11月7日欧洲央行意外降息，将一场欧洲央行内部“鸽鹰”之争推到了风口浪尖：欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)为首的“鸽派”担忧欧元区通缩风险，支持降息等进一步宽松措施；而德国央行行长魏德曼(Jens Weidmann)为首的“鹰派”则担忧资产泡沫与通胀风险，反对降息和进一步宽松。

　　德拉吉与魏德曼的这场“对决”将对欧洲央行带来怎样的风险？欧元区的通缩风险是否足以让欧洲银行进一步量化宽松(QE)？

　　意外降息背后的“德国派”

　　在上周四(11月7日)的议息会议后，欧洲央行意外宣布降息：将欧元区主要再融资操作利率(基准利率)从0.5%降低25个基点至0.25%这一历史最低水平，隔夜贷款利率降低25个基点至0.75%，但隔夜存款利率维持在0不变。这一决议令市场颇感意外。

　　低通胀是触发欧洲央行降息的主因。欧元区10月通胀率意外跌至0.7%这一近4年来的低位。

　　“10月通胀率下滑速度超出预期。”德拉吉警告称，欧洲央行预计通胀将在未来数月里维持在低位水平。

　　与德拉吉站在同一战线的欧洲央行管理委员会委员包括欧洲央行副行长康斯坦西奥(Vitor Constancio)、欧洲央行首席经济学家普拉特(Peter Praet)等。普拉特首先提议降息，已为降息准备数月，并赢得了包括法国央行行长诺亚(Christian Noyer)在内的多数委员支持。

　　德拉吉在当天的新闻发布会上说，大多数欧洲央行委员同意现在“有足够迹象支持降息”；但也有一些委员认为应该等到12月降息。

　　他说的反对者正是以魏德曼为首的多位欧洲央行管理委员会委员。魏德曼和一些德国央行的传统盟友——荷兰、奥地利和芬兰方面都希望等到今年12月，得到预测和更多的数据出炉，然后再定夺是否推出更大规模的方案，降息和增加流动性双管齐下。

　　管委会成员共有23人，据一些欧央行官员透露，上周四的议息会议上有近四分之一的委员持反对立场。另一位德国委员阿斯姆森(Joerg Asmussen)也是反对者。

　　德国著名经济学家、Ifo研究所总裁辛恩(Hans-Werner Sinn)等也在魏德曼的阵营中。辛恩指责德拉吉降息是为了帮助南欧高负债国家，尤其是意大利，因为这些国家没有能力在资产市场上获得低息贷款。

　　德国政府非常不赞同欧洲央行对受困欧元区国家施以援手。但上世纪20年代恶性通胀留下的长期心理阴影也是德国官员多持“鹰派”货币政策立场的原因之一。

　　过去数月，欧洲央行执委会已多次讨论是否降息。但反对降息的“德国派”认为欧元区货币政策已足够宽松，部分房地产市场的价格上涨迅速，通胀将会在明年企稳抬头。他们相信，欧元区已走出经济衰退，尤其是一些重获动能的经济体，进一步降息可能会对欧元区的资产泡沫和通胀火上浇油。

　　“通缩”更可怕

　　然而，在德拉吉眼中，“通缩”是个更可怕的词。

　　但当天德拉吉仍然否认了“通缩”风险，称欧洲央行“并没有看到通缩，但预计低通胀会延续一段时间，到12月将会更清楚低通胀持续多久”。

　　然而，据《法兰克福汇报》周二援引一位不愿透露姓名的欧洲央行消息人士的话称，德拉吉可能正担心欧元区出现通货紧缩，尽管他在公开场合对此提出过异议。

　　或许德拉吉真的没有“看到”通缩，但不可否认，通缩阴影已经在欧元区上空徘徊。

　　法国巴黎银行经济分析师莫提默-李(Paul Mortimer-Lee)在最新的一份报告中称，欧元区最新通胀率只有0.7%，甚至比日本还低，某些地区已经陷入通缩。欧洲央行不能依赖传统货币政策来达到稳定通胀的目的，其可用手段已经枯竭，剩余“弹药”更不足以让CPI回升至近2%，欧洲央行可能别无选择，应该尽早推出类似美国和日本一样的“非常规”的QE政策，否则将步入日本后尘。李预期欧洲央行在2014年开始将实施每月500亿欧元的购债计划，时间为1至2年。

　　德国反对欧洲央行的情绪日益上升，这可能会削弱德拉吉的领导力——果断采取抗击通缩和推出其他政策的决断力。

　　如果要欧洲央行内部的鹰派回心转意，同意采取非常规宽松货币政策，很可能要等到他们的通胀预期破灭，或是等到德国通胀率跌到与其他欧元区国家一样的水平，而届时可能已经无力回天。