长江证券股份有限公司分析师(邓浩龙)10月27日发布泰胜风能(300129)的研究报告。

　　事件描述

　　泰胜风能发布2013年3季报，报告期内公司实现营业收入75,622万元，同比增长53.94%；实现归属母公司净利润6,535万元，同比增长22.96%；实现EPS为0.20元。其中，3季度实现营业收入33,431万元，同比增长84.15%；实现归属母公司净利润2,267万元，同比增长46.91%；3季度EPS为0.07元。

　　事件评论

　　收入增速持续扩大，加强费用控制带动盈利同比增长。今年以来公司产品订单充足、售价稳定，同时产能有所扩张，带动收入持续恢复，同比增速扩大，Q1、Q2、Q3增速分别为11.72%、53.85%、84.15%。盈利方面，归属母公司净利润持续改善，Q1、Q2、Q3分别同比增长-10.84%、21.97%、46.91%，其中毛利率维持平稳，前3季度毛利率同比下降0.90个百分点，Q1、Q2、Q3分别为18.61%、25.32%、19.05%；费用率则持续下降，Q1、Q2、Q3分别为13.11%、12.81%、8.72%。

　　外拓市场，加大国内重点市场及海外市场布局。公司收入恢复主要受益于公司内外市场开拓：(1)在国内风电整体复苏的背景下，积极布局新疆等重点市场，带动内销收入平稳增长，上半年内销收入同比增长3.11%，预计3季度增速有所扩大；(2)加强开拓海外市场，前3季度实现收入2.11亿元，同比增长288.55%，增速较中期的215%进一步扩大。

　　内修品质，积极进入海上风电市场。公司是国内风机龙头企业，产品质量及品牌优势明显，在传统风电市场复苏中明显受益。此外，由于传统风电市场经过前期的发展已经进入平稳增长阶段，未来风电市场发展重心逐步将转向低风速和海上风电。公司积极调整经营战略和规划，一方面配套研发适应海上风机的塔架生产技术，推进募投项目“3~10MW级海上风机塔架重型装备制造基地项目”；另一方面使用部分募集资金收购蓝岛海工，加快进入海上风电市场，从而保证公司为未来风电行业发展中占据先机。

　　存货水平维持高位，应收账款环比上升。公司3季度末存货水平为47,632万元，环比2季度末的47,060维持高位平稳。应收账款方面，3季度末为29,735万元，环比2季度末的22,995万元有所上升。

　　维持谨慎推荐评级。分析师预计公司2013、2014年实现EPS为0.23、0.31元，对应当前股价PE为28、20倍，维持谨慎推荐评级。