面直接为公司贡献收益。分析师认为，该方案既灵活的迎合了有线运营商加速数字化与双向化改造的经济方案需求，又可强化公司对用户的把控及规模化的覆盖，在数字化改造进展较慢的地区具备一定的可复制性。
用户持续落地与规模显现是估值提升关键。公司的DVB+OTT模式已正式落地有线电视大省辽宁，进入了电视互联网跑马圈地的实质性阶段。
该方案充分利用公司在设备、终端、平台规模及广电沟通能力具备了双赢的特性，可在公司数字电视布局深厚的省份得到加速落地与推广。而在用户规模超过500万时，除了点播、应用和电视互联网的广告投放价值与流量导入价值亦将显现。
分析师维持原有的盈利预测，公司2013年至2015年的归属母公司的净利润分别为0.61亿、1.82亿和5.06亿，同比分别增长-68.47%、199.19%和177.56%；对应EPS分别为0.09元、0.27元、0.74元。
公司的电视互联网资源整合者的价值正在得到验证，而用户持续落地和覆盖扩张是公司价值提升的关键，建议投资者积极关注。
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招商证券(行情 股吧 买卖点)股份有限公司分析师(黄珺，胡乔，张伟伟)11月12日发布天康生物(行情 股吧 买卖点)(002100)的研究报告。
近年分析师多次调研天康生物，持续跟踪，认为公司是2014年动保版块最佳配置品种。生猪规模化养殖比例不断提高使得市场苗未来增长空间巨大，公司市场苗今年一鸣惊人，明年猪瘟E2将是重磅产品、配上国内最高端的服务团队，公司有望成为中国的勃林格。市场苗风生水起，招标苗也亮点不断，牛羊三价已达产，禽流感悬浮工艺到最后阶段。预计未来三年业绩复合增长率达到45%，13-15年EPS分别为0.37、0.50、0.76元，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价12.5元。
创收靠饲料，赚钱靠制药。公司地处新疆，拥有三块业务分别为：制药、饲料、植物蛋白，其中制药是公司主要利润来源，毛利占比58%，饲料是主要收入来源，占比71%。公司是国内第二大口蹄疫招标苗生产商，以及最大蓝耳市场苗生产商，新疆地区最大的饲料生产企业。
生猪养殖规模化比例不断提高推动市场苗快速发展。疫苗近10年复合增长率23%，其中前6年主要靠政府加大防疫投入实现，但近4年政府实际略有投入下降，其增长主要靠市场苗，其中猪用疫苗贡献了疫苗增长的一半以上，由于规模户对防疫的重视加上防疫成本占比较小，未来市场苗空间仍然十分巨大。
天康生物有望成为市场苗中国的勃林格。产品的绝对领先优势加上良好的售后服务这两个因素是决定市场苗成败的关键。公司明年有望投产的猪瘟E2亚单位标记苗具有巨大优势，加上国内最优秀的团队，公司有望成为圆环领域的勃林格。
牛羊口蹄疫三价苗以及禽流感有望继续丰富公司招标苗的产品线。牛羊三价苗丰富了公司口蹄疫产品线，而禽流感悬浮工艺不仅帮助公司完成最后一块招标拼图，更使得公司成为国内仅有两家拥有悬浮工艺生产此疫苗的企业。
维持“强烈推荐-A”投资评级：公司成长道路明确，逻辑清晰。“2+2”四个产品，其中口蹄疫和高致病双基因缺失蓝耳苗已生产，14年增长主要来自于牛羊三价口蹄疫疫苗，及蓝耳市场苗的继续高增长，随着猪瘟E2亚单位标记苗、以及禽流感悬浮工艺14年底获批生产，2015年业绩将大爆发。略微上调 13-15年EPS至0.37、0.50、0.76元(原为0.36、0.48、0.69)，按照14年25倍PE给予目标价12.5元，维持“强烈推荐 -A”投资评级。
风险因素：研发失败或者进度低于预期。
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高盛高华证券有限责任公司分析师(廖绪发，刘智景，方竹静)11月11日发布顺网科技(行情 股吧 买卖点)(300113)的研究报告。
最新事件
分析师最近调研顺网科技后维持其中性评级，但将该股的每股盈利预测和目标价格下调了8%左右。公司管理层看好页游业务的收入增长但认为短期利润率压力将持续，因为公司需要进一步投资才能完成转型。
潜在影响
页游平台业务进展良好：自2012年6月份推出以来，顺网科技的游戏平台收入增长迅速，2013年前9个月达到约人民币4,000万元，高于2012全年的约人民币2,100万元。然而，分析师预计短期利润率压力仍将持续。顺网科技需投资于互联网数据中心、营销和游戏代理费以进一步拓展业务，这在其2013年前9个月的业绩中已有所显现(销售管理费用同比增长30%，而收入同比增长22%).
