湘财证券有限责任公司分析师(金嘉欣)10月24日发布海南航空(行情 股吧 买卖点)(600221)的研究报告。

　　战略：做一个外圆内方的跟随者在中国民航市场的竞争格局中，三大航是领导者，公司是跟随者。竞争中所处地位的不同决定了在未来竞争中公司和三大航的发展战略也不尽相同。不固守某一市场，在坚持自身企业文化和价值观的同时务实灵活地应对市场变化，获取最大利益是公司现在和未来奉行的战略决策。

　　收益：差异化布局，灵活调配运力确保收益水平立于不败之地在上市航空公司中，公司商务航线占比最高，这保证了其整体收益品质位于行业领先水平。公司在吞吐量300-1000万人次城市始发的航线上占比明显高于其他三大航，这类航线供需形势最好，使得公司单位收益水平同比表现好于三大航。

　　成本：简机队、高效率、长航距构筑竞争优势公司拥有最少的飞机种类，最低的人机比，最长的航距，较低的人均薪酬、销售费用率以及管理费用率。这打造了公司在成本上明显的竞争优势。

　　灵活渗透，用心服务，奖罚分明，依托地方是公司的成功之道趋利避害地灵活调配运力，不断渗透高收益市场；用金牌的服务质量(软件)搭配年轻机队提供的一流硬件吸引高端旅客；奖罚分明，大功重奖，能者优先的人才和激励机制以及深化与各地政府合作获得各种优惠和扶持是公司经营的四大成功经验

　　海南国际旅游岛建设推动省内外旅客量持续高速增长海南国际旅游岛建设在未来十年里将极大地促进海南本地旅游业和经济的发展，使得省外游客到访人数和本省居民出游次数持续高速增长，这将直接利好海南市场在公司整体业务中占比最高的海南航空。

　　集团和控股股东资产注入将大幅提升业绩和协同效应根据2012年各公司运营情况，未来资产注入承诺履行后将至少增加公司净利润超4亿元，按2012年年底公司股本计算，将增厚EPS约0.068元，增厚幅度约为17%左右。届时公司与海航系旗下其他航空公司之间的协同运营能力会有很大提升，更对北京，云南，重庆，乌鲁木齐等关键市场的控制能力也将进一步提升。纳入上市公司之后更规范的运营和公司资源的支持将有望进一步增厚公司未来的业绩。

　　估值和投资建议分析师预计公司2013~2015年的EPS分别为0.23元，0.29元和0.33元，对应当前股价的PE为9X，7.1X和 6.3X，估值水平偏低，给予“增持”的投资评级。分析师认为公司的经营和管理风格稳健扎实，具体实行上务实灵活。未来公司将充分受益于海南国际旅游岛建设的各项政策，海航集团航空资产的注入在增厚业绩的同时将大大提升公司的协同效应，分析师看好公司长期的发展。短期来看，由于新《旅游法》将在10月1日期实施，这将对海南等之前自费和购物项目较多的旅游线路造成一定影响，公司下半年的运力增长达到20%，票价水平也有一定压力。分析师建议投资者短期等待《旅游法》风险释放后考虑长期分享公司的成长。

　　重点关注事项股价催化剂(正面)：集团资产注入兑现，国内外经济强劲复苏，油价大幅下跌风险提示(负面)：宏观经济疲软，外需复苏缓慢，《旅游法》冲击超预期，高油飙升

　　中银国际证券有限责任公司分析师(刘会明)11月8日发布海信电器(行情 股吧 买卖点)(600060)的研究报告。

　　近日，公司股东大会审议通过了“为增加ITV产品通话功能，在经营范围中增加移动电话的研发、生产和销售等相关内容”的议案。此次对ITV产品附加通话功能主要是公司考虑到未来平板电视的智能化、多媒体互动化的发展趋势。目前ITV产品在美国市场销量较大，预计在70万台左右。

