安信证券股份有限公司分析师(张龙，邵琳琳)8月26日发布金山股份(600396)的研究报告。

　　业绩符合预期：上半年实现营业收入20.5亿元，同比上升25.4%，实现归属于母公司所有者净利润1.1亿元，同比上升118.6%，实现基本每股收益0.3292元；其中第二季度实现营业收入9.5亿元，同比上升33.3%，实现归属于母公司所有者净利润3018万元，同比上升228.0%，实现基本每股收益0.0886元，业绩符合分析师之前预期。

　　煤价下降提升业绩：营业收入上升的主要原因在于丹东金山热电2*30万千瓦机组投产，使得电力和供热销售收入同比增加，受益于煤价下降，公司售电业务毛利率同比增加8.5个百分点。

　　子公司盈利差异明显：(1)白音华发电：受益于煤价下降和电量提升(去年同期机组检修较多)，贡献业绩同比增加近5000万元，上升336%；(2)投资收益：虽然公司投资收益基本持平，但参股子公司盈利差异明显，沈阳华润热电受益于煤价下降，贡献投资收益同比增加2068万元，上升211%，海州露天煤矿受困于煤炭市场景气度下降，贡献投资收益同比减少2374万元，下降49%。

　　短期成长性不足：未来看点仍主要在于白音华发电2×66万千瓦装机项目，同时参股子公司海州露天煤矿最终规划2400万吨/年，长期业绩增长可期。但短期来看，白音华二期尚未拿到核准，煤炭市场经历拐点，短期成长性不足。

　　投资建议：暂不考虑增发，预计辽宁省未来几年利用小时将有所下降，公司短期内没有新项目投产，预计2013年-2015年EPS分别为0.69元、0.69元和0.62元，对应PE为9.7倍、9.8倍和10.8倍，维持“中性-A”投资评级，6个月目标价6.9元。

　　风险提示：电价下调、煤价下降幅度低于预期、利用小时大幅下降、在建工程延后等；