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金融证券 邹朋 强静 陈海刚
业绩符合预期。
鱼跃医疗发布2013年三季报：实现销售收入11.31亿元，同比增长12.7%，基本符合我们预期；实现归属于母公司净利润2.10亿元，对应EPS0.40元，同比增长11.2%，扣非后同比增长7.5%。
发展趋势：
血糖业务稳定增长，医院渠道拓展顺利：公司借助血糖业务积极拓展医院渠道，为后续医用耗材产品的推出做好准备。前三季度血糖业务保持稳定增长，OTC渠道由于收到部分产品召回影响，增速有所放缓，预计前三季度OTC渠道实现销售3000万元；医院渠道拓展顺利，前三季度公司血糖产品已经进入50多家三级医院，超过200家二级医院，血糖医院渠道预计实现销售2000万元。
由于新产品推广费用相对较高，血糖业务暂未实现盈利，但进入超过250家医院为后续医用耗材的推出做好了铺垫。
打造新品牌，费用率有所提升：公司将于四季度全面突出新LOGO，打造新品牌，因此前三季度对老产品进行了渠道清理，这也在一定程度上放缓了收入增速，同时期间费用率有所提升。四季度公司将全面推广新品牌，高端的F9制氧机也将开始推广。我们预计四季度公司收入增速将会有所提升。
医用耗材生产基地即将启用：公司苏州新厂区即将竣工，届时将成为医用耗材主要生产基地。未来公司将会陆续推出糖化血红蛋白检测仪、真空采血管、留置针、不可吸收缝合线、皮肤缝合器等产品。医用耗材产品线的快速扩张将为公司提供新的增长点。
盈利预测调整：
我们维持原有盈利预测，预计2013/14年EPS分别为0.53/0.64元，同比增长分别为15%/21%，对应2013/14年P/E分别为44X/37X。
估值与建议：
2013/14年预期EPS对应P/E分别为44X/37X，短期存在一定估值压力。公司医院渠道拓展顺利，临床系列产品线逐步丰富，未来发展趋势向上，维持“审慎推荐”评级。
