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光线传媒:参股新丽传媒有望贡献显著投资收益,发行短融有助产业链持续布局
事件:1)公司计划以现金8.29亿元认购新丽传媒现有自然人股东王子文转让的27.642%股权;2)拟申请注册发行不超过人民币 7.5 亿元的短期融资。
点评。
新丽传媒是国内领先的精品电视剧制作公司,估值相对合理。1)新丽传媒成立于2007年,主要从事电视剧制作发行业务,近3年及一期投资或制作的电视剧达到36部、获得发行许可的电视剧达到18部;其中近年投拍的《北京爱情故事》、《辣妈正传》等电视剧收视率表现优异,是国内排名领先的精品剧制作公司;2)新丽传媒12年实现净利润8168万元,预计14年净利润规模将达到1.5亿元,本次收购对应14年20倍估值水平,低于二级市场影视剧公司及公司自身估值水平,估值相对合理。
本次参投有望获得不菲投资回报,发行短融有助产业链持续布局。1)考虑到新丽传媒较大的利润规模,短期内本次参投有望贡献较大投资收益。考虑到新丽传媒已经递交IPO材料计划上市,若能成功将有望为公司贡献不菲投资收益(类似于华谊兄弟投资掌趣科技)。同时公司一直在致力于向电视剧制作领域延伸,我们判断本次参股主要出于财务投资目的,但同样也赋予双方未来在影视剧制作业务上合作的可能;2)本次收购完成后公司账面现金将降低至2.45亿元,而通过短融获得7.5亿元融资将有助于补充公司流动性,也有助于产业链布局的持续展开。
上调备考盈利预测,期待公司产业链布局持续推进,重申“买入”评级。考虑到新丽传媒有望贡献较大投资收益,我们分别上调公司13/14/15年备考盈利预测7.5%/9.2%/9.2%至0.86/0.97/1.21元,公司当前股价分别对应同期50/45/36倍PE,与影视行业同期平均估值水平基本相当。考虑到公司栏目制作与广告有望持续向好、电影业务持续得到改善、电视剧业务正处于转型中并有望在未来贡献显著收益(详细观点及逻辑参见我们于3月7日发布的《光线传媒深度研究报告》),我们继续重申公司“买入”评级,近期公司股价表现的催化剂:a)公司电视节目收视率表现良好;b)产业链持续布局可能(公司在12年年报中提出“2013年公司仍将通过外部股权收购、业务合作等多种方式进一步与互联网等新媒体建立更为紧密的合作关系提升新媒体方面的盈利水平,同时公司也在考虑与其他影视公司接触,希望通过影视项目合作、股权合作方式强化公司影视方面的制作及发行优势,完善公司的产业链。”)。(申银万国证券 张衡,万建军)
宜通世纪：存量业务竞争激烈、4G增量业务有望随行业爆发
核心观点：
公司存量业务竞争激烈，前三季度增收不增利
公司前三季度完成营业收入4.64 亿元，同比增加13.15%，实现归属上市公司净利润2836 万元，同比下降45.31%；其中，第三季度完成营业收入1.71 亿元，同比增长31.37%，实现归属上市净利润672 万元，同比下降63.94%。前三季度每股收益0.16 元，同比下滑48.39%。
公司增收不增利，主要原因是网络工程业务毛利率快速下滑致使公司前三季度综合毛利率同比下降近10 个百分点。
公司业绩受最大客户广东移动反腐以及运营商投资减少影响
公司最大客户广东移动在中央反腐工作受较大影响，广东移动上半年完成资本开支570 亿元，资本开支远低市场预期。运营商2G 和3G 投资减少使得公司核心网业务和网优业务收入、利润均出现较大程度下滑。
4G 牌照年底发放，公司有望随4G 投资爆发而发展
根据国务院工作计划，4G 牌照年底发放。公司是国内领先的通信技术服务全业务提供商，主要提供通信网络建设、维护和优化等技术服务，以及在此基础上提供全方位、一体化的业务支撑与IT 应用的系统解决方案。4G 牌照发放后，公司网络工程业务将在14 年受益。
盈利预测及投资建议
预计公司2013-2015 年EPS0.33 元、0.46 元和0.56 元，对应动态PE 分别为38 倍、28 倍和22 倍。鉴于4G 投资的爆发期在2014 年，我们维持公司买入评级。
风险提示
国家4G 投资推迟；公司订单推迟以及结算推迟风险；(广发证券 谢军)
