国家电网力推电能替代战略 概念9股有望业绩爆发(附股)

　　国家电网力推“电能替代” 概念股启动在即
　　本月8日，国家电网公司正式提出电能替代战略，以期通过提高用电而不是直接烧煤烧油，减少城市大气污染物排放，缓解雾霾困扰。
　　战略力争到2015年累计替代电量1000亿千瓦时，相当于全国年用电量的2%；随着支持到位，到2020年累计替代电量达到10000亿千瓦时。到2020年，国家电网预期跨区输电能力将达到4.5亿千瓦，向中东部东区输送电量1.87亿千瓦时，减少中东部电煤消耗8.5亿吨。
　　据悉，国家电网已于8月全面启动电能替代工作，将在供暖、交通和居民生活三大领域采取措施：一是在城市集中供暖、工商业等重点领域实施大型热泵、电采暖、电锅炉等以电代煤代气项目；二是在电动汽车领域建设运营充换电设施，在城市轨道交通领域做好配套供电建设；三是推广家庭电气化，促进居民生活用电增长，在城郊和农村推广煤改电。
　　据报道，事实上，在国家电网正式提出电能替代战略前，多地早已进行电能替代的试点工作。9月6日，《国网冀北电力有限公司电能替代实施方案》正式印发，9月12日，国网甘肃省电力公司印发并实施电能替代实施方案。山东省也全面启动“彩虹蓝天”电能替代工程，通过推广热泵、电采暖等举措实现以电代煤、以电代油，减少空气污染物排放。年内山东省将完成替代电量9亿千瓦时。
　　电能替换的展开无疑也为相关上市公司带来了一次重大的利好。合生财富首席分析师梁万章认为，电能替换最重要的是电能的充足供应，而新能源发电将在未来承担重要的电能供应；同时，随着电能替换的推广，对电力配送、储藏也有更高的要求；另外，城市交通方面电动车的推广，一方面为电动车整车市场带来利好，另一方面对与电动车配套的基础设施也形成刺激，尤其是充电桩、锂电池等市场。
　　分析认为，动力源、奥特迅、许继电气、中恒电气、科陆电子、国电南自、森源电气、思源电气、国电南瑞等个股有望受益“电能替代”计划。（证.券.时.报.网.）

　　动力源:系统合同能源管理业务
　　动力源600405
　　研究机构：宏源证券分析师：王凤华撰写日期：2013-09-03
　　投资要点:
　　公司2013年上半年实现营业收入3.27亿元，同比增长8.02%；利润总额608.72万元，与去年同期-3311.86万元相比，扭亏为盈；归属于母公司所有者的净利润250.08万元，与去年同期-3349.02万元相比盈利整体好转。EPS0.01元。
　　报告摘要:
　　上半年扭亏，下半年EMC业务发力。公司2013年上半年营业收入3.27亿元，同比增长8.02%；净利润扭亏达到250.08万元。传统业务稳定回升，直流电源和二次电池毛利大幅提高。预计全年利润将大幅上升，EPS接近0.3元，主要因为通信电源收入确认和产品交付集中在四季度，前期费用较多。预计EMC业务全年将为公司贡献4000万利润，随着其占比提高，公司综合毛利会有较大改善。
　　聚焦合同能源管理（EMC）业务。合同能源管理业务将成为未来公司业绩的发力点，业务模式主要是通过公司自己先期投资建设，实现节能收益后，通过与客户分享该部分节能效益的方式来实现盈利。公司已到手的合同能源管理客户有湘钢、武钢、柳钢，同时还签署了排他性协议，保证了业务的稳定性。EMC业务受到国家产业政策的大力支持，同时钢厂等客户也有较大动力进行节能改善，市场空间巨大。
　　公司EMC业务“四步走”战略。第一步:利用自有电机节能；第二步:做节能项目的总包商；第三步:做系统节能供应商；第四步:做大型工业集团能耗管理。最终将公司打造为综合能耗管理服务商。
　　盈利预测与估值。预测13年-15年营业收入分别为9.25亿、11.54亿和14.06亿；归属于母公司净利润分别为7760万、1.54亿和2.32亿；EPS分别为0.30、0.60和0.90元，对应PE30.43、15.22和10.14倍，首次给与“增持”评级，目标价11元。
　　