即将对上海新浩艺软件进行的收购将巩固公司在网吧市场的领先地位：顺网科技于11月2日宣布已与上海新浩艺软件正式签署协议，以人民币2.326亿元现金收购对方100%的股权。若计入新浩艺，顺网科技将拥有70%以上的网吧市场份额。分析师认为该笔交易潜在的协同效应将来自于新浩艺用户流量的更有效变现和规模效应，因而将在长期内改善公司的盈利能力。将推出新移动产品。顺网科技公布2013年三季度业绩时表示其无线产品正处于研发阶段，预计将在2013年末或2014年初推出。
估值
顺网科技利用其在网吧市场的领先地位有效地执行了页游平台策略，应能进一步实现用户流量的变现。分析师将2013-16年每股盈利预测下调7-9%，主要反映互联网增值业务弱于预期和销售管理费用带来的压力。基于1.25倍的2014年预期PEG倍数不变，分析师将12个月目标价格从人民币58.50元下调至人民币53.85元。
主要风险
页游平台的收入低于/高于预期。
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华泰证券(行情 股吧 买卖点)股份有限公司分析师(陈雳)11月11日发布玉龙股份(行情 股吧 买卖点)(601028)的研究报告。
11月7日华泰证券钢铁(行情 专区)团队前往公司调研，就市场关注的新粤浙管线招标情况、公司业绩发展、未来战略规划的问题作了沟通，并对产能情况重点梳理见附，要点如下：新粤浙管线预计明年一季度招标，不排除通过“沙市钢管厂主承标、供应缺口委外”方式满足管道需求。分析师估算该线对油气管道总需求量为430万吨左右，折合年需求140万吨。供应方面，中石化集团内钢管企业仅有沙市钢管厂一家，参照中石油(行情 专区)西三线模式，沙市钢管厂大概率将是新粤浙管线的主承标单位。但该厂产能40-50万吨左右，且未来无扩产计划，剩余100-110万吨的供应缺口需通过外协、代工或再次招标等方式满足。玉龙股份、金洲管道(行情 股吧 买卖点)、胜利管道和珠江钢管是主要参与力量。即使不考虑玉龙在产品、产能、地理等方面竞争优势，仅以平均数计算，每年保守估计可获25万吨以上增量订单(按实际招标时间开始算起，非自然年度).
外协转包的方式虽对单吨毛利有所限制，但对毛利总额及净利总额都会产生明显贡献。与过去直接签订下游供货合同相比，外协订单会压制单吨毛利，直缝埋弧焊管单吨毛利有可能降至600-700元左右。但首先订单均为大口径油气管，产量增长明显，因此毛利总额提升可期；其次公司仅负责外协订单的加工环节，原料由沙市钢管厂提供，便于控制库存占有(现有库存结构90%为原材料(行情 专区))，无需新增过多流动资金，也不会产生过多费用，有利于毛利转化为净利。
多个募投项目今年达产，提供内生动力。江苏本部12万吨产线和四川德阳12万吨产线均已进入调试阶段，产品均为高端长距离油气输送管中的JCOE管，是目前国内盈利能力最强的高端焊管之一，产品毛利率最高可达18%-20%(代工方式略低)，达产后公司的高端油气管产能瓶颈将被打破，高端油气管产能占比将由目前的44%提升至56%。
向天然气产业链上、下游拓展，是企业提升重要途径。天然气大发展将是未来较长一段时间内的趋势，公司希望立足主业，向天然气产业链下游拓展，远期目标成为油气领域综合(行情 专区)运营企业，发展战略明确且长远，公司目前资产负债率较低，资金充裕，为进一步提升现有产能，实现产业链多元战略发展提供了条件。维持“买入”评级。预计 2013~2015年EPS分别为0.48、0.57和0.61元/股(不考虑股权激励对股本的摊薄影响)，对应PE分别为27、23和21倍。借助新粤浙管线招标自上而下的发展机会，产能达产提供内生动力，远期定位在油气领域的综合运营，未来三年进入高速发展期，维持“买入”评级不变。
风险提示：新粤浙招标进度及订单释放程度；钢材原材价格；国际金融环境等。
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中国国际金融有限公司分析师(丁玥)10月30日发布*ST 鞍钢(000898)的研究报告。
投资建议
分析师认为淘汰产能的严格执行有望推动钢铁(行情 专区)行业供需逐步改善，行业盈利在两年后明显好转。最坏时刻已经过去，预期的改善将催化估值修复。鞍钢具备低估值、高弹性的优点，受益明显。分析师同时上调鞍钢A/H股评级至“推荐”，上调鞍钢股份H股目标价18%至5.9港币，对应0.7x2013年P/B.
