中信建投证券股份有限公司分析师(郑军)8月28日发布中工国际(002051)的研究报告。

　　事件

　　公司公布2013年中报：实现营业收入38.47亿，同比下降12.01%(因大宗贸易收入减少，若剔除则同比增23.75%)；完成利润总额3.71亿，同比增长10.33%；归属于母公司净利润3.45亿，同比增长28.6%。基本每股收益0.54元。预计13年1-9月净利润增10%~40%。

　　简评

　　业绩符合预期：(1)大宗贸易占比降低上升带动综合毛利率大幅上升4.04个百分点至15.88%：大宗贸易收入大幅降85.57%，且毛利率由去年同期的3.08%上升至19.31%，但工程与设备毛利率同比降低0。。52个百分点至15.68%。(2)期间费用率上升3.01个百分点至6.94%，因三项费用率全面上升：销售/管理/财务费用率分别为2.94%/3.86%/0.15%，分别上升0.38/1.28/1.35个百分点。(3)现金流方面，经营性现金净流量9.93亿，同比大幅增66.3%，因受到的税费返还/其他与经营活动相关的现金分别为1.39/6.41亿，同比分别大幅增270.96%/86.58%；收现比0.97，同比降0.07；付现比0.78，同比降0.07.(4)应收账款25.42亿，同比增20.12%；存货19.83亿，增161.05%，相比期初减少14.4%，因已完工未结算10.32亿，减24.67%；应付账款46.74亿，同比增61.03%；预售账款62.88亿，降6.91%。(5)资产减值损失冲回0.20亿

　　新签订单10.24亿美元，在手订单71.09亿美元：新签订单主要包括埃塞俄比亚瓦尔凯特糖厂项目、厄瓜多尔大型医院建设项目群、莫桑比克邵奎灌溉机械化和农场现代化(南区)项目等；生效合同5.95亿美元，包括厄瓜多尔大型医院建设项目群、尼加拉瓜米拉玛尔油料分配厂(陆地部分)项目、委内瑞拉挖泥船项目二期设备供货及疏浚施工项目等；在手订单71.09亿美元，订单饱满。

　　维持公司13-14年EPS为1.40、1.93的盈利预测，维持买入评级：坚定看好公司业绩持续快速增长，基于公司新签订单拐点向上、存量订单饱满，同时看好公司协同普康在矿业开发等新领域的拓展，维持买入评级，12个月目标价42元