　　奥特迅:多点支撑业绩爆发
　　奥特迅002227
　　研究机构：浙商证券分析师：史海昇撰写日期：2013-10-30
　　2013年1-9月营业收入及利润快速增长
　　报告期内，公司实现营业收入1.88亿元，较上年同期增长37%；归属于上市公司股东的净利润1355万元，较上年同期大幅增长79.16%，每股收益近0.13元。
　　在手订单充足，保障2013年业绩高增长
　　公司把主要资源集中在（1）电力自动化电源、（2）电动汽车充电站（桩）、（3）通信电源、（4）轨道交通四大业务领域，此外，公司在核电市场亦有稀缺的供应商牌照，在该领域的行业优势较为突出。报告期内，公司进行了营销体系改革，引进激励策略，采用年初制定销售目标，年末实行末位淘汰制的销售模式，取得了显著成效，且三季度推出了行权条件颇高的股权激励计划，更是彰显了公司对未来发展的信心。
　　报告期内，公司新签订单较多，其中年初在国家电网中标的1.09亿库存协议已签回正式合同约4002.49万元。我们预计截至2013年三季度末，公司在手订单规模约6亿元，相当于2012年营业总收入的2.5倍，公司的销售回款一般集中在下半年尤其是第四季度。
　　盈利能力保持较高水平
　　2013年1-9月，公司综合毛利率高达39.42%，较2012年同期提升2.35个百分点，保持了较强的盈利能力。其中，电力专用UPS/逆变电源系统和电力用直流和交流一体化不间断电源设备毛利率同比提高明显。我们认为，公司毛利率高于竞争对手的原因不在于售价而在于成本控制能力突出。
　　积极拓展网外市场
　　前，国家电网和南方电网均采用集中招标的方式采购，投标人基本没有议价能力，此外，国网2012年中标比例为最高30%，2013年降至15%，这对奥特迅这样的龙头企业造成一定打击。当下，奥特迅正积极发展网外客户，尽量减少对电网的依赖，比如火电、核电、轨道交通、水电、冶金、通信、充电站等各行业也都有公司产品在应用。
　　核电业务逐步复苏
　　内陆核电工程纷纷停建，但“十二五”时期仍有大量沿海地区的核电建设项目，其准入门槛有所提高，奥特迅是国内唯一具有核电1E级供应商资质的厂家，“牌照优势”不可小觑。报告期内，公司核电厂1E级（核安全级）高频开关直流充电装置销售收入近千万，同比大幅增加，我们预计，2013年全年奥特迅的核电业务与2012年相比会有一定起色，尤其表现在订单方面--为未来两年的增长奠定了基础。
　　充电设备蓄势待发
　　司一直加大对电动汽车充电设备的研发投入，已经完成了充电产品的系列化，准备的模块从24伏至750伏不等，产品无论从技术上还是方案上都比较成熟，建立了单独的生产线，做好了产能和产量释放的准备。并可根据客户需要定制产品，公司的充电设备包含自动滤波和无功补偿方面的功能，公司产品的优势还表现在大功率直流模块充电方面（快充），稳定性较好。
　　目前，在电动汽车充电桩领域，公司主要的竞争对手为许继电气、国电南瑞、思源电气、中恒电气等。在该领域的大客户主要有国家电网、南方电网和中国普天等。我们认为，电动汽车充电业务的发展受国家政策、用户需求、电池性能等多方面的影响，目前当地深圳市政府及各地仅有少量的采购，纯电动汽车也主要用在出租车及公交大巴车领域，大规模的应用尚需时日，但充电站作为行业发展的先行领域一旦规模化建设，奥特迅无疑是首先受益的企业。
　　技术路线方面，直流充电机主要是大功率充电，充电时间较短，但对电池寿命影响较大；交流充电桩主要由电源转换系统、计费系统、安全系统等组成，电流较小，充电时间较长。根据公司过往订单，从数量上看，交流充电桩多一些；但从金额上来看，直流充电机更多。
　　报告期内，公司电动汽车快速充电设备的毛利率高达50%以上，如果今后实现规模化生产，盈利空间将进一步扩大。
　　通信电源业务处起步阶段
　　但增长可期通信电源市场容量巨大，奥特迅在发展网外业务的过程中逐步向该领域延伸，但目前尚处于市场拓展阶段，虽然也斩获部分订单，但总量较少。此外，通信电源行业的市场格局较稳定，主要企业均有较长的供货服务记录与畅通的营销渠道，奥特迅作为新进入者面临较大的竞争压力。
　　但是，从行业特点来看，电力系统对电源的安全及质量可靠性要求高于通信领域，作为电力系统电源的优质供应商更加容易被通信市场所接收，报告期内，公司通信用高压直流电源系统销售收入较小，但毛利率已经高达60%左右。
　　盈利预测及估值
　　们预计，2013年公司每股收益0.49元，目前股价对应动态市盈率约为40倍。考虑到公司未来较高的成长性，我们维持奥特迅（002227）“买入”的投资评级。关注国际电动车市场变化对公司股价的催化作用。
　　风险因素
　　司在未来几年的发展中所面临的风险可能包括但不限于以下几个方面:1、国内电动汽车市场发展滞后影响充电设备出货量2、铅酸蓄电池等原材料价格出现大幅波动3、电网投资大幅下降或中标比例降低4、核电市场中标情况低于预期5、通信电源市场拓展进度低于预期

