长江证券股份有限公司分析师(刘舒畅)8月29日发布人福医药(600079)的研究报告。

　　事件描述

　　公司于8月29日发布2013年半年报：上半年实现营业收入28.07亿元，同比增长21.89%；实现归属净利润2.07亿元，同比增长2.87%，基本每股收益0.42元。其中，扣非净利润1.98亿元，同比增长23.49%；扣非每股收益0.40元。

　　事件评论

　　麻醉药新品迭出，抵御降价风险：上半年，宜昌人福实现销售收入8.2亿元，同比增长23.97%，净利润2.37亿元，同比增长20.26%。其中，麻醉药品销售同比增长27.87%，分析师预计舒芬和瑞芬同比增长幅度在30%-40%左右，芬太尼同比增幅在10%左右。公司重磅新品氢吗啡酮已于6月上市，市场拓展情况良好。宜昌人福销售队伍向1500人扩充，在研新品梯队建设完备，纳布啡和阿芬太尼有望在2014年陆续上市。分析师认为公司适时推出换代新品的策略将有效抵御麻醉药降价风险。

　　血制品、巴瑞医疗等业务保持快速增长：中原瑞德实现收入8335.77万元(+104.84%)，净利润3935.57万元(+283.74%)。目前年采浆量已上升到90吨，赤壁浆站将于2014年开始采浆，并存在获批新浆站的可能。

　　葛店人福收入2.51亿元(+18.73%)，净利润2547.9万元(+26.15%)；新疆维药实现收入8463.4万元(+20.34%)，净利润889.27万元(-36.52%)，维药多个品种进入新版基药和全国(地方)医保，有望借助政策东风继续保持高增长。北京巴瑞实现收入3亿元，净利润7255.67万元，预计保持了30%左右的较高增长水平。巴瑞渠道稳定，产品优势明显，近期拿到罗氏湖北地区代理，未来还有望引入高端医疗设备销售。

　　国际业务有望减亏：普克的国际业务仍处于亏损状态，公司目前有15个产品在生产(OTC为主)，已拿到8个ANDA文号，另有10余个产品在申报。三季度已拿到海外大型连锁药店订单(沃尔玛、CVS)，全年有望实现减亏，乐观预计2014年将实现盈亏平衡。

　　维持“推荐”评级：公司聚焦医药主业，致力于成为细分市场的领导者。

　　麻醉药新老产品并行支撑较高增速；血制品浆源拓展成效明显；巴瑞医疗、计生药、维药等发展态势良好；国际业务亏损有望收窄；定增将于近期完成。暂不考虑增发摊薄，预计2013-2014年EPS分别为0.95元、1.29元，分析师长期看好公司的成长，维持“推荐”评级。