兴业证券股份有限公司分析师(孙佳丽，郑方镳)10月25日发布江南高纤(600527)的研究报告。

　　投资要点

　　事件：

　　江南高纤公布2013年三季报，报告期内实现营业收入11.64亿元，同比增长1.84%；实现营业利润1.85亿元，同比增长37.26%；归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，同比增长30.71%，扣除非经常损益后的净利润1.69亿元，同比增长35.39%。按8.02亿股的总股本计算，实现每股收益0.21元，每股经营性净现金流量为0.04元。

　　点评：

　　公司前三季度业绩与分析师此前EPS为0.21元的预测一致，公司通过结构调整带动产品综合毛利率同比提升，加之投资收益增加，业绩维持较快增长。

　　产品盈利能力提升、投资收益增加，带动业绩增长。报告期内公司营业收入和期间费用与去年同期相比维持稳定；而公司产品综合毛利率由去年同期的14.79%提高至17.02%，同比上升了2.23个百分点，分析师估计毛利率上升主要是产品结构调整，差异化品种生产销售增加所致；同时公司通过投资小贷业务等在前三季度获得投资收益共计3011万元，较去年同期有较大幅增加(去年同期确认投资收益为993万元)，共同带动业绩的增长。

　　单季度业绩同比维持较快增速。公司第三季度实现营业收入3.87亿元，同比下降4.42%；毛利率16.44%，同比提升4.11个百分点；期间费用小幅上升，投资贡献928万元收益(上年同期未确认相关收益)，推动单季度实现净利润5283万元，同比增长31.52%。

　　维持“增持”评级。江南高纤的主要产品为涤纶毛条和ES复合纤维，其中涤纶毛条业务经过多年经营销售，市场和盈利相对稳定，而ES纤维在一次性卫生用品领域市场广阔，公司通过国际品牌商联系合作，有望不断开拓市场。后续随着公司新建6000吨涤纶毛条生产线、8万吨ES纤维生产线逐步投产，以及市场的不断开拓，业绩有望稳步向上。而小贷业务也可望贡献持续可观的投资收益，增厚业绩。分析师小幅上调公司2013-2015年EPS分别至0.35、0.45和0.56元，维持“增持”评级。

　　风险提示：受宏观经济影响产品销售增长低于预期的风险；ES纤维市场开拓慢于预期的风险。