　　许继电气收购大股东旗下资产
　　11月6日晚间，许继电气（000400.SZ）发布公告，采取定向增发的方式，向大股东许继集团发行股份，购买许继集团下属电力装备制造主业相关资产，同时，许继集团定向发行股份募集配套资金4.50亿元，拟用于补充流动资金。
　　根据公告，此次定增拟向其大股东许继集团发行1.46亿股，作价19.32亿元，购买其旗下资产，同时向许继集团定增3400万股，募资4.5亿补充流动资金，共计发行股份的数量约为1.8亿股。收购标的包括柔性输电分公司业务及相关资产负债、许继电源有限公司75%股权、许昌许继软件技术有限公司10%股权、上海许继电气有限公司50%股权。
　　许继电器称，此次拟购买的以直流输电业务为主的资产具有较强的竞争力。该等资产注入上市公司后，将有效整合许继集团直流输电设备生产资源，使许继电气成为国内领先的能够提供包括换流阀、控制保护系统、直流场成套设备等在内的高压/特高压直流输电系统核心装备全面解决方案的供应商，促进国家的直流输电工程建设。同时，许继电气将有效整合许继集团电动汽车充换电配套设备研发、生产、销售环节的资源，使许继电气具备能够提供电动汽车充换电配套设备的实力。
　　

　　中恒电气:4G订单略低于预期
　　中恒电气002364
　　研究机构：中信建投证券分析师：陈烨远撰写日期：2013-10-28
　　事件
　　中恒电气10月21日晚间发布三季度公告，第三季度归属于母公司所有者的净利润为1827.9万元，较上年同期增30.19%；营业收入为9782.05万元，较上年同期增3.32%；前三季度归属于母公司所有者的净利润为5261.26万元，较上年同期增32.54%；营业收入为2.73亿元，较上年同期增4.53%。
　　同时公司预测2013年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%-30%。
　　简评
　　业绩预测较为审慎中国移动一直以来都是公司最主要的客户之一，其4G建设中的通信电源招标将于近期进行，但已较预期滞后，此次招标结果将对公司业绩产生较大影响，由于公司通信产品订单周期较短，公司中标金额存在不确定因素，因此公司预测2013年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%-30%。
　　该来的仍旧回来
　　4G大规模建设势必进行，公司在通信电源领域仍将作为最大受益方，二级市场需要一些耐心。
　　年初的业绩预测基于未来两年4G大规模建设和电力行业的发展，总值不变，不过大概率今年的订单需要明年兑现，由于公司通信产品订单周期较短，公司中标金额存在不确定因素，所以暂不改变业绩预测，维持增持评级，目标价18元。
　　

　　科陆电子:电表毛利率上升，配网和储能有望加速发展
　　科陆电子002121
　　研究机构：民生证券分析师：黄彤，王海生撰写日期：2013-08-16
　　订单交付同比减少导致收入下滑
　　公司传统主业电工仪器仪表上半年收入3.7亿元，同比减少9.91%，收入减少主要是因为订单交付有一定延迟同比较少，但毛利率为28.96%，同比增加4.47个百分点，主要受益于公司管生产流程进一步完善和国网招标平均价格略升，预计电表业务未来将平稳增长。
　　子公司上海东自受益于配网建设提速
　　在编制的配网专项规划计划，五年配网总投资将超6000亿。配网投资之前低于预期，如果配网规划投资落到实处，十二五最后三年年均投资将远超预期，而未来五年智能配电环节市场超30%增长。子公司上海东自主要优势在配网一次设备，二次设备产品逐步推出，受益于配网自动化建设提速。
　　储能市场有望启动，公司具有先发优势
　　继光伏、风电扶持细则落地后，储能政策成为新能源发展推动的关键点。而根据能源局“清零”计划测算，未来两年对储能投资达50-80亿元，若未来出台具体的储能电价补贴政策，将极大推动行业发展。
　　公司在国家能源局支持下建设的“可再生能源储能并网工程实验室”孵化的储能类产品实现了产业化，将带动公司光伏逆变器及风电变流器项目的市场拓展。随着储能项目的不断落实，公司有望在BMS+双向变流器取得先发优势。
　　盈利预测与投资建议
　　预计2013-2014年EPS为0.27元、0.37元和0.55元，但是由于储能项目目前尚未启动，暂给予“谨慎推荐”的投资评级。
　　风险提示:
　　电表招标价格大幅下滑、配网推进不及预期、储能政策低于预期。
　　