阳光照明:销售超预期,led与传统业务齐发力
三季报高于我们的预期。报告内公司实现营业收入23.83亿元,同比增长26.1%,毛利率19.0%,同比下滑0.8%。归属于上市公司股东的净利润为1.81亿元,同比增长0.7%,归属与上市股东扣除非经常性损益后的净利润1.40,同比下滑17.3%,EPS为0.28元/股,高于我们的预期(0.24元/股)。
Q3收入快速增长、费用率下降。公司Q3实现营业收入9.18亿元,同比增长32.2%,环比增长13.2%,相比上半年收入同比增速22.5%提速长9.7%,Q3收入快速增长的主要原因在于在海外市场大客户订单释放,而LED也出现超预期的增长。公司3Q的销售、管理费用率合计9.8%,显著低于上半年11.8%,这是业绩超预期的另一重要因素。值得注意的是,3Q营业外收入较少,盈利主要是主营业务贡献。
传统照明稳中略降。传统照明受益于业务向传统照明大厂集中的趋势,公司业务基本保持稳定,略微有所下滑。3Q传统业务因为外销大客户的订单释放而较好,考虑到LED的替代影响,我们预计13年传统照明业务收入相比去年下滑5%,2014年预计将下降10%。
LED综合竞争力强,2013-14将高速增长。传统照明产品制造、供应链管理和代工渠道方面的优势使公司在LED室内照明方面也具有强大竞争力。公司目前的出货能力在220万只/月(产能在250万只/月),上虞总部“年产6000万只(套)LED照明产品产业化项目”已于5月份开始投入生产,3Q上虞的产能释放,所以LED业务销售状况好于预期。预计2013年LED将实现11亿元收入,2014年预计将有接近翻番的增长。
维持公司买入评级。由于业务超预期所展现的公司竞争力,我们上调公司财务预测,预计2013-15年盈利预测为0.50、0.63、0.79元/股(原预计为0.41、0.53、0.64元/股),目前价格对应13-15年PE为27.5X,21.6X和17.4X,考虑到公司LED业务方面具备的强大竞争力,我们预计公司将保持较快增长,维持买入评级。(申银万国 余斌)
鼎汉技术:行业拐点叠加公司拐点,关注四季度新中标
事件:
10月25日鼎汉技术发布2013年三季报:公司前三季度实现营业收入2.89亿元,同比增长87.38%;实现归属于上市公司股东净利润3454万元,同比增长1255%。三季度单季实现营业收入1.2亿元,同比增长108%;实现归属于上市公司股东净利润1546万元,同比增长277%。公司预计全年实现净利润5000-5350万元,同比增长318.29%-347.57%。
点评:
行业拐点叠加公司拐点,业绩大涨符合预期
今年前三季度公司收入大幅增长主要受益于轨道交通行业的复苏。一方面高铁项目招标和交货逐渐恢复显著提升了大铁需求,另一方面城铁招标和交货也进入高峰,公司前期积累的地铁订单已开始进入执行期。同时,由于收入规模的扩大和公司良好的成本费用控制,前三季度综合毛利率逐季提升,销售费用率和管理费用率逐季下降,使得公司净利润增速远超收入增速。公司加强回款管理也有了一定成效,应收账款周转率同比提高54.89%。公司业绩大幅增长是行业拐点和公司经营拐点相叠加的结果。
在手订单达到历史峰值,明年收入持续增长有保证
公司三季度末在手订单为6.4亿元,超过去年年底的6.01亿元,已达到近五年来的峰值。按照公司产品交货周期,我们推测在手订单一般会在1年半的时间里转化为收入。我们预计6.4亿元在手订单中大部分会在明年确认收入,因此公司明年收入的快速增长已有强有力的保证。
四季度是传统旺季,国铁新中标可期待
传统上每年四季度是国铁投资的高峰期,这一季度的招标量一般会明显高于前三个季度。我们通过对公司历年前三季度和全年新中标金额的对比,也能够发现这一规律。今年前三季度公司新中标金额为3.78亿元,比去年全年新中标金额还高14%,如果四季度新中标情况良好,将进一步锁定明年业绩增长。
三大新产品拓展未来成长空间
目前公司车载辅助电源、车载检测和屏蔽门系统三大新产品前期拓展情况良好,有望于明年成为业绩贡献点,将为公司未来打开新的成长空间。
盈利预测与估值
