结论：

　　跟随着美的集团从规模导向到利润导向的战略变化，公司品质、研发、销售、制造等各条线都相应做了调整，来适应新形势下行业的发展。今年以来，公司收入出现了恢复性的增长，经营各方面都开始进入良性的发展阶段，公司正在逐步走出底部。从短期看，公司经营恢复的弹性会比市场预期的好，而从长期来看，公司作为洗衣机的绝对龙头之一，可以享受到集中度提升和产品升级带来的利润增长。我们预计公司2013年-2015年EPS分别为0.68元、0.84元、1.06元，对应前日收盘价PE分别为13倍、10倍、8倍，维持“推荐”评级。

　　要点：

　　经营调整结束，逐步走出底部。2012年是公司最艰难的一年，战略的调整，使得公司利润表出现了巨大波动，收入规模大幅缩水，但调整也是及时和卓有成效的，2013年以来，公司收入端开始止跌回升，上半年收入同比增长了29%，虽然费用端的调整还在继续(一季度的高费用率是否是常态化的还有待观察)，但整体利润现在来看也已企稳。

　　行业集中度偏低，公司有望扩大市场份额。国内洗衣机行业的市场集中度仍然偏低，市场份额不足1%的企业将近占到行业总量的4成。大白电的产品属性决定了行业参与者最终是表现出强者越强的特点，存活下来的企业数量只有个位数。公司目前是国内第二大洗衣机企业，未来市场份额的提升可以期待。

　　行业格局好，盈利能力仍有提升空间。洗衣机产品的均价这几年都在提升，大宗原材料价格的上升，不会吞噬洗衣机企业的利润，在竞争格局良好的背景下，企业可以通过产品结构调整以及推出新品等方式，转嫁成本压力，有些优秀企业甚至可以凭借不断优化的产品结构来提升利润率。公司未来毛利率提升也是可以期待的，产品结构的改善仍有空间，公司的波轮技术很强，销售也领先同行，而公司的滚筒一直是相对落后的，而公司今年也是希望补齐这个短板，今年四季度旺季，有望在小天鹅和美的两个品牌上各推一个的滚筒系列，提升公司在滚筒上的竞争力。

　　风险提示：系统性风险。