国泰君安近日发布江南嘉捷(行情 股吧 买卖点)的研究报告称，公司2013年前三季度实现EPS0.36元，业绩超预期主要源自毛利率大幅上升，维保业务将成为公司最大看点，上调2013-2015年EPS分别为0.52、0.64、0.80元，上调幅度分别为4%、1.6%、2.6%，上调目标价到11.5元，相对于2014年18倍PE(参照行业平均水平)，增持。

　　三季度收入增长较快，业绩超预期：2013年前三季度实现收入、净利润分别为17.88、1.50亿元，同比增长分别为27.14%、57.65%，实现EPS0.36元，三季度EPS0.187元，同比增长96.1%，业绩超预期。

　　规模效应显现，三季度毛利率大幅提升：三季度综合(行情 专区)毛利率29.57%，同比提升8.84个百分点，环比提升4.72个百分点，主要源自：1)收入增大，规模效应明显；2)原材料(行情 专区)成本较低；3)供货充足，部分原材料在二季度提前确认成本，预计四季度至明年毛利率将保持稳定。

　　在手订单小幅下降，预收账款增加：三季度末正在执行有效订单25.55亿，环比小幅减少1.31亿，主要原因：1)未计入有效订单的中标而未付款、意向性订单占比增加；2)三季度收入确认较多。三季度末预收账款4.96亿，环比增加3900万，需求旺盛导致付款条件严格。

　　存量电梯近7 万台，维保业务发展加速：公司存量电梯近7万台，充沛的保有量赋予了维保业务快速发展的基础，驱动力主要来自于：1)用户安全意识提高，维保价格敏感度下降；2)维保责任落实严格，物业部门开始向厂家转移；3)保有量增大和人员充足，经济效益上升，预计未来3年维保业务保持50%以上的快速增长。

　　华泰证券(行情 股吧 买卖点)近日发布海螺水泥(行情 股吧 买卖点)的研究报告称，1-9月公司实现营业收入370亿元，同比增长14.76%，归属于上市公司股东净利润为53.8亿元，同比增长了36.82%，扣除非经常性损益后，净利润增长42.57%，EPS为1.02元；其中第三季度归属上市公司股东净利润23.2亿元，同比增长128.37%，贡献EPS0.44元，符合预期。

　　第三季度业绩大幅增长是销量上升、价格稳定和成本下降的综合(行情 专区)作用。估算公司第三季度水泥和熟料合计净销量约6000万吨，同比增长23%，销量大增的原因是公司坚持执行今年初以来的“上量稳库存”为主的销售策略；价格稳定的原因是淡季主要市场—华东、华南区域内的企业整体限产情况较好，改善了供需关系；而受益于煤价的低迷，水泥成本仍然处于低位。

　　多种积极因素共同作用下，第三季度公司盈利能力提升显著：水泥和熟料产品综合售价约为226元/吨，与上半年基本持平，综合成本约为151元/吨，比上半年下降约9元，吨毛利约75元，比上半年上升约11元；毛利率达到33.16%，同比上升10.15个百分点，环比第二季度上升2.57个百分点。

　　第四季度是华东、华南水泥的传统旺季，10月以来在需求回升以及产能控制的共同影响下，这两个区域水泥价格上涨较为强劲。公司80%的水泥产能分布在这两个地区，将充分受益区域市场的回暖，预计第四季度吨毛利将达到80元以上，销量超过6000万吨。

　　由于第三季度公司产品销售均价略超预期，再考虑到第四季度旺季势头良好，小幅上调今年全年平均吨毛利。预计2013-2015年公司销量分别为 2.25、2.45和2.67亿吨；吨毛利分别为74、76和78元；实现营业收入分别为519.75、578.2和648.93亿元；实现归属上市公司股东净利润分别为87.35、101.02和113.46亿元，分别增长38%、16%和12%；EPS分别为1.65、1.91和2.14元。目前股价对应2013-2015年PE为9.2、7.9和7.1倍，估值较低，维持“增持”的投资评级。