我们保守预计2013年-2015年EPS分别为0.23、0.42和0.61元,当前股价对应PE分别为56.71倍、31.35倍和21.58倍,考虑到公司的高成长性和高弹性,给予“买入”评级。
风险提示:订单不达预期风险、新产品推广风险、行业竞争风险。(方正证券 王莎莎)
华夏幸福：三重利好，兑现商业模式正外部性
1. 涉足光伏领域，兑现商业模式正外部性
我们认为，此次合作标志着公司开始兑现自身独特商业模式的正外部性：公司作为产业新城的开发者和运营者，拥有园区内的屋顶、空地等资源的支配权，这些资源为公司与中电投北分提供了合作的基础。按照1000 光照小时/年和0.9元/度的电价初步估算，该项目全部运行之后年销售额约8 亿元，每年将为公司贡献约2400 万元的净提成收入。而且，光伏发电是国家扶持的重点行业，拥有广阔市场空间；而公司在旗下运营的其它园区都拥有和大厂潮白河类似的相匹配资源，双发合作范围和力度的进一步扩大可以期待。
2. 获得招商引资重磅项目
该分布式光伏电站项目总投资60 亿，由于屋顶等由幸福提供，预计固定资产外投资占比不多。按照50 亿的固定资产投资额估算，该项目的建成将总共为公司贡献23 亿的投资额返还，净利润约20 亿。
3. 进一步提升园区竞争力
该光伏发电站项目上马后，所发的电量将优先供给园区内的企业，电价优于现行工业用电，这将有效降低入园企业的运营成本，进一步增强园区本身对于企业的吸引力。
4. 三重利好，继续“强推”，目标价30 元
暂时维持盈利预测，预计公司未来3 年收入CAGR 将达到43%，2013-2015 年的收入增速分别为44%、47%、37%，净利润分别增33%、45%、51%，EPS分别为1.80、2.61、3.94 元，最新收盘价对应的PE 分别为12.4、8.5、5.7 倍；公司2013 年底的每股NAV 为28 元，目前股价相对于NAV 折价20%。我们认为，公司成长路径清晰，业绩锁定性极强，是可以穿越周期的成长股；此次合作对公司构成三重利好，继续“强推”，目标价30 元。
风险提示
房地产行业调控力度超预期。(华创证券 解睿,杨现领)
巨星科技:主业延续复苏态势,投资收益提供有力驱动,前三季业绩增长40%符合预期
发布2013年三季报,公司业绩增长39.84%符合预期。公司公告2013年前三季度实现营业收入19.71亿元,同比增长10.38%;归属于上市公司股东净利润3.29亿元,同比增长39.84%,对应每股收益为0.32元,符合我们此前的预期。公司同时预告2013年全年净利润为3.94亿元-4.79亿元,较去年同期增长40%-70%。
旺季出货增速提升,主业仍延续复苏趋势。由于国外客户要为圣诞假期销售做储备,每年三季度是公司出货的旺季,今年三季度公司实现单季销售9.65亿元,与上半年10.06亿元的销售规模相当,营业收入单季度同比增速为13.68%,较上半年7.39%的增速提升6.29个百分点,在旺季高基数的基础上实现了出货增速的提升。公司前三季度综合毛利率为26.68%,在中报盈利能力改善的基础上延续改善趋势。整体来看,公司“渠道+制造”优势构筑了较为明显的竞争优势,虽然美国经济回暖时有反复,但预计公司主业总体仍将维持复苏态势。
投资收益持续增长,业务多元化效果初显。2013年公司对卡森国际的投资收益实现权益法核算,前三季度实现投资收益7316万元,在上半年4460万元基础上再实现单季2856万元的增长,预计卡森和杭叉等投资带来的收益将与公司主业回暖形成共振,驱动公司业绩延续高增长,公司业务多元化初见成效。
维持“买入”评级。公司主业向好和投资收益上升趋势明显,将有力驱动2013年业绩增长,我们维持盈利预测,预计2013-2015年实现每股收益0.40元、0.46元和0.53元,目前股价对应2013-2015年18/16/14倍PE。公司同时具备欧美市场的渠道优势和国内厂商的制造优势,供应链管理能力一流,主业竞争优势明显,同时业务多元化进展顺利,从公司全年的业绩预告来看,四季度有望再续高增长,全年业绩将有可能超预期。(申银万国证券 孟烨勇)
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