西南证券股份有限公司分析师(潘红敏)8月29日发布西藏旅游(600749)的研究报告。

　　事件：

　　西藏旅游(600749)发布中报称，公司实现营业收入61,694,197.71元，较上年同期增长20%；实现净利润-17,388,448.52元，较上年同期增亏189.98万元。EPS为亏损0.09元。

　　点评：

　　景区营收同比增长20%，阿里神山圣湖已盈利：报告期内，公司旅游景区业务实现收入35,12.15万元，同比期增长20%，基本完成本期经营计划。阿里神山圣湖景区在继续设施建设的同时，提前投入试运营，本期末已获得盈利。大峡谷景区接待人数保持了超过25%的增长，但受限制三公消费等因素的影响，产品结构发生变化，收益增长低于预期。巴松措景区人数增长超过30%，但由于景区度假村在改造中，虽然临时租用了住宿用房，住宿接待能力较弱，相关收益大幅降低。

　　鲁朗景区因道路等规划基础设施建设尚未完成，收益增长有限。

　　旅游服务业务营收下降近四成：本期实现营收532.8万元，同比下降39.4%。本期饭店进入全面装修建设阶段。旅行社继续向配合景区营销方向调整，拉萨门店景区专线游产品销售有所增长；发挥西线优势，配合阿里景区的销售策略在策划中。

　　广告业务配合旅游主业继续调整：坚持运用西藏资源、配合旅游主业的方向继续进行调整。本期成功举办林芝桃花节，承办林芝地区大峡谷节等节庆活动，形成经营小高峰；同时已培育成林芝节庆品牌，对区域旅游推广、专线游奠定了基础，也为提前经营旺季做出贡献。该公司注册资本5200万元、总资产1.6亿元、净资产1.2亿元、报告期营业收入1712万元，净利润为-205万元。

　　公司具资源垄断优势。公司拥有林芝雅鲁藏布大峡谷4A景区独家开发经营权，经营期限40年；拥有阿里神山圣湖景区4A独家开发经营权50年、巴松措4A景区特许经营权40年、鲁朗花海牧场4A景区独家开发经营权40年。拥有丰富而优质的景区资源，保证了公司旅游业务的成长空间和发展的可持续性。2014年阿里神山湖项目实现并表，同年神山圣湖也迎来转山的大年。

　　西藏旅游市场十分看好。西藏自治区旅游局最新发布统计数据显示，1月至6月，西藏累计接待国内外游客343.21万人次，同期增长21.8%；实现旅游总收入31.76亿元，同比增长32.1%。其中，接待国内游客340.18万人次，同比增长22.1%。西藏接待入境游客30306人次；实现旅游外汇收入1869万美元。近年来，西藏旅游一直保持20%以上的增长，业绩预测与估值。分析师预测13、14年EPS分别为0.054元和0.09元。评级“增持”。

　　风险提示：经济下行、食品安全、突发事件及项目进展不及预期等风险。