　　国电南自:三季报低于预期，资产整合聚焦主业
　　国电南自600268
　　研究机构：东方证券分析师：曾朵红，方重寅撰写日期：2013-11-04
　　投资要点
　　公司三季报业绩低于预期。前三季度，公司实现营收30.72亿，同比增长25.97%，营业利润负0.77亿，同比下降45.42%，归属上市公司股东的净利润负0.71亿，同比下降953.43%，EPS为负0.1119元。第三季度公司实现营收13.31亿，同比增长53.88%，归属上市公司股东的净利润负6.71亿，同比增长70.53%，EPS为负0.0106元，三季度经营情况低于市场预期。
　　销售合同结构变化导致综合毛利率有所下降。前三季度工程总包合同占比提高，营业成本为23.5亿，同比增长36.62%高于营收增速25.97%。前三季度产品综合毛利率为23.52%，同比减少5.96%。第三季度产品综合毛利率为19.33%，同比减少13.55%，环比减少7.46%。
　　销售和管理费用率同比减少3.24%、1.01%，费用控制开始见效。前三季度公司发生销售费用2.9亿，同比下降6.2%，销售费用率为9.44%，同比减少3.24%；发生管理费用3.19亿，同比增长14.78%，管理费用率为10.37%，同比减少1.01%。第三季度发生销售费用1亿，同比下降13.71%；发生管理费用0.98亿，同比下降3.03%。前三季度财务费用1.34亿元，同比下降1%，营业外收入0.99亿元，同比降低46%，去年主要是有土地收储款。
　　经营性现金流有所改善，回款能力明显提升。前三季度经营性现金流净流出1.31亿，去年同期净流出7.1亿，同比增长81.5%，现金流有较大改善。应收账款为38.43亿，同比增长6.5%。存货为12.58亿，同比增长28.19%。预收账款为3.5亿，同比增长59.28%。
　　实施系列资产整合，进一步聚焦主业。公司对旗下子公司进行全面的整合，包括拟以南京河海南自水电自动化有限公司吸收合并其全资子公司南京河海南自水电自动化软件工程有限公司；以南京国电南自美康实业有限公司吸收合并其全资子公司南京国电旅游服务有限公司；放弃参与“华电分布式能源工程技术有限公司”增资；“南京南自科林系统工程有限公司”放弃对“南京南自电力仪表有限公司”45%股权优先受让权，进一步降低管理层级，提高运营效率，聚焦主业来发展核心产业。
　　财务与估值
　　受行业需求，价格竞争，销售合同结构变化影响，公司产品毛利率下降，我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.1、0.17、0.22元（原预测为0.28、0.32、0.36元），我们应用FCFF估值模型，假设永续增长率为3%，WACC为8.99%，得到每股价值6.06元，维持公司增持评级。
　　风险提示
　　与ABB合作低于预期、资金周转不灵、政府补贴不到位。
　　

　　森源电气:继续高增长不是梦
　　森源电气002358
　　研究机构：国信证券分析师：杨敬梅撰写日期：2013-11-08
　　连续多年高增长，继续高增长仍可期
　　公司上市以来，已保持了多年的高增长，而管理层激励指标却在13/14/15年仍有37%/44%/38%的高增长，通过我们分析高增长仍可期
　　开关业务收入增长有望保持20%甚至更高
　　根据历史经验，开关的行业增速略快于GDP的增长，而公司借助于先进的生产设备（国内领先于同行）、优异的管理水平、强大的资金实力获得了超行业增长的速度，尤其是近两年来随着资金面的紧张，公司的资金优势更加明显体现（对于开关设备这种需要大量垫资的企业来说，资金短缺会是致命的）。
　　电能质量产品100亿可及市场任驰骋
　　通过我们简单测试，预计公司电能质量产品的可及市场有望达到100亿元，而公司是这一领域龙头企业，12年收入仅有1.5亿。遥不可及的天花板及公司强大的技术优势保证这块产品的高增长可持续性更强。
　　风险提示
　　宏观经济出现下滑导致需求下滑的风险。
　　给予“推荐”评级
　　我们认为，目前市场上普遍对公司未来高增长持怀疑态度，导致股价低估，通过仔细研究，我们对公司高增长抱有强大信心，未来股价会有一个明显的修复过程。预计公司2013/2014/2015年净利润同比增长分别为36.6%/44.8%/42.9%，EPS分别为0.66/0.96/1.37，考虑到连续几年的高增长，我们给予2014年EPS的30倍PE，目标价28.8元，给予“推荐”评级。
　　　　

