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10月15日，云南铜业（000878）发布业绩预告称，今年前三季度归属上市公司股东的净利润亏损15-15.5亿元。这意味着在上半年亏损8.2亿元的基础上，第三季度公司继续出现6.8-7.3亿元的亏损。尽管铜价今年来走势相对偏弱，但相对于其他有色金属仍属于高位运行的格局。仅仅用有色金属市场行情下滑、产品销售价格下跌来解释公司的巨亏，理由恐怕并不充分。 中铝入主后财务数据异常云南铜业是一家老牌有色金属行业上市公司，早在1998年4月就已登陆国内资本市场。2003-2006年，受益全球大宗商品牛市行情，云南铜业盈利逐年增长，从2003年的9942.59万元增长至2006年的17.07亿元，3年的时间业绩增长十多倍。2007年，中铝公司以增资扩股的方式入主云南铜业集团，从而成为云南铜业的实际控制人。然而，这一年，也是云南铜业变脸的开始。2007年，铜价高位运行，然而云南铜业仅实现净利润9.22亿元，同比下滑近半。2008年，受全球金融危机影响，铜价大幅下挫，云南铜业当年巨亏27.9亿元，将2006、2007两年积累的盈利亏空殆尽。2009-2011年，伴随着铜价的回升，云南铜业的盈利水平趋于稳定。2011年以来，铜价高位震荡回落。云南铜业在2012年近乎微利。尽管今年铜价震荡下跌，但仍维持在历史相对高位，且今年三季度铜价环比回升，在这样的背景下，云南铜业仍出现巨额亏损，实在令人感到匪夷所思。对比同行业的江西铜业可以看出，江西铜业盈利的稳定性远远好于云南铜业。即使在2008年铜价暴跌阶段，江铜依旧可以实现盈利。事实上，二者的财务数据变动趋势从2008年开始出现较大的差异，而这正是在中铝入主云南铜业之后发生的。行业低迷还是管理黑洞对于云南铜业的巨亏，市场关注颇多。有分析人士认为，云铜的矿山成本高，冶炼产能利用率低，以及高价原料库存对业绩造成很大的负面影响。这或许能解释云铜的利润率低，但并不能解释中铝收购云铜后财务数据的异动。况且，今年铜价整体表现尚属稳定，并不至于出现巨额亏损。一位微博名为“渐入佳境之宾利小熊”发贴称，“云南铜业巨亏15亿？怎么会亏成这样？虽然说今年上半年的全球铜市场是有一些波动，但铜价一直稳定在7200附近啊，很好进行各类套期保值操作和前期财务测算，怎么就能亏成15亿呢？莫非内部有人‘放水’出去？”对此，一位微博名为“grief汪国盛”的网友回复称，“应该是之前被中铝收购，然后做了很多假账，业绩做得很好，然后等人家收了，在查账发觉各种巨大漏洞，没办法只能再做亏损账。”而另一位微博认证为中国兵工物资华东有限公司法定代表人、总经理的闫化强回复称，“grief汪国盛的分析还是很正确的。之前爆出的应收款和商票的问题，已经说明了管理上存在的漏洞，任铜价如何波动，保值和财务测算如何准确，也抵不住管理黑洞啊！”事实上，今年以来的两起诉讼已经充分暴露了云南铜业的管理黑洞。今年7月，云南铜业曾发布公告，对昆明万宝集源生物科技有限公司及其8位担保人提起诉讼，请求被告支付所欠货款本金2.74亿元及利息、滞纳金、违约金、为实现债权发生的律师费等。而在此前的今年2月，云南铜业就曾发布公告，对江门市江磁电工企业有限公司提起诉讼，同样因对方未能支付货款。与其说是行业低迷导致云南铜业的巨亏，倒不如说是管理黑洞将云南铜业拖向深渊。长信金利趋势重仓超2000万股深套从云南铜业上半年十大流通股东来看，除两只指数基金被动持有外，仅有长信金利趋势基金持有2040.11万股，且二季度增持813.27万股。从其建仓节奏来看，持仓成本大约在12元附近，当前9.25元左右的股价意味着该基金在云南铜业上被套超过20%，亏损金额大约在5500万元左右。蹊跷的是，尽管云南铜业是在10月15日公布的前三季度巨亏公告。但当天公司股价不跌反涨，直到本周一开盘后，公司股价才大幅低开下行，全天逆势下跌4.55%。而从盘后龙虎榜数据来看，机构并不是卖出主力，反而有两家机构分别逆势买入近1000万元。机构的买入动机，我们不得而知。或许，是在豪赌在经历一番阵痛后的云南铜业，还能有涅 重生的机会。
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