理由
三季报符合预期，单季度继续盈利。鞍钢1-3Q实现收入562亿元，同比下滑3.8%，净利润7.65亿元；其中，3Q收入同比增1.3%，净利润6300万元，毛利率10.3%，较2Q小幅下降0.3个百分点；三季度财务费用率下降1.2个百分点，显示公司降低融资成本、减少利息支出卓有成效。
降本措施成效显著，未来仍有提升空间。公司调整折旧政策、置出亏损资产、优化采购节奏、控制费用支出等降本措施的成效显著，今年前三季度毛利率均维持在两位数水平；而销量上升使得营业和管理费用率合计同比提高了1.2个百分点，未来在减费上仍有空间，国企改革带来的效率提升是公司的政策红利。
严控产能，行业基本面见底回升。国务院将化解产能过剩列入地方政府考核指标体系的举措是去产能政策得以真正实施的关键因素。依据方案，“十二五”的粗钢产能淘汰将在原计划提前一年完成的基础上将追加完成淘汰1500万吨，并在2017年前完成淘汰8000万吨，约占现有产能的8%。分析师预计产能利用率将于2013年见底，并于2014年反弹至80%，2016年达到85%，届时行业利润率将接近2009-2011年的水平，行业基本面逐渐见底回升。
估值底部，预期的改善推动估值修复。当前A股钢铁板块的P/B仅为0.7x，处于历史底部；H股略低于近年来的估值中枢水平，考虑到见底回升预期加强，行业中枢PB有望从0.5x向0.7x回升。
盈利预测与估值
分析师维持盈利预测，对应13/14年每股收益分别为0.15元和0.18元。当前股价下，鞍钢A股对应13年P/B仅0.44x，处于历史底部区域；H股P/B仅为0.54x.
风险
产能淘汰进度不及预期；中国经济硬着陆，钢铁需求大幅下滑。
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中国国际金融有限公司分析师(沈晓峰，杨鑫)10月30日发布东方航空(行情 股吧 买卖点)(600115)的研究报告。
2013年3季度业绩超预期
2013年三季度公司实现主营业务收入256.33亿元，同比增长2.0%，主营业务成本208.68亿元，同比增长6.3%。最终公司前三季度实现归属母公司净利润36.21亿元，合每股0.31元，同比下降4.6%。
其中三季度利润同比增长8.5%，远超市场预期。分析师认为主要受益于稳定的上海市场。
禽流感和昆明市场拉低国内客座率。昆明机场新增大量时刻，公司为确保市场份额，在昆明大幅加班，导致供大于求；叠加2季度的禽流感冲击，使得前三季度国内航线客座率同比下滑0.6个百分点，下滑幅度高于三大航的0.3个百分点。
主业降幅小于预期。3季度主业利润同比下降23%，降幅小于分析师的预期，且小于国航，分析师认为主要得益于和吉祥航空的代码共享，稳定了主基地上海的市场价格。
发展趋势
基本面见底，2014年向上改善的确定性高。今年国内的昆明基地供给投放过快，国际的日本航线持续低迷，创造低基数；明年新型B777替换老旧A340 投放美线，利于成本下降和吸引高端旅客，有望实现首年盈利；浦东机场仍有产能，高收益航线增长潜力好于国航的北京和南航的广州。
上海自贸区和迪斯尼构成长期利好。长期看，自贸区利于带动客运和货运业务双增长；迪斯尼开园带动客量增长。
盈利预测调整
分析师维持2013年归属母公司净利润28.59亿的盈利预测不变，考虑低基数和行业景气度提升，分析师上调2014年归属母公司净利润11.7%至42.20亿。但若经济增速恢复低于预期，公司净利润可能无法达到预期水平。
估值与建议
公司2013年和2014年市净率分为1.4x和1.2x，位于历史中低位。
考虑明年业绩改善确定性高，自贸区和迪斯尼提供长期利好，合资的低成本公司捷星香港有望投入运行，提升估值，维持“推荐”评级。
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