　　中银国际近日发布万科A(行情 股吧 买卖点)的研究报告称，2013年前3季度，万科实现营业收入634亿元，同比增长38%；净利润62亿元，同比增长21%；合每股收益0.56元；毛利率和净利率为32.1%与9.7%，分别较去年同期下降了5.2和1.3个百分点。3季度中，公司实现净利润16亿元，同比增长18%，合每股收益0.15元，3季度单季的毛利率仅29.4%，较上半年的33.6%有所下滑。

　　房地产(行情 专区)业务方面，结算面积580.6万平米，同比增长47.6%；结算收入621.9亿元，同比增长37.5%；结算均价10,711元/平米，同比下降7%，这主要源于降价以及结算区域下沉两方面因素所致。

　　尽管利润率同比下降，但公司净资产收益率有所上升。报告期内，公司全面摊薄净资产收益率为9.31%，较去年同期提高0.03个百分点，这主要是源自于装修房占比的进一步提升。

　　公司总体毛利率和净利率均有所下滑是因为：(1)地产结算均价同比下降7%，这源于前期降价货源的结算以及区域结算结构的下沉所致，但目前已售未结算均价11,099元/平米，已略高于前3季度的结算均价10,711元/平米，表明毛利率接近底部，后续将持平或者回升；(2)装修房比例进一步提高，装修房占比由去年的80%进一步提高到90%，因此部分造成了公司毛利率下降、净资产收益率上升的情况，但由于后续装修房占比将稳定在90%左右，因此对于毛利率的进一步负面影响极为有限。

　　万科得益于大量新推盘以及刚需产品较高的去化率，3季度中销售逐月走高，按照目前的销售速度以及后续的推盘节奏，公司全年销售有望超过年初1,700亿元的预测，同比增长超20%；拿地方面，公司近期尤为积极，区域集中在一二线城市，但拿地价格仍然控制地较为合理，远期利润侵蚀风险较小；长期来看，公司作为快周转的行业龙头，后续在集中度提升大潮中仍有广阔的增长前景。此外，在行业于13-14年中仍将经历消化11-12年低毛利率货源的过程中，由于公司前期降价影响较少以及项目结算节奏较快，公司的毛利率或将早于行业回升。维持公司2013-14年业绩预期分别为1.43元和1.75元，维持对公司A、B股的买入评级。

　　申银万国近日发布东风股份(行情 股吧 买卖点)的研究报告称，公司13年前三季度实现收入13.72亿元，同比增长5.5%；(归属于上市公司股东的)净利润为5.17亿元，同比增长24.5%；合每股收益0.93元，略超我们业绩前瞻中的预期(20%)，主要是费用控制方面好于预期。其中第三季度实现收入4.63亿元，同比增长8.1%；净利润1.69亿元，同比增长27.9%。

　　收入增长稳健，产业链延伸提升毛利率水平，投资收益快速恢复。收入方面公司延续稳定增长，13Q3单季度收入有小幅提升至8.1%。

　　因收购佳鹏霁宇公司提供设计研发附加，13年前三季度毛利率由12年同期的51.4%提升至52.6%；未来随着公司募投PET膜项目的投产，产业链一体化优势将更加明显，毛利率有望进一步提升。公司费用控制能力较强，期间费用率由12Q1-3的13.3%回落至13Q1-3的11.9%。

　　投资收益增长较快，由12Q1-3的3065.28万元增长至13Q1-3的9585.33万元，主要得益于：1)子公司广西真龙订单的恢复性增长；2)新增委托贷款收益的增加。

　　为下游提供资金支持，应收账款水平有所上升；长期看有利于稳固公司和下游合作关系。因部分下游客户技改资金投入较大，短期内对公司付款账期有所延长，公司应收账款由年初的2.79亿上升至5.75亿元；公司也相应计提减值损失1709万元。但烟草客户产生坏账风险极低，且长期角度可加强公司与下游客户的合作紧密度，有利于公司未来市场份额的提升。

