兴业证券

　　事件：

　　中信银行公布2013年三季报，前三季度实现营业收入765.7亿元，同比增长15.5%，其中利息净收入628.0亿元，同比增长12.7%，归属母公司净利润308.6亿元，同比增长13.3%，每股收益0.66元。期末公司总资产34,014亿元，比年初增长14.9%，生息资产33,518亿元，比年初增长14.9%，总负债31,766亿元，比年初增长15.2%，付息负债31,140亿元，比年初增长14.7%，净资产2,248亿元，比年初增长10.7%，每股净资产4.70元。

　　点评：

　　中信银行的业绩符合市场预期，由于去年基数原因，公司3季度单季度利润增速提升至33%。经营方面，公司整体非信贷类资产大幅调整的风格则得以延续，非标资产配置积极，对冲了利率下行对利息收入的影响。中间业务收入与其他股份制银行类似，获得较为明显的恢复性增长。公司资产结构的调整仍然比较灵活，但金融市场业务的优势形成仍然需要较长的实现。由于拨备计提力度并未进一步加强，公司资本内生积累能力有所提升。

　　资产质量方面则略好于市场此前预期，3季度不良率在没有明显核销的情况下走平，净生成率仅0.05%，或指向不良爆发高峰已经过去。

　　不过考虑到中报逾期中长端的大幅增长和次级类贷款向下迁徙加速，我们认为这一趋势仍待确认。我们小幅调整公司2013年和2014年EPS至0.77元和0.90元，预计2013年底每股净资产为4.86元(不考虑分红、再融资)，对应的2013年和2014年PE分别为5.0和4.3倍，对应2013年底的PB为0.80倍。公司综合金融的优势并未明显发挥，长期来看是否能够依靠其对公业务的传统优势以及零售业务客户粘性的增强而控制负债成本的上升将形成其经营优势的关键，我们看好公司长期业务整合和布局后协同效应的产生，另外继续提示全年由于基数效应而可能带来的业绩增速进一步提升。