可有这么一只熊基金产品，它的股票组合中曾拥有数只2013年涨幅巨大的牛股，业绩回报却在同类产品排名倒数。这就是东吴行业轮动基金。

　　什么原因导致其出现反常状况？对此疑问，截至本文发稿，东吴基金公司对于评论无言以对。

　　是啊，拿着那么多大牛股，却仍然交不出一份好的成绩，面对持有人，确实很难为情吧。

　　常年排名垫底

　　东吴行业轮动到底在2013年给公众持有人交了一份什么样的答卷呢？我们来看看数据。

　　据Wind显示，东吴行业轮动成立以来的涨幅为-40%，近3年来涨幅为-56%，在300只可比同类产品中排名倒数第一；近1年来涨幅为-16%，在521只可比同类产品中排名第511；今年来涨幅为-21%，在532只可比同类产品中排名倒数第十；近6月涨幅为-19%，在560只可比同类产品中再次排名倒数第一。

　　截至11月6日，单位净值为0.5613元。可以说，东吴行业轮动基金产品自成立至今，就一直是一只熊基金。

　　为什么会如此？是市场没有机会吗？不是。

　　曾持有多只牛股

　　不用寻找太过久远的数据，走出了成长股牛市的2013年，就能说明问题。

　　通过Wind数据，东吴行业轮动在2013年里曾持有过3只行情翻番的牛股，分别是光线传媒（行情，问诊）（3月31日末持有398万股）、四川美丰（行情，问诊）（3月31日末持有640万股）和人民网（行情，问诊）（6月30日末持有124万股）。

　　这3只股票在2013年期间均走出过翻番行情。四川美丰在2012年12月4日到2013年5月10日期间，股价从最低不到6元上冲到14元多，翻了一番多；光线传媒更为突出，4月12日的除权价最低才18元出头，到9月30日股价最高到64元多，翻了三番有余。人民网也不示弱，其在6月25日到9月23日期间，股价从最低38.6元上冲到最高99.39元。同样是一只翻番行情的大牛股。

　　数据展示到这里，人们不禁要问，既然持有过3只涨幅巨大的牛股，为什么东吴行业轮动还交出了那么差的答卷呢？

　　可叹“不会射门”

　　喜欢踢足球的朋友们都知道，一支球队再好，实力再强，可如果老是到了对方禁区，却不会射门的话，同样是不能得分。东吴行业轮动基金产品身上究竟存在什么问题，由于东吴基金公司方面未能给出合理解释，我们仍然只能以公开资料为依据来进行分析。

　　据Wind数据显示，截至6月30日，东吴行业轮动持有光线传媒200万股，相比第一季度的398万股，减持了198万股。而此时光线传媒的股价是33元左右，虽然相比3月30日的股价19元（复权价）上涨了差不多一倍，但显然相距9月30日的最高近65元还是有很大的空间。从盘面中，我们还发现，光线传媒在6月30日到8月30日之间，股价一直在33元至43元区间盘整，上涨幅度并不很大，而到了9月30日公布持股，东吴行业轮动的重仓股中已完全找不到光线传媒的身影，因此不难获知。 东吴行业轮动在光线传媒一年翻三番的巨大涨幅中，应该只搭上了很小一段路程的轿子。

　　再来看其他两只牛股。四川美丰在2012年12月31日仍未出现在东吴行业轮动的前十大重仓股票中，因此这640万股四川美丰应是在2013年3月31日这三个月之间买入的。而到了2013年6月30日，这只个股也被出清。对比盘面来看，3月30日左右四川美丰的股价已在12元左右，在5月10日冲高到13.97元后便一路回落，到6月30日已回落到9元以下区间。也就是说，如果四川美丰没能在5月10日顺利逃顶的话，东吴行业轮动实际上在这只股票上不存在获利可能。

　　那么人民网呢？同样人民网的买入阶段应在3月31日至6月30日之间，卖出阶段应在6月30日到9月30日之间。对比盘面来看，人民网是有很大的概率挣钱的。惟一不挣钱的可能就是在7月22日到8月20日区间被洗掉。但是究竟是不是如此呢？我们没有确切的依据不能做出结论，因此公众持有人也就只能从东吴行业轮动的业绩回报中去联想。

　　经常踏错行情

　　尽管东吴行业轮动的业绩回报极不理想，但是其基金经理任壮却像一只“勤劳”的蚂蚁一样换股非常的勤。

　　通过对比东吴行业轮动2013年前三季度前十大持仓股发现，二季度期间，东吴行业轮动前十大持仓股换掉了5只，卖出了光线传媒、兰花科创（行情，问诊）、莱宝高科（行情，问诊）、四川美丰、贵研铂业（行情，问诊）、昊华能源（行情，问诊）。新买进了永泰能源（行情，问诊）、阳泉煤业（行情，问诊）、大有能源（行情，问诊）、人民网、亚厦股份（行情，问诊）、宁波韵升（行情，问诊）、广田股份（行情，问诊）、招商地产（行情，问诊）。

