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瑞贝卡：三季度确立业绩增速拐点
前三季度净利增速转正,符合预期
公司前三季度实现营收15.8亿元,同比下降5%,净利润1.4亿元,同比增长1%。公司前三季度实现毛利率20%,如果剔除掉增值税退税会计处理的变化,同比上升2个百分点左右。公司各项费用控制基本合理,销售费用同比增加4%,管理费用同比增加9%,财务费用同比增加11%。
三季度确立业绩增速拐点
公司三季度实现净利润5,259万元,同比增速由负转正至37%。我们认为其主要原因在于:1)毛利率改善,经过我们的测算,剔除掉增值税退税会计处理的变化,第三季度毛利率同比上升2.3个百分点,我们认为主要得益于非洲工厂的产能扩大凸显了低原料运输成本和低人工成本的优势,使得化纤发条毛利率有效改善。2)由于公司海外子公司盈利占比扩大,综合税率从去年同期的16%降低至7%。
料出口温和复苏中
公司的三季度营收同比基本持平,较上半年的-7%有所改善。我们认为出口业务处于回暖通道当中,但幅度略弱于我们的预期。我们认为三季度北美市场工艺发条的销量已出现回升,但由于产品结构的变化使得均价降低,导致出口金额环比小幅下滑。
估值:维持“买入”评级,目标价5.54元
我们维持“买入”评级,目标价5.54元,基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现推导得出(WACC=8.8%)。
新天科技:收入增速逐季改善,产能释放在即
事件:新天科技10月26日公布了三季报,1-9月实现收入和归属股东净利润2.18、0.69亿元,分别同比增长19.4%和22.4%;实现每股收益0.38元,加权平均ROE10.4%。三季度单季度实现净利润0.25亿元。
评论:1、收入增速逐季度改善,毛利率略有提升。
新天科技第三季度单季度收入为0.96亿元,同比增长23.6%,收入增速逐季度改善。我们认为,这和下游房地产市场表现较好不无关系。另外,去年起公司组建了专门的燃气表销售团队,使得燃气表收入大幅上升,也推动了整体收入增长。
毛利率方面较去年同期略有提升,我们认为主要原因是原材料价格下跌、持续研发推动的产品创新以及毛利率较高的产品结构占比提升。
2、费用率略有上升,政府补助超去年。
新天前三季度销售和管理费用率分别较去年同期上升0.9个百分点,处在可控范围内。前三季度经营现金净流入为4346万元,较去年同期增长28.5%,十分稳健。政府补助公司1季度确认较多,前三季度较去年同期增加700万。
3、产能释放在即,城镇化、物联网推动智能表需求增长。
公司的募投项目“民用智能计量仪表扩建项目”新建的产能将在明年年中全部释放,总产能将达到400万台,而今年年底将释放一部分产能,部分解决现在的产能瓶颈,大大增强公司的接单能力,保障未来增速。随着城镇化的推进和物联网的应用,智能水表、智能热量表、智能燃气表和智能电表的新增需求将持续增长。
智能表计给下游用户带来预付费用、抄表方便等好处,激励水务公司、燃气公司等加大智能表的安装量,未来智能表比例将进一步上升。
投资建议:我们认为,公司产能释放在即,未来智能化表计仍然有巨大市场,根据三季报,我们微幅调整公司13-15年EPS至0.62、0.74和1.02元,目前股价对应14年市盈率为20倍,维持“强烈推荐-A”的评级。
风险提示:房地产投资下滑、投入产能无法消化、竞争加剧。
所以，今日笔者再次通过四维定向法则为大家挖掘一只本轮概念牛股，大数据龙头+智慧城市+强强联合+车联网概念+最高目标价30元=奔牛！车联网概念新秀，后续服务市场规模也在千亿元以上，未来发展空间广阔，利润还将厚增，绝对不容小觑！
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鼎龙股份:业绩增长逾两成,产业延伸助成长
前三季度业绩增长23.96%,略低于市场预期。公司2013年1-9月营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为3.10亿元、4715万元,分别同比增长54.44%、23.96%,基本EPS为0.17元。三季度营业收入增长29.86%,业绩增长7.52%,略低于市场预期。