　　思源电气:环比趋势已然回升
　　思源电气002028
　　研究机构：海通证券分析师：牛品，房青撰写日期：2013-10-29
　　事件:2013年1-9月营收同比增长23.93%，净利润同比增长37.85%。2013年1-9月，公司实现营业总收入21.30亿元，同比增长23.93%；综合毛利率40.13%，同比上升1.24个百分点；实现归属于母公司所有者净利润1.99亿元，同比增长37.85%；每股收益0.45元。基本符合预期。本期无分红方案。
　　2013年7-9月营收同比增长17.72%，净利润同比增长30.00%。2013年7-9月，公司实现营业总收入8.61亿元，同比增长17.72%，环比增长15.53%；综合毛利率40.10%，同比上升2.88个百分点，环比上升1.72个百分点；实现归属于母公司所有者净利润9202.21万元，同比增长30.00%，环比增长12.48%；每股收益为0.21元。
　　公司同时公布2013年净利润变动区间:20%-50%。
　　点评:营收、净利润稳定增长。公司营业收入稳定增长，主要源于GIS、变电站自动化等设备进入国网招标后，销售收入增加。净利润增速高于收入增速源于:（1）综合毛利率同比上升1.24个百分点。（2）期间费率下降1.07个百分点，其中销售费率下降1.46个百分点。（3）投资收益3698.24万元，同比增长126.20%，贡献利润16%左右，源于公司出售了部分金融资产。
　　毛利率稳中有升。报告期内，公司综合毛利率同比、环比均出现上升，主要原因是新产品规模化生产后成本降低，预计第四季度毛利率仍有提升的空间。
　　销售费率带动期间费率下降。2013年1-9月，公司期间费用率29.01%，同比下降1.07个百分点。其中，销售费率15.46%，同比下降1.46个百分点；管理费率、财务费率基本稳定，同比变动幅度为0.42、-0.03个百分点。
　　新增订单环比好转。预收账款同比、环比均有较大增长，显示公司新增订单情况环比有较大好转。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长34.73%、28.33%、24.59%，每股收益分别达到0.76元、0.98元、1.22元。考虑行业的平均估值水平，结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年20-25倍市盈率，对应股价为15.20-19.00元，维持公司“增持”的投资评级。
　　主要不确定因素。（1）市场竞争加剧，毛利率下降；（2）订单低于预期的风险。
　　

　　国电南瑞:盈利质量好转
　　国电南瑞600406
　　研究机构：安信证券分析师：黄守宏撰写日期：2013-10-30
　　国电南瑞发布三季报，1-9月收入同比增长10%，归属于母公司净利润同比增长30%，业绩符合预期盈利质量明显好转:三季度毛利率继续提升，环比提升了6.54个百分点，我们预计是调度系统毛利率提升，变电自动化智能站占比提升，总包工程占比减少。营业利润同比增长由二季度-5.54%上升为31.08%。
　　拟注入资产增长好于公司现有资产:公司前期披露的拟注入资产1-5月盈利增长好于公司现有资产，增发完成将增厚公司业绩。
　　订单落实将恢复市场信心:受到前南京市市长落马的影响，公司近期股价受到影响，作为轨道交通自动化领域的龙头公司，我们认为在南京市的轨道交通项目上不会受到影响。近期武汉市发改委和地铁集团领导到南瑞集团就加快武汉地铁总包项目的合作进行交流，公司总经理代表南瑞集团主持了交流活动。订单落实将恢复市场信心。
　　盈利预测与投资评级:我们暂时维持公司盈利预测，预测2013-2015年资产注入前EPS分别为0.64元，0.82元，1.02元，资产注入后EPS分别为0.74元、0.93元、1.16元。维持“买入-A”投资评级和18.5元目标价位。
　　风险提示:智能电网建设进度低于预期的风险。