东方证券近日发布中电远达的研究报告称，公司向全资子公司远达催化剂增资2800万元用于收购催化剂上游原材料粉体的生产企业重庆普源化工100%股权。

　　外延式扩张再下一城，催化剂纵向一体化做大利润。公司此次收购的普源化工能够有效地降低公司脱硝催化剂的成产成本，进一步提升产品竞争力，并且在近两年市场需求旺盛的情况下有效保证供应。由于催化剂粉体占催化剂成本比重较高，一般在40%-50%的水平，且粉体对产品质量的影响也较大，因此通过纵向一体化降低成本的效果将会非常明显。而公司自身的催化剂产能需求就能够充分消纳普源化工的粉体产能，也会进一步带来协同效应。而对于此项收购，更重要的仍是公司对于自身“平台型公司”定位的体现，即通过纵向和横向产业链一体化打造综合性环保平台。

　　脱硝项目盈利超预期，效率提升值得期待。公司中报披露此前特许经营业务的毛利率为20.32%，低于同行的40%以上水平。但此次增发的部分脱硝特许经营机组在8厘钱脱硝电价下还能做到净利率高达30.54%，折合的年发电小时数约5000小时，盈利能力超此前预期。而随着环保业务成为核心，存量特许经营机组的效率提升和盈利超预期将有望持续。

　　大气水务齐发力，后续成长值得期待。除了在大气领域的扩张，此次收购的鼎昇环保也将为公司在水务方面的扩张带来新的动力。鼎昇环保目前在手的的天津渤天化工的2.3万吨/日的中水回用项目也将为公司后续的业绩带来一定增厚。而目前公司资产负债率仅44%，定增完成后将降至26%以下，提升杠杆空间大。随着在火电厂水处理领域的规模化，以及生活及工业污水处理的项目扩张，公司在水务领域有望再造一个远达环保。

　　考虑增发及定增价格尚有不确定性，维持公司盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益0.51、0.63、0.89元，复合增速39.37%，参照可比公司平均14年51倍，考虑到集团背景可能带来的项目资源，给予25%溢价，对应目标价39.93元，维持公司“买入”评级。