湘财证券有限责任公司分析师(黄顺卿)10月31日发布方兴科技(600552)的研究报告。

　　投资要点：

　　收入增长1%，净利润同比下滑18%

　　2013年1-9月共实现营业收入7.21亿元，较同期增长0.93%；归属上市公司股东净利润0.87亿元，同比下降18%，扣除非经常损益后净利润约为79亿元；对应全面摊薄后每股收益0.399元，略低于分析师之前对于全年的预期，本期费用快速增长是利润增速下滑主要原因，运费增加和募投项目招募新人是推升本期费用的因素之一。

　　氧化锆今年新增1条线，产能增长50%，今年产能利用率良好

　　中恒今年新增一条生产线，目前3条生产线满产可以达到约1.5万吨年产量。今年产量上升弥补价格下跌，累计至三季度收入来看仍略有增长。即使锆系产业链的周期处于下行状态，但公司整体销售情况良好，产能利用率并不低。

　　三季度氧化锆和锆英砂行业价格有下滑，但公司毛利率反而提升

　　三季度单季度毛利率25.22%，较二季度24.91%同比增长0.31个百分点，在产业周期下探过程中保持毛利稳中有升，体现公司盈利能力和转嫁能力，1-9月至今的综合毛利率24.41%，较二季度24.04%环比上升约0.37个百分点，较2012年1-9月27.98%同比下降约3.52个百分点。同比来看，毛利率下降主要产产品价格有下降。上游原材料价格体现整个产业链供需状态，锆英砂吨价格由8150元下跌到9月末的7650元/吨，环比下跌6%。

　　高纯氧化锆、OGS和TFT减薄是明年看点，业绩同比增长大概率

　　募投项目OGS和高纯氧化锆生产线都在推进中，OGS预计今年年底或明年初将投产，氧化锆项目预计明年一季度末可能投产，届时技术推动型企业将恢复到推升ROE的节奏下。虽然锆系产业链不景气，但是公司在锆系产业链占据领先地位有目共睹，高纯锆项目将带来高毛利产品，预计投产顺利情况下可以带来新增长点，并且对国内锆行业都具有带动效果。

　　估值和投资建议。

　　分析师预计2013-2014年的EPS分别为0.5、0.73元，对应目前17.03元价格市盈率分别在34X、23X，维持公司“买入”评级，目标价为22元。

　　风险提示。投产进度低于预期，氧化锆价格快速下降，投资大幅下滑。