世纪证券有限责任公司分析师(赵晓闯)10月23日发布长荣股份(行情 股吧 买卖点)(300195)的研究报告。

　　2013年前三季度业绩增长低于预期。公司期间实现营业收入4.49亿元，同比增长1.8%；营业利润1.28亿元，同比下降14.64%；归属上市公司股东净利润1.08亿元，同比下降14.46%；实现EPS0.76元。业绩增长低于预期。

　　毛利率下滑，费用率上升。公司上半年毛利率同比增加2个百分点，但第三季度毛利率环比及同比分别下滑22.5及16.7个百分点，致使前三季度毛利率同比下滑3.7个百分点到46.5%，估计是交付产品结构变化所致。由于拓展海外市场，展会费用、差旅费及宣传支出等的增加，公司期间销售费用率及管理费用率同比分别增加1.5和1.2个百分点，期间费用率同比增加3.2个百分点。

　　四季度完成全年业绩目标有一定压力。2013年1-8月，下游包装装潢行业主营业务收入及利润总额分别同比增长13.95%和13.08%；受宏观经济增速放缓影响，其下游的包装印刷企业采购设备扩大产能动力不足，公司交付产品速度放缓。公司年度计划收入及归属母公司净利润同比增加达20%，前三季度收入及利润分别完成全年指标64.9%和60.1%，完成全年指标有一定压力。

　　新产品开发及新领域拓展是关键。公司期间共完成3个新产品的试制工作，其中在今年上半年推出的420Qmini版检品机，得到客户的高度认可，上半年收入2300万，同比增长92%，成为公司新的增长点。公司与沃思捷合作开发喷墨印刷机，与台湾健豪合作搭建云印刷平台，新领域拓展值得期待。

　　盈利预测与投资评级：由于公司资产重组事宜尚未明确，分析师暂维持公司2013-2015年EPS分别到1.30、1.56及1.85元的预期，2012-2013年的动态PE分别为20.8和17.3倍。考虑到印刷机及云印刷新领域前景，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：下游包装印刷行业持续低迷；海外业务拓展及新业务拓展缓慢。

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