十一期间游客总体情况：全国125 个景区+7%，三亚6 景区+5%，安徽6 景区+17%，四川77 景区+14%，北京24 景区0%，上海+10%。

　　上市公司相关景区游客情况：峨眉前6 日19.6 万，日均+10%；漓江7 天6.1 万，日均+1%；南山7 天10.2 万，+3%；

　　黄山7 日21.3 万，日均-7%。宋城三亚项目2-4 日累计接待1.02 万人次，最高一天接待3637 人。我们估算三亚免税店前6 日销售额约6300 万元，日均+17%。

　　与往年相比，景区今年面临两大挑战：(1)严厉打击低价团；(2)旅游法要求景区超过接待能力需限流。此外，东部地区还受超强台风“菲特”的影响。

　　即使是面临挑战，即使是已经非常拥堵(九寨沟曾出现大面积游客滞留)，但游客继续增长。透过这个现象，我们看到以下几点：(1)民众旅游需求非常强劲；(2)由于带薪休假难以有效实施(人口红利消失是必要条件)，五一长假被取消，民众出游在时间上没有太多选择余地；(3)政府鼓励民众“十一”出游加大景区接待压力，如高速公路免费、景区票价强行打折等(十一期间各地自驾车激增，有些景区自驾游可达70%).

　　因此，我们认为，政府是否应该反思假日相关政策，不能一味的将问题和责任推给景区。在带薪休假难以有效实施的背景下，恢复五一或许是未来5-10 年的权宜之计。

　　个股方面，我们建议布局基本面和股价均处于底部的四大名山(峨眉、丽江、张家界、黄山)，以及发展空间大的华侨城A、中国国旅。

　　风险提示：景区三季报普遍承压(除丽江外)，政策风险，经济大幅波动。