国海证券股份有限公司分析师(代鹏举)8月26日发布扬农化工(600486)的研究报告。

　　事件：8月25日晚，公司发布2013年中报：2013年上半年公司实现营业收入16.02亿元，同比增长29.95%；实现营业利润2.51亿元，同比增长93.74%；实现归属于母公司股东净利润1.99亿元，同比增长85.85%；实现每股收益1.156元。

　　点评：

　　菊酯企稳、草甘膦高景气度，推动业绩大幅增长。公司是国内产业链最完整的拟除虫菊酯类农药供应商和领先的草甘膦生产商。上半年公司卫生用菊酯企稳，销售同比增长30.5%。5月底国内草甘膦行业启动环保核查，草甘膦价格持续上涨，公司草甘膦业务营收较大幅度增长，毛利率显著提高，推动业绩大幅增长。

　　草甘膦高景气度延续，中长期麦草畏等项目将打造成长性。国内外转基因植物种植面积稳步增加，以及草甘膦的抗药性增加，拉动草甘膦的需求稳步增长；国内草甘膦行业的环保监管力度将不断加码，草甘膦的高景气度将持续。公司如东基地5000吨麦草畏在内的新建项目正如期推进，将在未来两年逐渐贡献业绩。

　　维持公司“买入”评级。草甘膦价格上涨超预期，麦草畏项目如期推进，分析师上调公司2013-2015年每股收益至2.09、2.31和2.85元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：草甘膦景气回落；麦草畏项目达产低于预期。