　　烟标主业存在整合空间，电子烟业务提供弹性。1)烟标领域有望充当行业整合者。目前烟包行业整体集中度较低，随着下游卷烟企业集中度的提升，将推动上游烟包行业的市场份额提升；而公开招标制度的推进和烟草三产退出将加速这一过程。已经上市的龙头企业有望依托资本平台，充当行业整合者的角色。2)电子烟业务提供弹性。电子烟在享受出口高增长的同时，也有望受益于国内市场的爆发增长，东风股份与上海绿新(行情 股吧 买卖点)合资的公司也将积极布局电子烟产业链。3)PET膜项目投产，潜在应用领域值得期待。因公司费用控制能力超出原先预期，上调公司盈利预测至1.30元和1.52元(yoy21%，17%，原为1.26元和1.45元)，目前股价(23.29元)对应13-14年PE分别为17.9倍和15.3倍，建议增持。

　　国金证券(行情 股吧 买卖点)近日发布中国联通(行情 股吧 买卖点)的研究报告称，公司发布2013年三季报，公司前三季度实现收入2266.46亿元，同比增长18.9%；实现归属净利润27.82亿元，同比增长51.8%。

　　3G用户规模超预期，ARPU值下降超预期，价格弹性效果彰显：公司前三季度实现移动主营业务收入1153.8亿元，同比增长20.3%。截至9月份，中国联通共有移动通信用户2.73亿，上半年累计新增3G用户3517万户，平均月新增3G用户为391万户，大大超出市场和国金之前的预测。今年以来三大运营商加快2G向3G转换步伐，在价格上做出了灵活调整，促进更多用户转向3G或增加移动通信服务使用，通过价格杠杆促进了整体的收入弹性；

　　固话、宽带用户数稳定增加，ARPU值稳中有升：公司前三季度实现固网主营业务收入669.9亿元，同比增长3.8%。其中期末宽带用户数达到 6408.3万，月均增加61.6万户，宽带用户ARPU值61.6元，环比稳中有升。固网业务尤其是宽带业务给公司贡献了稳定的现金流，宽带升级提升了平均的ARPU值，公司显然受益于这一进程；

　　2G向3G迁移速度超预期，3G用户快速增长带动公司规模效应迅速体现：从去年四季度以来，三大运营商尤其是移动、联通的3G用户规模快速扩大，市场之前预期的设备层面LTE投资周期中，用户层面2G向3G转换的过程超预期实现。尽管公司的 3G用户份额并未提升，但公司整体移动用户市场份额不断提升，且随着3G用户规模快速扩大，成本相对刚性下公司盈利能力超预期兑现，如果不存在调工资等情况，公司今年的盈利完全可以持续超预期。

　　上调公司2013~2015年的盈利预测，归属37.70亿元、55.93亿元和84.53亿元，同比分别增长59.19%、48.37%和51.13%，对应EPS分别为0.178元、0.264元和0.399元。

　　目前公司股价对应0.95x2013PB/18.89x2013PE，股价跌破净资产。另一方面，LTE部署期间设备是投资逻辑，3G用户增、2G用户减是运营逻辑，用户规模的扩大恰恰会释放联通潜在的盈利能力。给予公司1.2x2013PB/15X2014PE，目标价3.96~4.26元，给予“买入”评级

　　华泰证券(行情 股吧 买卖点)近日发布恒顺醋业(行情 股吧 买卖点)的研究报告称，公司三季度整体收入增速较慢、调味品增长基本符合预期。公司单三季度整体收入增速表现不佳，主要是去年三季度有较多的地产收入结算导致。调味品单三季度收入增速在20%左右，较二季度回落的原因主要是去年三季度是过去3年的最高销售季度，另外公司销售结构调整对三季度收入也有一定影响。预计四季度调味品收入增速有望重回25%左右，全年调味品收入增速大概率不会低于23%。