内生外延驱动,业绩维持增长。内生增长方面,公司彩色聚合碳粉产品覆盖率不断扩大,销量环比稳步提升。目前公司彩色聚合碳粉已覆盖国内主流硒鼓厂商和重点耗材经销商,并实现在欧美、中东、东南亚等市场销售,本期彩色聚合碳粉实现营业利润为1350万元。外延发展方面,公司2012年12月参股20%的珠海名图本期贡献576万元投资收益。另外,本期政府补助增加,导致营业外收入增长74.1%。
期间费用率增加,拖低业绩。前三季度公司期间费用为3522万元,同比增长171.4%,大大高于营业收入54.4%的增幅,费用率为11.37%, 同比上升5个百分点。主要因为股权激励成本增加和载体、颜料等研发项目费用化支出较大,以及合并南通龙翔化工所致。另外,本期并购珠海名图确认部分支出, 也增加了管理费用。2014年上述事项影响将部分消除。
2014年业绩确定快速增长,长期看产业延伸和外延扩张。明年业绩增长的主要驱动因素在于:彩色聚合碳粉放量+珠海名图并表并实现增长。长期看点在于:载体项目将于年底中试完成,2014年有望实现产业化;碳粉用树脂方面,通过自主研发和外延扩张的方式实现发展;公司通过拓展电子信息材料等横向产业,而实现做大做强的战略目标。
维持“强烈推荐-A”:预计13-15年EPS分别为0.31元、0.63元、0.86元,目前股价相应14年PE为31倍。行业前景好,进入壁垒高,公司通过内生增长和外延扩张,成长确定性强,当享受高估值。短期经营波动,不改长期向好趋势。
风险提示:市场拓展风险;项目进度风险;毛利率下滑风险。
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大有能源:三季度是业绩低点,注入预期仍在,两大集团合并是长期看点
事件
公司公布2013年三季报
报告期内公司实现营业收入90.54亿元,同比增加1.89%;实现归属于上市公司股东的净利润11.2亿元,同比下降24.54%;折合EPS0.47元,其中三季度单季EPS0.09元,业绩略微低于预期。
简评
受电煤互保政策保护煤价下降幅度较小
二季度以来本部价格不含税在380-390元/吨之间,这个价格在三季度无明显变化,主要由于这是从河南省出台煤电互保政策后的政府保护价格。此前公司认为如果外围市场价还在下行,这个保护价能否稳住也很难说,压力很大。目前动力煤价格出现企稳回升势头,电厂不再要求继续降价,因此价格得以稳住。此外去年开始河南省免收价格调节基金,到现在还在免收。
天峻义海销量下滑
三季度天峻义海煤价没有明显变化。但相比上半年总计250-260万吨产量而言,三季度天峻义海产量仅100万吨左右,出现小幅下滑。这主要是由于三季度天峻义海销售受到影响。
财务费用-2000万
报告期内公司财务费用-20000万元,降幅208.09%,主要原因为银行借款减少,利息费用降低所致。
两大集团合并,上市公司将优先注入优质煤矿资产
公司日前公告公司大股东义煤集团根据省政府安排将与河南煤业化工集团组成新集团。两大集团合并事宜将分两步进行,其中第一步将完成各项法律报批手续、报董事会股东会;第二步则将是双方资产业务的深度整合。目前集团合并事宜仍在安排人员调整阶段,近期公司人事、纪委及工会领导有所调整,据悉财务部也将有人员变化。目前两大集团仍处于工作、文化、制度等的交流对接中,涉及到资本运作的问题目前尚无进展。河南煤化集团和义煤集团业务同质化程度较高,将来会分版块实行统一管理。河南煤化集团上半年产量3878.52万吨,同期义煤集团为1504万吨。两大集团合并后,大有能源将成为新集团煤炭业务上市平台,对公司长远发展形成重大利好。
由于集团合并事宜,前期义煤集团准备在三季度注入上市公司煤炭资产一事暂时搁置。主要原因是合并后河南煤化部分煤炭资产盈利能力好于原准备注入的义煤集团资产,且大部分河南煤化矿产资源矿权问题解决较好,因此公司将优先考虑注入河南煤化的优质煤矿资产。且长远来看,公司会统一考虑两大集团的煤炭资产, 注入对上市公司来说盈利能力最强的。
集团合并形成长期看点
公司3季度业绩将是全年低点,但由于受到河南煤电互保政策影响,4季度动力煤价上行将对公司盈利贡献不大,但此前煤价继续下跌压力消失。今年承诺的资产注入将搁置,但未来公司将可能注入河南煤化拥有的盈利能力更强的煤炭资产,且将来可注入的资产总量仍巨大,对公司长期发展形成利好。我们预计公司 2013-2015年EPS为0.62,0.67和0.71元,维持买入评级,给予20倍估值,目标价12.4元。
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机器人:新接订单高增长,上调至推荐评级
投资建议