　　在三季度期间，东吴行业轮动前十大持仓股中又一口气调换了7只，卖出了大有能源、人民网、广田股份、宁波韵升、招商地产、亚厦股份、光线传媒，新增了兰花科创、五矿稀土（行情，问诊）、新华保险（行情，问诊）、隆基股份（行情，问诊）、瑞和股份（行情，问诊）、特变电工（行情，问诊）、西部资源（行情，问诊）；其中五矿稀土、隆基股份、西部资源3只个股是全新买入。

　　由此可见，东吴行业轮动重仓的行业，由一季度的制造、采矿、文化体育娱乐为主导进而转为采矿、建筑和制造占主导。这一调整也错过了信息技术服务业和文化体育娱乐业的超额上涨机会。

　　东吴行业轮动如此频繁换股的依据是什么呢？难道是因为基金产品名称里有“行业轮动”这4个字吗？2011年、2012年一季度都曾因重仓煤炭等资源股获得短暂的业绩好转，但全年业绩依然惨淡。2013年，东吴行业轮动的经理如偏执狂般再次执着资源股，对于一只股票型基金而言，这样的趋势判断能力，无疑是让人大跌眼镜的。

　　据Wind资讯显示，在东吴行业轮动的投资理念一栏中写道：“既然每一市场周期中都有收益率高于和低于大盘指数的行业，那么只要判断出下一周期优于大盘指数的行业进行投资，就可以获得超额收益。”

　　道理是没错，可是究竟如何才能判断出下一周期优于大盘指数的行业呢？事实让人遗憾。

　　喜欢追涨杀跌

　　在频繁换股踏错行情外，记者注意到，该基金的经理还喜欢追涨杀跌，而这和水平相当一般的散户无异。

　　数据显示，东吴行业轮动第二季度新增持的股票如亚厦股份、宁波韵升、广田股份、招商地产等地产股均在4月20日到5月30日这一个多月时间中有一波拉升行情。而兰花科创、莱宝高科、昊华能源、贵研铂业均出现不同程度的震荡或下跌走势。

　　如果排除追涨杀跌的因素，我们不知道东吴行业轮动看好房地产并判断其是下一周期优于大盘指数的行业的依据到底何在。

　　更令持有者感到糊涂的是，同样一只股票，上一季度还在减持，到了下一季度却又突然变成了增持。比如兰花科创，东吴行业轮动在3月31日到6月30日期间卖出了160万股，又在6月30日到9月30日期间买入了180万股，这究竟是公司所在的行业基本面发生了大的改观，还是仅仅只是一个摊低持股成本？个中原因，我们无法猜想，但是从盘面表现来看，截至11月6日，在该只个股盘面上，看不到优于大盘指数的迹象。

　　再如新华保险，第三季度突然增仓了一倍，在2012年12月31日持有的124万股基础上又增加买入了137万股，同样从盘面上只看到其在9月初有一次短暂的拉高，但目前股价仍回到了箱底。

　　资格老成绩差

　　Wind数据显示，东吴行业轮动的基金经理任壮，是管理学博士，中国社科院金融所博士后。曾任兴业证券（行情，问诊）研发中心高级研究员，2007年9月加入东吴，现担任公司研究副总监兼研究策划部副总经理、东吴行业轮动股票（爱基，净值，资讯）基金经理、东吴新产业精选股票（爱基，净值，资讯）基金经理。

　　从简历来看，他的业务能力应该远远高于其他的基金经理。可是从他独自管理东吴行业轮动至今，已经过去了4年多，但任职回报却为-34%。

　　Wind数据还显示，东吴基金公司旗下共 20 只产品，10 位基金经理，经理年限最长（4年以上）的基金经理仅1 位，就是任壮。

　　在基金经理流动性偏高的今天，东吴行业轮动的业绩回报如此偏低，任壮却能安于泰山，确实属于基金业界很少见的一个现象。

　　打开东吴行业轮动的相关网友评论，发现也是一片骂声，一位好买基金网的网友甚至戏称，东吴行业轮动应该更名为“东吴向下轮动”。面对持有人的广泛不满，记者采访提纲中有一个问题是：“贵公司对于陪伴多年的投资人有何要说的？”结果，东吴选择的是无言以对。或许，确切地说，是无颜以对吧。