　　而在国内，由于渠道多元化，市场渗透需要过程。公司也将加大推广力度。

　　支撑评级的要点

　　互联网电视尚未出现成熟的运营和英利模式。产业链条中需要内容提供商、整机制造商、终端运营商和消费群体之间的协同配合。对于海信，核心是把产品体验做好，目标成为内容提供商的集合平台。目前海信具有操作系统，云平台，但是缺乏内容。公司正在学习和借鉴按照互联网的做法，采取开放，合作和分享的态度。

　　公司前三季度事项营业收入206.5亿元，同比增长23.6%，实现归属于母公司的净利润11.3亿元，同比增长24.2%，实现每股收益0.86元，业绩基本符合市场预期。前三季度各项费用率和利润率基本稳定，毛利率维持在17.9%，净利率为5.46%。销售费用率和管理费用率分别为8.53%和2.58%

　　公司电子商务渠道运行已有3年年，目前正在加大投入。其运作的目标定为要单独规划产品，学习电子商务规律，打造专业电子商务团队。

　　目前电子商务销售额占比约8%，其中北上广等一线城市占比近3成。

　　分析师判断，虽然线上产品售价低于线下，但由于成本较低，其利润率高于线下。公司不会以价格为代价换取市场份额的提升。

　　评级面临的主要风险

　　家电(行情 专区)行业政策的影响

　　智能电视、互联网电视的发展速度。

　　估值

　　分析师维持对公司13-15年1.468元、1.724元和1.955元的每股盈利预测，基于10倍PE，分析师给予海信电器14.68元的目标价，重申对其买入评级

　　海通证券(行情 股吧 买卖点)股份有限公司分析师(刘佳宁，白洋，薛婷婷)11月8日发布新文化(行情 股吧 买卖点)(300336)的研究报告。

　　新文化11月8日公告，(1)公司以自有资金600万元通过增资方式投资上海凯羿影视60%的股权，拓展电影业务；(2)拟出资现金1000万元认购哇棒传媒增发的111万股本，持股比例为10%。姬长伟等15位股东承诺2013-2015年税后净利润分别不低于750万元、1125万元、1687万元，且年均利润增长不低于50%，2016-2017分别为1856万元和2042万元。

　　点评：

　　公司收购凯羿影视，电影业务初有进展。公司风格较为稳健，注重回报稳定、风险可控，原有电影业务主要为参投小成本惊悚类电影为主，分账收入在百万左右远未形成规模。此次的收购标的凯羿影视是一家专注于电影投资制作与发行的公司，从2010年成立至今参与投资发行10余部电影，包括《倾城之泪》《狂奔的蚂蚁》《恋爱三万英尺》《公主的诱惑》等，集中在中小成本的类型片市场，CEO为冯凯帅，在业内拥有一定人脉资源，监制制片标的公司众多影片，推测收购后仍将作为主要负责人。分析师认为，吸纳新的电影业务团队后原先薄弱的电影业务会有明显增强。

　　投资哇棒传媒10%股权，探索多元化经营。哇棒传媒成立于2009年，主要是为广告主提供移动营销服务并为手机程序开发者提供盈利解决方案，旗下拥有国内覆盖最广的手机广告发布平台Wooboo(哇棒)广告平台，致力于提供精准广告营销，属于“资源型”移动广告公司，拥有优质的客户资源以及运营商的垄断资源。此次收购后承诺2013-2015年净利润不低于750万元、1125万元和1687万元，对应公司投资收益分别不低于75万、113万和169万，由于投资比例较低，短期来看对公司业绩增厚相对有限，但国内移动互联网正处于快速发展的阶段，流量变现逐步加快，手机广告市场潜力巨大，不排除哇棒未来盈利能力快速提升贡献可观财务收益的可能性，此次参投对价合理，对应13和14年PE分别为13和9倍，是公司抓住市场机遇介入移动广告领域，作为内容创意与移动广告出口对接，布局多元化经营的方式之一。