　　调味品毛利率延续了上半年同比大幅提高的趋势，预计单三季度调味品毛利率在 41%左右。随着今年产能利用率的提高以及产品结构升级，预计全年调味品毛利率将超过41%。考虑到大部分类似公司的毛利率都在47-50%之间(料酒和醋高度一致)以及恒顺超强的品牌力，恒顺的毛利率还有很大提升空间，预计明年公司调味品毛利率将继续上行，一方面是提价预期(上次大规模提价在11年，一般3年提一次价)，另外是产能进一步释放后带来的规模效应。

　　有息负债继续下降，全年业绩符合预期。公司三季度报表中，短期债务继续下降，环比减少了1.3亿元，债务已经连续3个季度下降了，显示出风险加速消除的趋势，从三季报看，今年实际的业绩和预测的结果(0.32元)比较接近。

　　明年开始收入增速和管理层动力都将进入加速期。定增金额获得(预计明年2季度)将支持公司收入增速加速，而明年是公司正常化的第三年，体制创新有关事项或被提上议程。这两个因素将驱动公司估值和业绩继续提升。

　　预计2013-15年调味品业绩复合增速超过40%。考虑到今年毛利率至少能提高了4pct，费用率只增加了1pct，而所得税率下降到15%，收入增速超过23%，预计今年主营增速超过50%。明年收入增速有望在30%，毛利率有提高，税率下降还有一半的利好(15%的税率从今年6月开始)，综合(行情 专区)以上预计明年调味品增速有望超过40%。

　　在不考虑并购的前提下，维持调味品摊薄(2014年开始)后的EPS为1.25元，1.34元和1.76元。拿到7亿元以后收入内生性增速将加快，另外外延式并购也将增加，这部分目前没有考虑进去。7个亿的定增款为公司带来的收益将逐步体现在2014-2016年业绩中。暂且不调整整体报表的EPS。考虑到公司龙头地位，行业空间及未来公司的增速，给予2014年主营估值至35-36倍，12个月目标价区间46.9-48.2。维持买入评级。长期看好公司管理层利益和上市公司发展一致带来增长的内生可持续性以及公司出自调味品而胜过调味品的外部可持续性。股价近期调整恰好是买入良机。

　　中信证券(行情 股吧 买卖点)近日发布长安汽车(行情 股吧 买卖点)的研究报告称，公司1-9月净利润为23亿元，EPS为0.49元，符合市场预期。长安福特盈利能力持续上行，拉动投资收益明显增长，1-9月联营合营公司贡献投资收益 31亿元(同比+206%)，其中三季度单季13亿元(同比+372%)，增速持续提升。本部业务受新增折旧影响，三季度毛利率17%，同比下滑1.4个百分点；三季度微车业务加大促销力度，单季销售费用率10%，环比提升0.7个百分点。

　　长安福特市场地位快速上行，盈利能力持续提升。长安福特“1515战略”持续推进，新车密集投放，市场地位不断上升。长安福特三季度销量18万辆(同比+73%，环比+13%)，公司产能利用率超过100%，产能利用率维持高位，盈利能力持续提升，预计单季盈利接近25亿元。预计2013年长安福特销量接近65万辆，盈利有望超过80亿元。2014年，受益于翼虎、新蒙迪欧等车型销量提升，产品结构进一步上移，预计销量接近73万辆，利润规模超过100亿。

　　本部产销快速增长，预计明年盈利状况有望明显改善。公司自主品牌乘用车转型升级渐有成效，主力车型逸动、悦翔、CS35持续旺销，前三季度累计销售50 万辆(同比+28%)，显著好于行业平均水平。受制于北京基地投产新增折旧影响，预计今年亏损约8亿元。考虑2014年北京基地受益于CS75等新车投放，产能利用率提升，将有望明显减亏。

　　长安马自达CX-5销量超预期，助力公司业绩改善。受车型老化，钓鱼岛事件等因素影响，今年 1-9月长安马自达销量4万辆(同比-31%)。随着8月全新SUV车型CX-5上市，公司销量逐月提升，由7月销量3140辆提升至9月7050辆。 CX-5采用马自达全新“创驰蓝天”技术，定位目前增速最高的城市型SUV市场，预计月销规模有望接近5000辆，CX-5将有效提升公司盈利能力，是未来主要的业绩贡献来源。