我们上调公司的评级至“推荐”。主要基于1)前三季度公司新签订单约16亿元(51%YoY)预示未来2年也将是稳健的高增长;2)Q4在建工程进入交付高峰期,业绩有望超预期;3)扣非后净利润占比提升,盈利质量改善;4)前期超跌,跌幅达15%,目前对应2014年的估值仅有32x,公司作为智能装备行业的龙头企业应享一定的估值溢价。
理由
符合我们对业绩逐季攀升的判断,全年有望维持在30%以上。Q3净利润增速远大于收入增速,主要由于毛利率提升了4.11ppt。收入增速较慢主要由于在建的大项目尚未结算,并也带动存货大幅上升。预计4季度将是工程结算高峰期,如果简单的把存货里的已完工未结算款按1H13的4.27亿元按50%在 4季度结算的话,全年收入和净利润有望超预期。此外,由于执行合同预付的采购款上升,导致预付款大幅上升,体现了系统集成企业需要强大的财务实力,公司在这方面优势显著。
新签订单高增长,预示未来业绩确定性较高。Q3单季度新签订单同比增长约40%,维持较高水平,我们预计全年新签订单或超20亿元。公司不但继续在电力、机械、铸造、烟草等原有市场做深做强,同时也在医疗配送、五金加工、造纸业等新领域实现成功应用。我们根据最近几年新签订单及营收之间的差额推算公司目前在手未执行订单或近18亿元。
预计全年扣非后净利润增速更快。前3季度扣非后净利润同比增速达31.48%,由于去年4季度营业外收入较高,预计今年很难再实现增长,但主营业务的盈利能够弥补非经常性损益的下滑。
盈利预测与估值
我们小幅调整了盈利预测-0.9%、-1.7%,调低了非经常性损益,调高了经常性损益。预计2013-14年净利润分别为2.79、3.60亿元; 对应的EPS分别为0.94、1.21元。对应当前股价,公司2013-14年的P/E分别为41.4x、32.1x,考虑到公司的高成长,以及智能装备行业优质标的的稀缺性,享有一定估值溢价,上调至“推荐”评级。
风险
在建工程确认延期,行业竞争加剧。
杰瑞股份:业绩持续高增长,布局分布式能源产业
业绩符合预期
公司2013 年1-3 季度实现销售收入2,667 百万元,同比增长78.4%,实现归属母公司净利润710 百万元,同比增长77.9%,扣非后同比增长81.8%;1-3Q13 毛利率同比上升1.7 个百分点,销售净利率同比上升0.02 个百分点;前3 季度EPS 为1.19 元,其中3Q 单季度EPS 为0.50 元。同时,公司预测2013 年全年净利润增幅50%~80%,对应13 全年EPS1.61~1.93 元,符合预期。
从单季度情况来看:公司3Q13 单季收入同比上升62.6%,环比增长6.7%;单季净利润同比上升64.1%,环比增长13.3%;单季毛利率同比上升3.0 个百分点,环比上升2.5 个百分点;销售净利率同比上升0.3 个百分点,环比上升1.4 个百分点。
发展趋势
在暂未确认委内瑞拉大单收入的情况下仍保持高增长:1-3Q 净利同比增78.4%(还应注意到扣非后同比增长81.8%),数字微幅低于中报预测的主因是PDVSA 大单未在3Q13 确认收入(在这一情况下仍保持高增长,我们认为实际是超预期的)。事实上,公司已经完成委内瑞拉大单所需设备的制造,我们认为收入确认大概率将在4Q13-1H14 实现,后续公司在海外市场也有望进一步取得突破,公司2014 年业绩有较大超预期可能。
成立子公司布局分布式能源产业:公司公告设立全资子公司杰瑞分布能源有限公司,业务范围包括楼宇式、区域式、工业用天然气发电、冷、热三联产应用,及相关的咨询服务、工程总包、运行服务等。分布式能源是天然气下游重要的应用形式,国家在《能源发展“十二五”规划》、《关于发展天然气分布式能源的指导意见》、《大气污染防治行动计划》多次强调对该产业的支持。我们认为杰瑞布局分布式能源有望进一步挖掘天然气价值链纵深,更全面地受益于未来国内天然气产业的持续成长。
盈利预测调整
我们维持公司13-15 年EPS 分别为1.66、2.40、3.51 元的预测,目前股价对应13-15 年P/E 分别为41.6x、28.7x、19.7x,维持“推荐”评级。我们认为公司股价未来6-12 个月有望获得至少40%+的上升空间,潜在的股价催化包括:业绩高增长的不断兑现、海外市场新的进展、潜在战略并购的突破等,建议买入。
估值与建议
国内非常规油气开发进度、公司油服业务拓展进度等不确定性。
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