　　盈利预测与投资建议：

　　公司公告《一代枭雄》已拿到发行许可，集数由40集增加到45集，考虑到单集价格较高，保守测算将增厚EPS0.04元，微调公司2013-2014年盈利预测至 1.18元和1.44元。分析师认为在行业景气度低迷时，除了性价比高的剧较为灵活外，单剧投资额较大的剧市场需求仍然较高，《一代枭雄》预计整体收入将超过2012年总收入的一半，制作方若善于运用资本优势，每年实现2-3部大剧能够为业绩提供有效保障。公司短期的投资逻辑仍然主要在于“优化”，上市后的资金红利尚未完全体现，公司将加大单剧投资额、提升单剧平均投资比例、提高卫视渠道销售占比，三条路径非常明确。按照2014年30-35倍PE进行估值，对应目标价区间43.20-50.40元，维持“买入”评级。

　　主要风险：广电总局对内容政策监管；电视剧发行、收入确认节奏；市场竞争加剧。

　　湘财证券有限责任公司分析师(刘飞烨)10月28日发布格力电器(行情 股吧 买卖点)(000651)的研究报告。

　　投资要点：

　　公司三季度业绩超预期，增长高于行业

　　公司前三季度实现营业收入878.11亿元，同比增长14.65%；实现归属于上市公司股东的净利润为75.79亿元，同比增长42.13%；基本每股收益为2.52元。其中第三季度，公司营业收入为349.15亿元，同比增长21.7g%；实现归属于上市公司股东的净利润为35.63亿元，同比增长44.7g%；基本每股收益为1.18元。公司三季度业绩再超预期。

　　盈利能力提升，毛利率和净利率均达历史最高

　　根据产业在线数据，公司1-9月累计出货量同比增速为1.g%，而公司销售收入的增速则远高于这一增速，体现出公司产品销售均价的持续提升。公司在保持销量稳定增长的情况下，不断优化产品结构，提高中高端产品比例，以提升公司盈利水平。

　　第三季度公司毛利率和净利率均有大幅提升，均创下历史新高。公司三季度毛利率为35.63%，同比提升4.56个百分点；净利率为10.2g%，同比提升1.63个百分点。公司盈利能力的大幅提升，一方面是公司产品结构持续优化，高附加产品的比例提升，另一方面原材料(行情 专区)价格的持续下跌以及去年同期节能补贴的会计处理体现在营业外收入等也起到了一定促进作用。作为行业发展较为成熟的白电行业，公司的毛利率和净利率能达到如此水平，甚至高于部分小家电(行情 专区)企业，分析师认为得益于公司长期以来的品牌积累，格力品牌在市场上能够享受较高溢价。

　　估值和投资建议

　　公司三季度预售账款已经恢复，且存货也有明显下降，体现出新冷年经销商积极备货，预计公司四季度增长依然可期。上调公司盈利预测，预计公司2013-2015年基本每股收益为3.33元、3.85元和4.22元，对应最新收盘价的PE为9倍、8倍和7倍，维持买入评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧的风险；原材料价格大幅波动的风险

　　招商证券(行情 股吧 买卖点)近日发布捷成股份(行情 股吧 买卖点)的研究报告称，地方广电和传输领域突破是持续看好公司的长期逻辑，公司在行业四大家族中迅速提高自身综合(行情 专区)服务能力、率先覆盖客户全价值链业务，龙头地位趋向明朗，从短期看公司明年业绩基础坚实。

　　多点爆发，成长潜力十足。公司在广电领域积淀深厚，从客户(央视到地方广电)、业务(从制作域到传输域)两个维度打开成长空间；以广电为基，向非广电行业拓展，政府、事业单位、互联网等多个子领域已取得较大突破，公司长期着眼的以内地总包为主的智慧城市也有望落地开花，发展潜力充分；此外，公司为致力于提供为客户提供一体化服务，不排除公司在行业中确立明显优势后进一步整合行业。