　　考虑长安福特盈利超预期，上调2013/14/15年EPS预测为0.75/1.10/1.45元(原2013 /14/15年EPS预测为0.75/1.01/1.32元，2012年为0.31元)。公司当前股价11.05元，分别对应2013/14/15年15 /10/8倍PE.2014年受益于长安福特翼虎、新蒙迪欧、新福克斯三驾马车驱动，公司业绩高增长有保障；若自主品牌明显减亏、长安马自达CX-5销量超预期，预计公司明年业绩仍有望超预期。考虑公司新车密集投放，市场地位不断上行，结合行业平均估值水平，公司合理估值为2013年18-20倍PE，维持公司“买入”评级，目标价15元。

　　德邦证券近日发布中炬高新(行情 股吧 买卖点)的研究报告称，公司发布2013年第三季度报告，1-9月份公司实现营业收入16.6亿元，同比增长29.4%，归属于母公司所有者的净利润1.35亿元，同比增长48.5%，扣除非经常性损益的净利润1.32亿元，同比增长55.2%。每股收益0.17元。

　　分季度来看，公司Q1-Q3收入同比增速分别为29%、47%和15%，净利润同比增速分别为22%、69%和57%。与Q1、Q2相比，公司Q3收入增速有所下降，但净利增长依然十分强劲，其主要原因在于销售毛利率的提升：公司Q3毛利率为33.42%，相比Q1的27.51%和Q2的30.76%均有明显提升，估计这种毛利率的上升是公司业务结构调整及调味品主业盈利能力改善双重因素导致的结果。

　　分业务来看，公司Q3房地产(行情 专区)业务并未实现结算收入，调味品主业构成了其收入和盈利的主要来源，我们估计，前三季度公司调味品主业销售及盈利同比增速分别约为25%和36%(上半年为 28.4%和31.3%)，尤其是在Q3，受益于毛利率的持续提升，其利润增速要显著高于收入增速，显示了公司调味品业务正处于十分良性的增长通道中。

　　实际上，2013年以来，调味品行业在整个销售端面临着一定的压力，与前几年相比，行业整体收入增速已明显下滑。而公司厨邦品牌凭借着产品力、渠道力及品牌力等三大优势，逆势而上，成为了当前中国调味品市场的一支“新秀”，并牢牢占据了酱油行业第二大品牌的位置。我们认为，公司通过主业重新调整将进一步突显调味品的核心位置，未来该业务也将获得更多来自大股东层面的资金、人员及政策等方面的支持。与国内同行相比，公司毛利率及净利率具有明显的上升空间，而市占率也呈现逐年上行趋势。公司未来将成为海天最大的竞争对手。

　　看好公司将来主业转型的机会，鉴于调味品业务优异的业绩表现，维持公司2013-14年EPS0.28元和0.37元的基本判断，预计调味品主业13年实现净利润2个亿，EPS为0.26元，同比增长率37%。给予“买入”评级。

　　广发证券(行情 股吧 买卖点)近日发布三友化工(行情 股吧 买卖点)的研究报告称，1-3季度，公司实现净利润3.3亿元，同比+233.4%；实现扣非净利润3.3亿元，同比+448.1%；实现每股收益0.18元。3季度单季，实现净利润1.5亿元，同比261.8%；实现每股收益0.08元。

　　公司发布董事会决议公告，审议通过了《关于再生纤维素产业中期(2014-2018年)发展规划的议案》，明确了公司粘胶短纤业务中期发展的总体目标、产能目标、差别化产品目标、技术研发目标、产品营销目标、上下游整合目标、技术装备目标等。

　　公司1-3季度业绩增长，主要有两个方面的原因：第一，粘胶短纤新增产能投产和差别化产品销量增加；第二，有机硅和PVC市场有所回暖和原料单耗下降。

　　公司作为国内粘胶短纤龙头，在该业务上志存高远。公司在具备当前的技术、产能、规模、成本、品牌等优势的基础上，《再生纤维素产业中期(2014-2018年)发展规划》粘胶短纤业务发展目标切实可行，粘胶短纤巨头雏形显现。

　　测算公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.35元和0.46元。公司作为粘胶短纤、纯碱双龙头，有望受益于粘胶短纤底部反转，纯碱行业供给格局改善以及需求反弹；同时，公司未来各项业务具有明确的产能增量，且子公司盐田有望受益于唐山国际旅游岛开发。综合(行情 专区)考虑上述因素，维持“买入”评级。

　　银河证券近日发布大秦铁路(行情 股吧 买卖点)的研究报告称，公司前3季度的营业收入同比增加12.6%至377亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增加10%至96.3亿元，基本每股收益为0.65元。

　　2013年二季度以来，太原局及公司的运量、收入屡创佳绩，推动业绩增速逐季上扬。例如6月17-19日，太原局运输收入、日装车、日卸车分别打破历史纪录；8月 19-到26日，公司日均装车22080车，超出旬计划330车，收到铁总连续7次表彰令。来自朔黄线的投资收益前3季度同比增长约40%，其中第三季度同比增长约60%。预计进入四季度需求高峰后，朔黄线运量及其对公司的盈利贡献仍将保持高位。

　　公司有望持续受益于铁路市场化改革：1)铁路货运价格与公路运价对标后，大秦线特殊运价有望于近期上调；2)铁路投融资体制改革后，公司有望通过参股建设等方式增加盈利；3)公司未来可能成为铁路资产重新整合的平台之一。

　　在铁总的有力支持下，大秦线有望完成4.5亿吨的全年运量指标。由于运输成本上升较快，小幅下调2013年盈利预测，预计2013-2015年EPS为0.87/0.95/1.00元，对应PE为8.3/7.6/7.2倍。考虑到大秦线稳定的盈利能力和潜在的改革红利，维持对大秦铁路的“推荐”评级。

　　银河证券近日发布双汇发展(行情 股吧 买卖点)的研究报告称，公司发布2013年度三季报，前三季度收入增幅12%，净利润增幅33%，高于收入11个百分点。2013前三季度公司实现营业收入325.01亿元 (yoy+11.85%)，利润总额37.85亿元(yoy+33.39%)，归属净利润28.35亿元(yoy+35.09%)，基本每股收益1.29 元。前三季度整体毛利率有明显提升近2PCT，三项费用率、所得税率微增，净利率提升1.5PCT。前三季度毛利率20.09%(yoy+1.94PCT)，净利率8.72%(yoy+1.50PCT)。销售费用率5.45% (yoy+0.05PCT)，管理费用率3.22%(yoy+0.34PCT)；所得税率21.02%(yoy+0.05PCT).

　　第三季度单季收入同比增长14%，由于去年同期基数问题，收入增幅环比前两季度有明显提升；同时单季收入净额高于2011年中秋国庆旺季以来各单季收入。单看第三季度，公司实现营业收入121.95亿元(yoy+13.54%)，利润总额15.25亿元(yoy+20.13%)，归属净利润11.45亿元 (yoy+20.57%)，基本每股收益0.52元。第三单季毛利率、三项费用率微增，所得税率微降使得净利率提升0.6PCT，高于毛利率提升幅度。第三季度毛利率20.01%(yoy+0.28PCT)，净利率9.39%(yoy+0.55PCT)。销售费用率5.04%(yoy-0.54PCT)；所得税率21.15%(yoy-0.12PCT).

　　双汇国际并购SFD助力产品优化趋势。优化产品结构为当前重点工作：“开发大低温，做好大生鲜，进入大城市，做好大工业”。收购SFD有利于引进高端品种，公司作为肉类工业航母特质及国际化布局趋势已愈加明确。三季度猪价温和上涨，成本端压力尚可。据最新监测10月第三周全国活猪均价15.86元/公斤 (yoy6.7%)，仔猪均价28.32元/公斤(yoy1.9%)，猪肉均价25.20元/公斤(yoy5.4%).