　　从追赶到领先。公司自成立以来凭借领先的创新意识、丰富的产品线、优质的服务能力异军突起，跻身行业新四大家族之列，2009年市场份额已达到6%，在登陆资本市场后公司外延式扩张路径疏通，两者综合作用下，成功驱动公司弯道超车，收入规模已超越中科大洋、跃居前列。预计公司未来将继续保持内生成长和外延式扩张双管齐下的优势，龙头地位愈发稳固。

　　业绩拐点将至，明年大有看点。信心在于：1)换届导致的项目推迟影响退去，从订单统计来看央视从7月开始招标明显有快速释放的趋势，央视这一大客户的贡献逐步恢复有力支撑明年业绩；2)收购手续完成，冠华荣信并表贡献较大，此外其它三家公司也将不再计提少数股东损益；3)江西、广西项目若顺利落地，或开始贡献现金流；4)股权激励成本占比渐小

　　广电行业高清化行业需求长期看好，公司在“内+外”的模式下，行业地位不断提升，龙头地位日臻稳固。预计公司2013、14年EPS分别为0.87、1.33元，目标价46.60元，对应2014年EPS为35倍，上调为“强烈推荐-A”投资评级。

　　招商证券(行情 股吧 买卖点)近日发布中瑞思创(行情 股吧 买卖点)的研究报告称，公司正从传统EAS行业进军物联网领域，从硬件制造商迈向整体解决方案提供商。传统EAS业务保持20%增长，ESLs和RFID标签是未来业绩高增长的主要保障。其中，苏宁ESLs大规模推广，中瑞思创是前期旗舰店试点唯一供应商，先发优势明显；RFID行业高增长，明年6亿标签产能释放。公司成长路径清晰，业绩高增长确定性强，同时具备物联网稀缺概念，维持“强烈推荐-A”。

　　ESLs(电子货架标签系统)项目与苏宁合作顺利。从行业情况来看，ESLs未来有望全面取代传统纸质标签。ESLs被认为是苏宁实现O2O融合新模式的重要手段，预计13年完成100家门店建设，14年至少完成600家门店建设，15年之前完成所有1600家门店。中瑞思创目前是苏宁旗舰店唯一供货商，全部拿下订单的概率很大，未来两年给公司带来8亿收入，并且未来有望推广至国美等国内客户以及海外市场。

　　RFID市场高速增长，公司产能释放。国内成立产业联盟、政策扶持、发布国标，国外解决专利纠纷，行业发展迎来良机，预计全球市场未来十年20%快速增长。中瑞思创RFID产能储备提前完成计划并实施扩产，14年实现年产能6亿张。公司成本控制能力很强，产品价格极具竞争力，之前也积累了深厚的客户关系，产能释放预期乐观，是公司业绩持续高增长的重要保障之二。

　　传统EAS(电子商品防盗系统)业务维持高于行业平均水平的增速，预计20%左右。近几年全球EAS市场保持了10-15%左右增速，中瑞思创作为国标起草者技术领先，将凭借其产品质量、技术水平及成本优势，EAS业务维持高于行业平均水平的增速。

　　中金公司近日发布东方航空(行情 股吧 买卖点)的研究报告称，因经济增幅放缓、高铁分流，航空公司业绩和估值持续3年下滑，均不足2010年的50%；2014年行业自身有望温和复苏，且核心指标因业绩缩水而敏感性增强，再考虑人民币仍有升值和油价小幅回落两大外围因素的额外贡献，预计行业利润同比有50%的改善。看好行业触底回升带来的投资机会。

　　东方航空2014年的市盈率和市净率分别是7.3x和1.1x，处于历史低位。受益行业景气提升和结合公司自身情况，明年业绩改善三大航中确定性最高，自贸区和迪斯尼提供长期利好，财富赢家合资的低成本公司捷星香港有望投入运行，提升估值，维持“推荐”。

　　因2014年供需结构好转和公商务客的回暖带动票价小幅回升、最新的人民币汇率预测和油价预测都好于预期，维持2013年归属母公司净利润28.59亿不变，上调2014年归属母公司净利润10.9%至46.78亿，对应每股收益0.23元和0.37元。