　　给予公司2013/14年EPS为1.76/2.20元，对应PE为26/21倍，“推荐”评级。

　　1-9月大秦线运量3.3亿吨，同比增长5.8%：7月、8月、9月大秦线运量分别为3664万吨、3775万吨、3809万吨，同比增速分别为 3.5%、5.4%、9%，第三季度累计运量1.12亿吨，同比增长13.66%。增速高于一季度的1.8%，以及二季度的2.6%。主要原因有二，第一是去年7、8月由于煤炭需求萎靡，秦皇岛港出现压港情况，因此大秦运量环比出现较大幅度下降，而今年7月、8月运量基本与前几个月持平，第二是今年大秦线秋季检修安排在10月，而去年安排在9月，因此今年9月运量出现同比较大增长，预计10月会出现同比下降情况。因此，整体看大秦线运量稳健，基本与预期一致，预计四季度运量与去年基本一致，或受检修影响略有下降，估计2013年全年可以达到年初预定目标4.4亿吨。

　　1-9月朔黄线投资收益19.9亿元，同比增长38%：由于朔黄线扩能改造的完成，朔黄线运量不断增长，公司投资收益不断提升。1-9月朔黄线投资收益同比增长38%，其中第三季度同比增长57%，投资收益增加2.2亿元，而第三季度全公司净利润增加额为4.59亿元，朔黄的投资收益贡献增量的将近半数。因此，未来朔黄线的投资收益是未来公司收益的主要看点之一。

　　国铁、特殊运价提价预期强烈，大秦铁路(行情 股吧 买卖点)业绩弹性最大：我们预计可能的提价方式是2014、2015年国铁运价分别上调约10%，而大秦线执行的特殊运价与国铁运价并轨并同步提价。因此，我们预计未来公司所有铁路资产的提价空间有0.025元/吨公里，相较目前0.12元/吨公里，有20%的提价空间。扣除上交财政部的0.0333元/吨公里，进入公司收入的运价为0.0867元/吨公里，因此0.025元/吨公里的提价对公司来说实际提价空间约为29%。提价后业绩提升幅度高于运价提升幅度，经过测算如果提价完成，公司EPS可增加60%左右。

　　分流影响可控、2015年运量可维持在4亿吨以上：大秦铁路主要运输煤炭 50%-60%来源于山西北部，包头地区来煤占19%-20%，大准铁路来煤约19%，山西南部来煤约5%。我们认为：山西中部及北部煤炭不会受到分流影响、山西南部煤炭可能受到分流1000万吨、包头地区煤源从运价角度看不受分流、准格尔矿区煤炭中神华煤源存在分流、其他煤炭企业补足。综上，大秦线面临的分流并不大，较中性的估计约为2000-3000万吨，最差情况的估计不会超过4000-5000万吨。因此，至2015年，大秦运量依然可维持4亿吨。

　　考虑未来可变因素：提价、人力成本、分流，公司EPS可达1.1元-1.2元：考虑未来大秦铁路三大可变因素，假设运价提升(上调至0.14元至0.15元/吨公里)、货运量分流(2000-4000万吨)、人力成本增长(每年10%-15%)，我们认为最大可能是，大秦线分流 2000万吨，每年提价15%至0.145元/吨公里，成本每年增长10%，这样的条件下公司EPS可以达到1.25元。而最悲观条件下，大秦EPS也可达1.11元。

　　投资策略：短期看，2013年公司全年运量可达4.4亿吨，EPS预计为0.88元，同比增13%，对应目前股价7.2元，股息率可达6%。而在长期在提价、分流、成本上升的假设下，公司EPS可达1.11-1.25元。因此，我们认为公司具有较高买入价值，维持“买入”评级，是配置且提高防御性的良好选择。